報告要點
多地開始停產(chǎn)檢修，全國水泥庫存上升，開工率下降
多地開始停產(chǎn)檢修，局部地區(qū)價格變動。本周全國高標(biāo)水泥均價380.6元/噸，較上周持平。春節(jié)臨近，各地主要廠商開始進入停產(chǎn)檢修階段，具體看：1、江蘇、浙江、山東和四川均已出臺自律停產(chǎn)檢修，時長為30-40天；安徽巢湖、江西、湖南、湖北、廣東等部分地區(qū)也有計劃進行檢修；其他地區(qū)企業(yè)即使無統(tǒng)一按排，也將例行正常檢修，時長15天左右。2、局部市場存在小動，具體看：①福建龍巖、漳州和泉州一帶水泥價格下調(diào)20元/噸，主因需求下行，出貨大幅減少。②廣西扶綏、百色和貴港個別企業(yè)增加返例變相下調(diào)10-20元/噸，主因桂林海螺熟料價格下降，同時區(qū)域內(nèi)需求放緩。③湖南郴州低標(biāo)袋裝價格下調(diào)30元/噸，主因農(nóng)村市場需求減少，企業(yè)競爭所致，④四川綿陽、德陽、資陽和資中等地受治理超限超載影響，水泥價格再次上調(diào)15-20元/噸。
全國水泥庫存上升。本周全國水泥庫存↑0.7%至65.7%，其中西北、華北、華東分別↑1.7%、1.3%、0.8%；全國熟料庫存↑0.54%至63%，其中：中南、西北分別↑2.5%、1.67%，華東↓0.83%。
全國粉磨開工率下降。本周全國粉磨開工率↓1.1%至52.3%，其中西北、華北、西南、華北、中南分別↓4.7%、2.9%、0.7%、0.3%。
節(jié)前經(jīng)濟復(fù)蘇預(yù)期或難起，關(guān)注節(jié)后環(huán)保治理下的供給端
本周水泥股下跌3.85%，我們認為跌幅較大主因：1、進入淡季，盡管停窯檢修，價格仍將面臨季節(jié)性回落；2、節(jié)前經(jīng)濟復(fù)蘇預(yù)期難再啟，工業(yè)庫存回升和銷量指標(biāo)持續(xù)回落則加大了市場對經(jīng)濟中周期下滑的擔(dān)憂；3、環(huán)保治理對水泥供給端影響要到來年旺季方可逐步兌現(xiàn)。
不過水泥行業(yè)不斷改善的競爭格局和有效的協(xié)同能力為企業(yè)構(gòu)筑一定安全邊際，盡管需求端依然存在諸多的不確定性，但環(huán)保治理力度的不斷加強和全國范圍的霧霾也讓我們對明年供給端更存預(yù)期?；诖?，在目前時點我們建議隨市場回調(diào)逐步配置華東水泥股，首選海螺水泥。
最后，盡管我們對2014年水泥供給端抱有預(yù)期，但我們認為目前市場對去低標(biāo)的部分解讀或過于樂觀，由于水泥并非最終的使用產(chǎn)品，終端應(yīng)用是混凝土和砂漿，因此取消325不會帶來大幅的供給減少或需求增加，其效用更多是降低社會小粉磨站的競爭力，從而改善競爭格局。
多地開始停產(chǎn)檢修，全國水泥庫存上升，開工率下降
多地開始停產(chǎn)檢修，局部地區(qū)價格變動。本周全國高標(biāo)水泥均價380.6元/噸，較上周持平。春節(jié)臨近，各地主要廠商開始進入停產(chǎn)檢修階段，具體看：1、江蘇、浙江、山東和四川均已出臺自律停產(chǎn)檢修，時長為30-40天；安徽巢湖、江西、湖南、湖北、廣東等部分地區(qū)也有計劃進行檢修；其他地區(qū)企業(yè)即使無統(tǒng)一按排，也將例行正常檢修，時長15天左右。2、局部市場存在小動，具體看：①福建龍巖、漳州和泉州一帶水泥價格下調(diào)20元/噸，主因需求下行，出貨大幅減少。②廣西扶綏、百色和貴港個別企業(yè)增加返例變相下調(diào)10-20元/噸，主因桂林海螺熟料價格下降，同時區(qū)域內(nèi)需求放緩。③湖南郴州低標(biāo)袋裝價格下調(diào)30元/噸，主因農(nóng)村市場需求減少，企業(yè)競爭所致，④四川綿陽、德陽、資陽和資中等地受治理超限超載影響，水泥價格再次上調(diào)15-20元/噸。
全國水泥庫存上升。本周全國水泥庫存↑0.7%至65.7%，其中西北、華北、華東分別↑1.7%、1.3%、0.8%；全國熟料庫存↑0.54%至63%，其中：中南、西北分別↑2.5%、1.67%，華東↓0.83%。
全國粉磨開工率下降。本周全國粉磨開工率↓1.1%至52.3%，其中西北、華北、西南、華北、中南分別↓4.7%、2.9%、0.7%、0.3%。
節(jié)前經(jīng)濟復(fù)蘇預(yù)期或難起，關(guān)注節(jié)后環(huán)保治理下的供給端
本周水泥股下跌3.85%，我們認為跌幅較大主因：1、進入淡季，盡管停窯檢修，價格仍將面臨季節(jié)性回落；2、節(jié)前經(jīng)濟復(fù)蘇預(yù)期難再啟，工業(yè)庫存回升和銷量指標(biāo)持續(xù)回落則加大了市場對經(jīng)濟中周期下滑的擔(dān)憂；3、環(huán)保治理對水泥供給端影響要到來年旺季方可逐步兌現(xiàn)。
不過水泥行業(yè)不斷改善的競爭格局和有效的協(xié)同能力為企業(yè)構(gòu)筑一定安全邊際，盡管需求端依然存在諸多的不確定性，但環(huán)保治理力度的不斷加強和全國范圍的霧霾也讓我們對明年供給端更存預(yù)期?；诖?，在目前時點我們建議隨市場回調(diào)逐步配置華東水泥股，首選海螺水泥。
最后，盡管我們對2014年水泥供給端抱有預(yù)期，但我們認為目前市場對去低標(biāo)的部分解讀或過于樂觀，由于水泥并非最終的使用產(chǎn)品，終端應(yīng)用是混凝土和砂漿，因此取消325不會帶來大幅的供給減少或需求增加，其效用更多是降低社會小粉磨站的競爭力，從而改善競爭格局。
