亞洲水泥(0743)上周四（16日）發(fā)盈喜。公司預(yù)計(jì)2013年純利增長(zhǎng)逾100%。這項(xiàng)公告并不令人意外，畢竟公司去年江西亞?wèn)|廠五號(hào)新型乾法旋窯開(kāi)始投產(chǎn)，其間適逢水泥價(jià)格回升及煤價(jià)疲弱。展望將來(lái)，本行留意到兩項(xiàng)因素出現(xiàn)，有助推動(dòng)公司2014年的盈利增長(zhǎng)。
第一個(gè)增長(zhǎng)動(dòng)力是新產(chǎn)能帶動(dòng)的產(chǎn)量增長(zhǎng)。繼2013年9月新增3百萬(wàn)噸產(chǎn)能后，公司上周新增另外3百萬(wàn)噸產(chǎn)能?？偫ǘ?，公司的水泥產(chǎn)能由2012年12月底的2,200萬(wàn)噸水泥產(chǎn)能提升至2,800萬(wàn)噸。
與海螺合作助省成本
第二個(gè)動(dòng)力是公司與安徽海螺(0914)的合作策略有可能節(jié)省成本。亞洲水泥、亞洲水泥(中國(guó))、中國(guó)安徽海螺及海螺創(chuàng)業(yè)(0586)于2014年1月7日簽訂合作協(xié)議。各公司將在物流、環(huán)保及地方投資機(jī)會(huì)方面展開(kāi)合作。按2013年上半年數(shù)據(jù)計(jì)算，安徽海螺及亞洲水泥每噸水泥的分銷(xiāo)費(fèi)用分別為11.7元人民幣及14.8元人民幣。雖然合作詳情沒(méi)有披露，我們估計(jì)亞洲水泥或能使用安徽海螺的貨車(chē)、船隻、轉(zhuǎn)運(yùn)站、磨站以及農(nóng)村的銷(xiāo)售點(diǎn)，這將有助減少公司的分銷(xiāo)成本。
本行預(yù)期公司2014年的銷(xiāo)量及水泥平均售價(jià)分別按年升20%及9%，受惠于水泥價(jià)格上升及煤價(jià)疲弱，公司2014年的毛利率將增加0.6個(gè)百分點(diǎn)。長(zhǎng)線而言，本行相信亞洲水泥將受惠于行業(yè)產(chǎn)能減少的情況。國(guó)務(wù)院在最新的文件中重申不會(huì)批準(zhǔn)興建新的水泥產(chǎn)能，同時(shí)有意在未來(lái)兩年加快淘汰落后產(chǎn)能。本行相信這會(huì)減輕投資者對(duì)水泥行業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩的憂慮，這會(huì)令巿場(chǎng)氣氛改善，令巿場(chǎng)人士接受更高的估值水平。
亞洲水泥現(xiàn)價(jià)相當(dāng)于2014年6.2倍巿盈率，2012年至2014年期間年複合增長(zhǎng)率達(dá)59%，估值不算昂貴。本行維持亞洲水泥的買(mǎi)入評(píng)級(jí)，3個(gè)月目標(biāo)價(jià)調(diào)整為5.46元，相當(dāng)2013年7倍巿盈率。
第一個(gè)增長(zhǎng)動(dòng)力是新產(chǎn)能帶動(dòng)的產(chǎn)量增長(zhǎng)。繼2013年9月新增3百萬(wàn)噸產(chǎn)能后，公司上周新增另外3百萬(wàn)噸產(chǎn)能?？偫ǘ?，公司的水泥產(chǎn)能由2012年12月底的2,200萬(wàn)噸水泥產(chǎn)能提升至2,800萬(wàn)噸。
與海螺合作助省成本
第二個(gè)動(dòng)力是公司與安徽海螺(0914)的合作策略有可能節(jié)省成本。亞洲水泥、亞洲水泥(中國(guó))、中國(guó)安徽海螺及海螺創(chuàng)業(yè)(0586)于2014年1月7日簽訂合作協(xié)議。各公司將在物流、環(huán)保及地方投資機(jī)會(huì)方面展開(kāi)合作。按2013年上半年數(shù)據(jù)計(jì)算，安徽海螺及亞洲水泥每噸水泥的分銷(xiāo)費(fèi)用分別為11.7元人民幣及14.8元人民幣。雖然合作詳情沒(méi)有披露，我們估計(jì)亞洲水泥或能使用安徽海螺的貨車(chē)、船隻、轉(zhuǎn)運(yùn)站、磨站以及農(nóng)村的銷(xiāo)售點(diǎn)，這將有助減少公司的分銷(xiāo)成本。
本行預(yù)期公司2014年的銷(xiāo)量及水泥平均售價(jià)分別按年升20%及9%，受惠于水泥價(jià)格上升及煤價(jià)疲弱，公司2014年的毛利率將增加0.6個(gè)百分點(diǎn)。長(zhǎng)線而言，本行相信亞洲水泥將受惠于行業(yè)產(chǎn)能減少的情況。國(guó)務(wù)院在最新的文件中重申不會(huì)批準(zhǔn)興建新的水泥產(chǎn)能，同時(shí)有意在未來(lái)兩年加快淘汰落后產(chǎn)能。本行相信這會(huì)減輕投資者對(duì)水泥行業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩的憂慮，這會(huì)令巿場(chǎng)氣氛改善，令巿場(chǎng)人士接受更高的估值水平。
亞洲水泥現(xiàn)價(jià)相當(dāng)于2014年6.2倍巿盈率，2012年至2014年期間年複合增長(zhǎng)率達(dá)59%，估值不算昂貴。本行維持亞洲水泥的買(mǎi)入評(píng)級(jí)，3個(gè)月目標(biāo)價(jià)調(diào)整為5.46元，相當(dāng)2013年7倍巿盈率。
