冀東水泥公告2013年度業(yè)績與上年同期相比增幅70%-100%，業(yè)績3.1-3.6億元，EPS0.23-0.27元，超市場預(yù)期。業(yè)績快速增長主要因邊際供需改善下的量增成本跌，機構(gòu)預(yù)計13年度業(yè)績在0.26元左右，業(yè)績同比增長92%。
業(yè)績增長源于銷量穩(wěn)步增長及水泥噸成本下降。機構(gòu)認為冀東水泥2013年業(yè)績大幅增長的主要原因是銷量穩(wěn)步增長疊加噸成本持續(xù)下滑。機構(gòu)估計冀東水泥全年實現(xiàn)水泥及熟料銷量約7700萬噸，同比增長約10.11%，其中Q4單季預(yù)計約2090萬噸，同比增長7.5%。噸盈利改善主要來自水泥噸成本下降，2013年區(qū)域水泥價格平穩(wěn)，四季度大氣環(huán)保治理關(guān)停小產(chǎn)能后區(qū)域價格提升并不明顯(僅石家莊區(qū)域高標(biāo)價格上漲20元/噸)，在4季度區(qū)域需求較好前提下，冀東水泥開工率上升攤薄水泥噸成本費用，加之煤炭價格保持低位，冀東水泥噸毛利連續(xù)4個單季持續(xù)回升，機構(gòu)預(yù)計2013年冀東水泥平均銷售噸毛利達60元，較上年提升約4元。
環(huán)保政策趨嚴推動區(qū)域供需格局進一步改善。受益于下半年房地產(chǎn)及基建投資回升，區(qū)域需求整體較好，1-11月華北區(qū)域水泥累計產(chǎn)量同增2.6%，增速同比提高2.3個百分點。同時區(qū)域新增供給比例進一步下降，13年京津冀地區(qū)新增熟料產(chǎn)能降低至248萬噸，新增比例為3%，加之區(qū)域4季度大氣環(huán)保治理從嚴，推動供給端進一步收縮，區(qū)域邊際供需得以改善，雖13Q4價格環(huán)比改善并不明顯，2013Q3/Q4京津冀地區(qū)P.042.5均價為318、322元/噸，較同期分別提升30、21元/噸，疊加煤炭價格持續(xù)低位及冀東水泥開工率上升攤薄水泥噸成本費用，冀東水泥水泥噸毛利持續(xù)回升，水泥盈利同比顯著提升。
大氣治理政策推動疊加13Q1-2基數(shù)低，預(yù)計冀東水泥上半年盈利改善明顯。根據(jù)測算，機構(gòu)預(yù)計全國14、15年新增熟料產(chǎn)能分別為0.8億噸、0.3億噸，新增產(chǎn)量占比分別為5%、2%，且冀東水泥重點區(qū)域京津冀14年在建產(chǎn)能僅1條，新增產(chǎn)量2%，同時河北省省長已在媒體立下軍令狀，嚴控水泥新增產(chǎn)能，新增產(chǎn)能可能無法按時投產(chǎn)。受霧霾影響，大氣污染治理力度加強。從限產(chǎn)力度來看，自13年11月20日，石家莊淡季停產(chǎn)60%(原30%)，旺季停產(chǎn)20%(原不限產(chǎn))。京津冀區(qū)域供給端或?qū)⒓铀偈湛s，且區(qū)域水泥價格已處歷史最低水平，在假設(shè)需求穩(wěn)定的情況下，水泥價格明年有望出現(xiàn)拐點。此外，冀東水泥13Q1和Q2歸母凈利潤單季同比分別為-69%、-33%，冀東水泥上半年盈利持續(xù)改善概率較大。
