“有點(diǎn)像大人糊弄小孩子糖吃。”雖然距離沂州水泥股份有限公司（下稱“沂州水泥”）增發(fā)完成已過去一個(gè)多月，投資者宋先生說起此事仍憤憤不平，“公司每股凈資產(chǎn)10塊多，但增發(fā)價(jià)格才5元，大家都對(duì)這個(gè)有意見。”
記者了解到，沂州水泥于去年12月向公司法人股東沂州集團(tuán)有限公司（下稱“沂州集團(tuán)”）定向增發(fā)1494.04萬股，增發(fā)價(jià)格5元/股，合計(jì)募集資金7470.20萬元，用于收購混凝土公司股權(quán)和建設(shè)礦粉綜合利用項(xiàng)目。
由于沂州集團(tuán)本身即為沂州水泥控股股東，5元/股的增發(fā)價(jià)又遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于每股凈資產(chǎn)10.26元，導(dǎo)致產(chǎn)權(quán)投資者頗多質(zhì)疑，認(rèn)為沂州集團(tuán)利用不合理的價(jià)格變相增加對(duì)沂州水泥的控制權(quán)，罔顧普通投資者的利益。
對(duì)于投資者的質(zhì)疑，記者多次致電沂州水泥董秘李霖的辦公電話詢問相關(guān)解釋，但一直無人接聽。而通過公司財(cái)務(wù)負(fù)責(zé)人劉濤轉(zhuǎn)達(dá)的采訪要求，至記者截稿也一直未獲任何回復(fù)。
“定向”控股股東
對(duì)于2013年末進(jìn)行的定向增發(fā)事宜，沂州水泥在增發(fā)議案被股東大會(huì)通過后曾進(jìn)行過說明：公司充分利用自身獨(dú)特的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，逐步發(fā)展為魯南及蘇北地區(qū)具有領(lǐng)導(dǎo)地位的水泥生產(chǎn)企業(yè)，但由于國家對(duì)水泥行業(yè)新增產(chǎn)能的嚴(yán)格限制政策，公司還處在結(jié)構(gòu)調(diào)整和開拓發(fā)展的“創(chuàng)業(yè)期”，亟待通過投資開發(fā)新的經(jīng)營項(xiàng)目、延長(zhǎng)產(chǎn)業(yè)鏈等方式做強(qiáng)做實(shí)企業(yè)，提高經(jīng)濟(jì)效益和維護(hù)股東權(quán)益。
據(jù)此，沂州水泥向沂州集團(tuán)增發(fā)1494.04萬股，融資7470.20萬元。其中，1000萬元用于收購山東沂州水泥混凝土有限公司100%股權(quán)，其余6000余萬元用于子公司費(fèi)縣沂州水泥有限公司礦粉綜合利用項(xiàng)目。
記者了解到，沂州水泥成立于1997年，曾在柜臺(tái)（產(chǎn)權(quán)）市場(chǎng)掛牌，此次增發(fā)前總股本為7006萬股。
作為臨沂地區(qū)最大的水泥企業(yè)，沂州水泥效益一直不錯(cuò)，近3年來在臨沂市場(chǎng)的占有率均在50%以上。
沂州水泥2013年半年報(bào)顯示，公司報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入82852.19萬元，歸屬于公司股東的凈利潤為8773.02萬元，每股收益1.25元。
此前的2012年，沂州水泥實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入165451.64萬元，歸屬于公司股東的凈利潤為25940.67萬元，每股收益更是高達(dá)3.70元。
不過，受制于區(qū)域內(nèi)重點(diǎn)工程開工不足，水泥需求疲軟，價(jià)格大幅下滑，沂州水泥營業(yè)收入、凈利潤、每股收益3項(xiàng)指標(biāo)從2012年即開始下滑，與前期相比下降幅度分別為15.29%、29.42%和29.52%；2013年上半年，通過調(diào)整營銷策略、發(fā)揮規(guī)模采購優(yōu)勢(shì)等，盡管使?fàn)I收降幅收窄，僅同比下降1.36%，但凈利潤和每股收益仍同比下滑超過20%。
沂州水泥表示，收購沂州水泥混凝土有限公司（沂州集團(tuán)全資子公司）100%股權(quán)，實(shí)現(xiàn)了公司水泥產(chǎn)業(yè)鏈向下游延伸，符合公司長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展規(guī)劃。
但沂州水泥此次增發(fā)、收購都與控股股東沂州集團(tuán)（增發(fā)前持有沂州水泥4752萬股，占總股本的67.83%）有關(guān)，且價(jià)格比每股凈資產(chǎn)低了一大截，無疑為投資者的質(zhì)疑埋下了伏筆。
不必要的增發(fā)？
“現(xiàn)沂州水泥每股凈資產(chǎn)10元多，淄博市場(chǎng)交易價(jià)格沒有資格成為定價(jià)依據(jù)。”宋先生說，目前沂州水泥在淄博產(chǎn)權(quán)交易中心掛牌，此次增發(fā)價(jià)格就與在該場(chǎng)外市場(chǎng)的交易價(jià)格有關(guān)。
導(dǎo)報(bào)記者注意到，在談及增發(fā)價(jià)格時(shí)，沂州水泥僅是籠統(tǒng)表述為“綜合考慮了公司所處行業(yè)及公司股份在齊魯股權(quán)托管交易中心轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)交易價(jià)格等多重因素，并與投資者溝通后最終確定”，而并未談及哪種因素起了決定作用。
不過，記者了解到，沂州水泥截至2013年6月30日的每股凈資產(chǎn)為10.26元，2012年同期的每股凈資產(chǎn)僅為6.9元，一年間增長(zhǎng)48.69%。若按凈資產(chǎn)，顯然不應(yīng)該定出5元/股的增發(fā)價(jià)。而據(jù)齊魯股權(quán)托管交易中心的市場(chǎng)數(shù)據(jù)，1月6日至10日期間，沂州水泥的成交均價(jià)為6.08元/股。
“目前僅滬深股市增發(fā)參考交易價(jià)格，連新三板增發(fā)也沒有一個(gè)參考交易價(jià)格的，都不低于每股凈資產(chǎn)。”宋先生認(rèn)為，沂州水泥以齊魯股權(quán)托管交易中心的交易價(jià)格為定價(jià)依據(jù)，非常不合理，因?yàn)檫@是個(gè)交易非常不活躍的市場(chǎng)。
記者也注意到，在1月6日至10日的5個(gè)交易日中，沂州水泥在齊魯股權(quán)托管交易中心僅成交12筆，共8.37萬股。相對(duì)于沂州水泥增發(fā)前7006萬股的總股本而言，一周的交易量連總股本的0.12%都不到。
宋先生同時(shí)表示，沂州水泥賬上有4.8億余元現(xiàn)金，顯示公司并不缺錢，增發(fā)實(shí)無必要。
記者從財(cái)務(wù)報(bào)表中也看到，截至2013年6月30日，沂州水泥共有貨幣資金4.83億元，經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為1.11億元。為了提高資金收益，沂州水泥甚至還在招商銀行臨沂分行購買了1.5億元的短期理財(cái)產(chǎn)品。
“定價(jià)合不合理，首先要看其大股東是否操縱了定價(jià)，有沒有內(nèi)幕交易。”某券商投行部總經(jīng)理嚴(yán)鵬14日對(duì)記者分析說，增發(fā)價(jià)盡管應(yīng)該與每股凈資產(chǎn)有關(guān)聯(lián)，但關(guān)系其實(shí)并不大。從A股來看，主要還是看市盈率。像水泥這樣的行業(yè)，增發(fā)價(jià)低于每股凈資產(chǎn)也正常。
拋開定價(jià)不說，沂州集團(tuán)通過增發(fā)進(jìn)一步增強(qiáng)對(duì)沂州水泥的控制卻是顯而易見的。導(dǎo)報(bào)記者注意到，此次增發(fā)完成后，沂州集團(tuán)對(duì)沂州水泥的持股比例將由67.83%上升至73.48%。而沂州集團(tuán)董事長(zhǎng)張建群由于持有沂州集團(tuán)98.99%的股份，其對(duì)沂州水泥的控制權(quán)也將進(jìn)一步加強(qiáng)。
記者了解到，沂州水泥于去年12月向公司法人股東沂州集團(tuán)有限公司（下稱“沂州集團(tuán)”）定向增發(fā)1494.04萬股，增發(fā)價(jià)格5元/股，合計(jì)募集資金7470.20萬元，用于收購混凝土公司股權(quán)和建設(shè)礦粉綜合利用項(xiàng)目。
由于沂州集團(tuán)本身即為沂州水泥控股股東，5元/股的增發(fā)價(jià)又遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于每股凈資產(chǎn)10.26元，導(dǎo)致產(chǎn)權(quán)投資者頗多質(zhì)疑，認(rèn)為沂州集團(tuán)利用不合理的價(jià)格變相增加對(duì)沂州水泥的控制權(quán)，罔顧普通投資者的利益。
對(duì)于投資者的質(zhì)疑，記者多次致電沂州水泥董秘李霖的辦公電話詢問相關(guān)解釋，但一直無人接聽。而通過公司財(cái)務(wù)負(fù)責(zé)人劉濤轉(zhuǎn)達(dá)的采訪要求，至記者截稿也一直未獲任何回復(fù)。
“定向”控股股東
對(duì)于2013年末進(jìn)行的定向增發(fā)事宜，沂州水泥在增發(fā)議案被股東大會(huì)通過后曾進(jìn)行過說明：公司充分利用自身獨(dú)特的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，逐步發(fā)展為魯南及蘇北地區(qū)具有領(lǐng)導(dǎo)地位的水泥生產(chǎn)企業(yè)，但由于國家對(duì)水泥行業(yè)新增產(chǎn)能的嚴(yán)格限制政策，公司還處在結(jié)構(gòu)調(diào)整和開拓發(fā)展的“創(chuàng)業(yè)期”，亟待通過投資開發(fā)新的經(jīng)營項(xiàng)目、延長(zhǎng)產(chǎn)業(yè)鏈等方式做強(qiáng)做實(shí)企業(yè)，提高經(jīng)濟(jì)效益和維護(hù)股東權(quán)益。
據(jù)此，沂州水泥向沂州集團(tuán)增發(fā)1494.04萬股，融資7470.20萬元。其中，1000萬元用于收購山東沂州水泥混凝土有限公司100%股權(quán)，其余6000余萬元用于子公司費(fèi)縣沂州水泥有限公司礦粉綜合利用項(xiàng)目。
記者了解到，沂州水泥成立于1997年，曾在柜臺(tái)（產(chǎn)權(quán)）市場(chǎng)掛牌，此次增發(fā)前總股本為7006萬股。
作為臨沂地區(qū)最大的水泥企業(yè)，沂州水泥效益一直不錯(cuò)，近3年來在臨沂市場(chǎng)的占有率均在50%以上。
沂州水泥2013年半年報(bào)顯示，公司報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入82852.19萬元，歸屬于公司股東的凈利潤為8773.02萬元，每股收益1.25元。
此前的2012年，沂州水泥實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入165451.64萬元，歸屬于公司股東的凈利潤為25940.67萬元，每股收益更是高達(dá)3.70元。
不過，受制于區(qū)域內(nèi)重點(diǎn)工程開工不足，水泥需求疲軟，價(jià)格大幅下滑，沂州水泥營業(yè)收入、凈利潤、每股收益3項(xiàng)指標(biāo)從2012年即開始下滑，與前期相比下降幅度分別為15.29%、29.42%和29.52%；2013年上半年，通過調(diào)整營銷策略、發(fā)揮規(guī)模采購優(yōu)勢(shì)等，盡管使?fàn)I收降幅收窄，僅同比下降1.36%，但凈利潤和每股收益仍同比下滑超過20%。
沂州水泥表示，收購沂州水泥混凝土有限公司（沂州集團(tuán)全資子公司）100%股權(quán)，實(shí)現(xiàn)了公司水泥產(chǎn)業(yè)鏈向下游延伸，符合公司長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展規(guī)劃。
但沂州水泥此次增發(fā)、收購都與控股股東沂州集團(tuán)（增發(fā)前持有沂州水泥4752萬股，占總股本的67.83%）有關(guān)，且價(jià)格比每股凈資產(chǎn)低了一大截，無疑為投資者的質(zhì)疑埋下了伏筆。
不必要的增發(fā)？
“現(xiàn)沂州水泥每股凈資產(chǎn)10元多，淄博市場(chǎng)交易價(jià)格沒有資格成為定價(jià)依據(jù)。”宋先生說，目前沂州水泥在淄博產(chǎn)權(quán)交易中心掛牌，此次增發(fā)價(jià)格就與在該場(chǎng)外市場(chǎng)的交易價(jià)格有關(guān)。
導(dǎo)報(bào)記者注意到，在談及增發(fā)價(jià)格時(shí)，沂州水泥僅是籠統(tǒng)表述為“綜合考慮了公司所處行業(yè)及公司股份在齊魯股權(quán)托管交易中心轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)交易價(jià)格等多重因素，并與投資者溝通后最終確定”，而并未談及哪種因素起了決定作用。
不過，記者了解到，沂州水泥截至2013年6月30日的每股凈資產(chǎn)為10.26元，2012年同期的每股凈資產(chǎn)僅為6.9元，一年間增長(zhǎng)48.69%。若按凈資產(chǎn)，顯然不應(yīng)該定出5元/股的增發(fā)價(jià)。而據(jù)齊魯股權(quán)托管交易中心的市場(chǎng)數(shù)據(jù)，1月6日至10日期間，沂州水泥的成交均價(jià)為6.08元/股。
“目前僅滬深股市增發(fā)參考交易價(jià)格，連新三板增發(fā)也沒有一個(gè)參考交易價(jià)格的，都不低于每股凈資產(chǎn)。”宋先生認(rèn)為，沂州水泥以齊魯股權(quán)托管交易中心的交易價(jià)格為定價(jià)依據(jù)，非常不合理，因?yàn)檫@是個(gè)交易非常不活躍的市場(chǎng)。
記者也注意到，在1月6日至10日的5個(gè)交易日中，沂州水泥在齊魯股權(quán)托管交易中心僅成交12筆，共8.37萬股。相對(duì)于沂州水泥增發(fā)前7006萬股的總股本而言，一周的交易量連總股本的0.12%都不到。
宋先生同時(shí)表示，沂州水泥賬上有4.8億余元現(xiàn)金，顯示公司并不缺錢，增發(fā)實(shí)無必要。
記者從財(cái)務(wù)報(bào)表中也看到，截至2013年6月30日，沂州水泥共有貨幣資金4.83億元，經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為1.11億元。為了提高資金收益，沂州水泥甚至還在招商銀行臨沂分行購買了1.5億元的短期理財(cái)產(chǎn)品。
“定價(jià)合不合理，首先要看其大股東是否操縱了定價(jià)，有沒有內(nèi)幕交易。”某券商投行部總經(jīng)理嚴(yán)鵬14日對(duì)記者分析說，增發(fā)價(jià)盡管應(yīng)該與每股凈資產(chǎn)有關(guān)聯(lián)，但關(guān)系其實(shí)并不大。從A股來看，主要還是看市盈率。像水泥這樣的行業(yè)，增發(fā)價(jià)低于每股凈資產(chǎn)也正常。
拋開定價(jià)不說，沂州集團(tuán)通過增發(fā)進(jìn)一步增強(qiáng)對(duì)沂州水泥的控制卻是顯而易見的。導(dǎo)報(bào)記者注意到，此次增發(fā)完成后，沂州集團(tuán)對(duì)沂州水泥的持股比例將由67.83%上升至73.48%。而沂州集團(tuán)董事長(zhǎng)張建群由于持有沂州集團(tuán)98.99%的股份，其對(duì)沂州水泥的控制權(quán)也將進(jìn)一步加強(qiáng)。
