投資建議
徐工轉(zhuǎn)債周五上市。公司處于傳統(tǒng)機(jī)械行業(yè)，未來(lái)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)有一定的制約空間，轉(zhuǎn)股價(jià)幾乎不能下調(diào)，對(duì)轉(zhuǎn)股溢價(jià)率構(gòu)成抑制。按7%-13%的溢價(jià)，上市價(jià)格預(yù)估為96-103元，破面值概率較大。
要點(diǎn)
基本面方面：公司是中國(guó)領(lǐng)先的工程機(jī)械制造商，從事設(shè)計(jì)、研發(fā)、制造及銷售各種優(yōu)質(zhì)工程機(jī)械產(chǎn)品。公司主要產(chǎn)品包括起重機(jī)械、鏟土運(yùn)輸機(jī)械等各種工程機(jī)械，此次募資主要用于混凝土攪拌機(jī)械升級(jí)建設(shè)項(xiàng)目等。我們認(rèn)為公司產(chǎn)品的需求受到經(jīng)濟(jì)周期的影響較大，加上經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型，公司未來(lái)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)有一定的制約空間。
條款方面：轉(zhuǎn)債規(guī)模25億元，期限為6年；主體和債券評(píng)級(jí)均為AAA(中誠(chéng)信)，無(wú)擔(dān)保；第1-6年票面利率分別為0.8%、1.3%、1.7%、2.3%、2.5%、2.5%；到期贖回價(jià)為108元(含最后一期利息)，純債價(jià)值一般。初始轉(zhuǎn)股價(jià)8.46元，今年三季度每股凈資產(chǎn)已達(dá)8.99元，轉(zhuǎn)股價(jià)幾乎已無(wú)向下修正空間，這是個(gè)重大不利因素。
定價(jià)分析上市價(jià)格預(yù)估為96元-103元，破面值概率較大：徐工機(jī)械周三收盤價(jià)7.57元，目前市場(chǎng)期限相近的轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股溢價(jià)率7%-18%不等。但公司因?yàn)檗D(zhuǎn)股價(jià)幾乎無(wú)下調(diào)可能，享受的溢價(jià)率應(yīng)較低，加上公司的行業(yè)屬性，整體上其轉(zhuǎn)股溢價(jià)率應(yīng)低于隧道轉(zhuǎn)債等，但高于大盤轉(zhuǎn)債，給予7%-13%的溢價(jià)，則大約為95.74-102.90元。純債價(jià)值按同期限銀行間AAA級(jí)無(wú)擔(dān)保收益率計(jì)算，約82.63元，剛才的價(jià)格對(duì)應(yīng)純債溢價(jià)率約15.9%-24.5%，與市場(chǎng)也大致匹配。
徐工轉(zhuǎn)債周五上市。公司處于傳統(tǒng)機(jī)械行業(yè)，未來(lái)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)有一定的制約空間，轉(zhuǎn)股價(jià)幾乎不能下調(diào)，對(duì)轉(zhuǎn)股溢價(jià)率構(gòu)成抑制。按7%-13%的溢價(jià)，上市價(jià)格預(yù)估為96-103元，破面值概率較大。
要點(diǎn)
基本面方面：公司是中國(guó)領(lǐng)先的工程機(jī)械制造商，從事設(shè)計(jì)、研發(fā)、制造及銷售各種優(yōu)質(zhì)工程機(jī)械產(chǎn)品。公司主要產(chǎn)品包括起重機(jī)械、鏟土運(yùn)輸機(jī)械等各種工程機(jī)械，此次募資主要用于混凝土攪拌機(jī)械升級(jí)建設(shè)項(xiàng)目等。我們認(rèn)為公司產(chǎn)品的需求受到經(jīng)濟(jì)周期的影響較大，加上經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型，公司未來(lái)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)有一定的制約空間。
條款方面：轉(zhuǎn)債規(guī)模25億元，期限為6年；主體和債券評(píng)級(jí)均為AAA(中誠(chéng)信)，無(wú)擔(dān)保；第1-6年票面利率分別為0.8%、1.3%、1.7%、2.3%、2.5%、2.5%；到期贖回價(jià)為108元(含最后一期利息)，純債價(jià)值一般。初始轉(zhuǎn)股價(jià)8.46元，今年三季度每股凈資產(chǎn)已達(dá)8.99元，轉(zhuǎn)股價(jià)幾乎已無(wú)向下修正空間，這是個(gè)重大不利因素。
定價(jià)分析上市價(jià)格預(yù)估為96元-103元，破面值概率較大：徐工機(jī)械周三收盤價(jià)7.57元，目前市場(chǎng)期限相近的轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股溢價(jià)率7%-18%不等。但公司因?yàn)檗D(zhuǎn)股價(jià)幾乎無(wú)下調(diào)可能，享受的溢價(jià)率應(yīng)較低，加上公司的行業(yè)屬性，整體上其轉(zhuǎn)股溢價(jià)率應(yīng)低于隧道轉(zhuǎn)債等，但高于大盤轉(zhuǎn)債，給予7%-13%的溢價(jià)，則大約為95.74-102.90元。純債價(jià)值按同期限銀行間AAA級(jí)無(wú)擔(dān)保收益率計(jì)算，約82.63元，剛才的價(jià)格對(duì)應(yīng)純債溢價(jià)率約15.9%-24.5%，與市場(chǎng)也大致匹配。
