出口持續(xù)增長(zhǎng)值得期待，出口大幅提升增強(qiáng)公司經(jīng)營(yíng)穩(wěn)定性
維持“買(mǎi)入-B”評(píng)級(jí)，12個(gè)月目標(biāo)價(jià)66元報(bào)告摘要：
混凝土機(jī)械銷(xiāo)量呈現(xiàn)翻倍增長(zhǎng)，根據(jù)行業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)，2007年1-10月份公司混凝土機(jī)械銷(xiāo)量為2833臺(tái)，同比增長(zhǎng)97.7%，增速符合我們的預(yù)期。公司混凝土機(jī)械的銷(xiāo)量增速高于三一重工，顯示市場(chǎng)占有率正在逐漸提升。預(yù)計(jì)2007年混凝土機(jī)械銷(xiāo)售收入將實(shí)現(xiàn)95%以上的增長(zhǎng)。在大型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目的帶動(dòng)下，預(yù)計(jì)2008年混凝土機(jī)械市場(chǎng)需求仍將保持旺盛態(tài)勢(shì)。
根據(jù)行業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)，2007年1-10月份公司共銷(xiāo)售汽車(chē)起重機(jī)4203臺(tái)，銷(xiāo)量同比增長(zhǎng)46%。公司的汽車(chē)起重機(jī)目前正處于產(chǎn)能釋放階段，因此在銷(xiāo)量高速增長(zhǎng)的同時(shí)，由于規(guī)模效應(yīng)逐漸顯現(xiàn)，毛利率水平持續(xù)提升，盈利能力增強(qiáng)。
看好公司產(chǎn)品出口前景。2007年上半年公司出口總額4.79億，同比增長(zhǎng)569.5%，出口占銷(xiāo)售收入的比重為13.3%，占比較2006年底及2006年上半年分別提升了8.6及10.2個(gè)百分點(diǎn)。2007年12月5日，公司公告簽訂了價(jià)值3385.6萬(wàn)美元的汽車(chē)起重機(jī)出口合同，出口的持續(xù)增長(zhǎng)值得期待。出口的大幅提升在擴(kuò)大收入、利潤(rùn)規(guī)模的同時(shí)還有助于公司平滑工程機(jī)械行業(yè)的周期性，增強(qiáng)經(jīng)營(yíng)穩(wěn)定性。
07年上半年公司完成了對(duì)控股股東建機(jī)院下屬資產(chǎn)的收購(gòu)，順利解決了巨額關(guān)聯(lián)交易問(wèn)題，進(jìn)一步理順企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理機(jī)制。07年7-9月份，營(yíng)業(yè)費(fèi)用率和管理費(fèi)用率分別為7.07%、3.42%,較上年同期下降1.35和2.31個(gè)百分點(diǎn)。機(jī)制改善對(duì)費(fèi)用率的下降功不可沒(méi)，而這種機(jī)制改善帶來(lái)經(jīng)營(yíng)管理效率提升、業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)是可持續(xù)的。
預(yù)計(jì)07-09年分別實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)11.8億、16.7億和22億，增長(zhǎng)率分別為145.9%、41.4%、31.8%，每股收益分別為1.56元、2.20元、2.90元。維持“買(mǎi)入-B”評(píng)級(jí)。
