亞洲水泥(0743)上周四（16日）發(fā)盈喜。公司預(yù)計2013年純利增長逾100%。這項公告并不令人意外，畢竟公司去年江西亞東廠五號新型乾法旋窯開始投產(chǎn)，其間適逢水泥價格回升及煤價疲弱。展望將來，本行留意到兩項因素出現(xiàn)，有助推動公司2014年的盈利增長。
第一個增長動力是新產(chǎn)能帶動的產(chǎn)量增長。繼2013年9月新增3百萬噸產(chǎn)能后，公司上周新增另外3百萬噸產(chǎn)能。總括而言，公司的水泥產(chǎn)能由2012年12月底的2,200萬噸水泥產(chǎn)能提升至2,800萬噸。
與海螺合作助省成本
第二個動力是公司與安徽海螺(0914)的合作策略有可能節(jié)省成本。亞洲水泥、亞洲水泥(中國)、中國安徽海螺及海螺創(chuàng)業(yè)(0586)于2014年1月7日簽訂合作協(xié)議。各公司將在物流、環(huán)保及地方投資機會方面展開合作。按2013年上半年數(shù)據(jù)計算，安徽海螺及亞洲水泥每噸水泥的分銷費用分別為11.7元人民幣及14.8元人民幣。雖然合作詳情沒有披露，我們估計亞洲水泥或能使用安徽海螺的貨車、船隻、轉(zhuǎn)運站、磨站以及農(nóng)村的銷售點，這將有助減少公司的分銷成本。
本行預(yù)期公司2014年的銷量及水泥平均售價分別按年升20%及9%，受惠于水泥價格上升及煤價疲弱，公司2014年的毛利率將增加0.6個百分點。長線而言，本行相信亞洲水泥將受惠于行業(yè)產(chǎn)能減少的情況。國務(wù)院在最新的文件中重申不會批準興建新的水泥產(chǎn)能，同時有意在未來兩年加快淘汰落后產(chǎn)能。本行相信這會減輕投資者對水泥行業(yè)產(chǎn)能過剩的憂慮，這會令巿場氣氛改善，令巿場人士接受更高的估值水平。
亞洲水泥現(xiàn)價相當于2014年6.2倍巿盈率，2012年至2014年期間年複合增長率達59%，估值不算昂貴。本行維持亞洲水泥的買入評級，3個月目標價調(diào)整為5.46元，相當2013年7倍巿盈率。
第一個增長動力是新產(chǎn)能帶動的產(chǎn)量增長。繼2013年9月新增3百萬噸產(chǎn)能后，公司上周新增另外3百萬噸產(chǎn)能。總括而言，公司的水泥產(chǎn)能由2012年12月底的2,200萬噸水泥產(chǎn)能提升至2,800萬噸。
與海螺合作助省成本
第二個動力是公司與安徽海螺(0914)的合作策略有可能節(jié)省成本。亞洲水泥、亞洲水泥(中國)、中國安徽海螺及海螺創(chuàng)業(yè)(0586)于2014年1月7日簽訂合作協(xié)議。各公司將在物流、環(huán)保及地方投資機會方面展開合作。按2013年上半年數(shù)據(jù)計算，安徽海螺及亞洲水泥每噸水泥的分銷費用分別為11.7元人民幣及14.8元人民幣。雖然合作詳情沒有披露，我們估計亞洲水泥或能使用安徽海螺的貨車、船隻、轉(zhuǎn)運站、磨站以及農(nóng)村的銷售點，這將有助減少公司的分銷成本。
本行預(yù)期公司2014年的銷量及水泥平均售價分別按年升20%及9%，受惠于水泥價格上升及煤價疲弱，公司2014年的毛利率將增加0.6個百分點。長線而言，本行相信亞洲水泥將受惠于行業(yè)產(chǎn)能減少的情況。國務(wù)院在最新的文件中重申不會批準興建新的水泥產(chǎn)能，同時有意在未來兩年加快淘汰落后產(chǎn)能。本行相信這會減輕投資者對水泥行業(yè)產(chǎn)能過剩的憂慮，這會令巿場氣氛改善，令巿場人士接受更高的估值水平。
亞洲水泥現(xiàn)價相當于2014年6.2倍巿盈率，2012年至2014年期間年複合增長率達59%，估值不算昂貴。本行維持亞洲水泥的買入評級，3個月目標價調(diào)整為5.46元，相當2013年7倍巿盈率。
