上海建工：非公開發(fā)行改善公司負(fù)債空間，但短期業(yè)績影響利空

　　上海建工3月5日公告了其非公開發(fā)行預(yù)案，公司將擬以不低于5.56元/股的價(jià)格，向不超過10名投資者非公開發(fā)行不超過719，424，460股，股本將擴(kuò)大26%左右，本次非公開發(fā)行募集的資金將不超過40億元，同時(shí)上海建工認(rèn)購的比例不會少于15%。非公開發(fā)行完畢后，預(yù)計(jì)上海建工集團(tuán)最低的持股比例為60.97%，公司整體的股權(quán)結(jié)構(gòu)不會有大的變化。

根據(jù)公告，公司本次發(fā)行的價(jià)格為定價(jià)基準(zhǔn)前20個(gè)交易日股票均價(jià)的90%，募集的資金將分別投向公司昆山中環(huán)快速改造項(xiàng)目、施工機(jī)械設(shè)備購買以及向七家子公司增資。我們預(yù)計(jì)相關(guān)資金到位后，將會有效的推動(dòng)公司昆山BT項(xiàng)目的運(yùn)轉(zhuǎn)，提升該項(xiàng)目對公司整體業(yè)績的貢獻(xiàn)，同時(shí)機(jī)械設(shè)備的購買也對公司未來的裝備制造業(yè)務(wù)能力提升有所貢獻(xiàn)。但就短期而言，增發(fā)對公司14年EPS有一定幅度攤薄，考慮到募集資金到位后對于利息費(fèi)用的節(jié)約，購入設(shè)備后折舊費(fèi)增加和設(shè)備租賃費(fèi)用減少之間的相互替代關(guān)系，我們認(rèn)為2014年業(yè)績在此前0.709的基礎(chǔ)上，將短期攤薄15%左右。

本次非公開發(fā)行將會一定程度上緩解公司的資金壓力，降低公司整體的資產(chǎn)負(fù)債率，截止2013年9月30日，公司整體的資產(chǎn)負(fù)債率達(dá)到了84.44%，存在一定的償債風(fēng)險(xiǎn)。本次募集資金的到位將會一定程度上改善公司的資本結(jié)構(gòu)，假設(shè)2014年內(nèi)增發(fā)完畢，資產(chǎn)負(fù)債率有望下降至81%左右。鑒于本次發(fā)行募集資金所投項(xiàng)目造成公司短期盈利攤薄明顯，維持公司持有評級不變。