隨著30日晚金隅股份發(fā)布三季報，至此申萬三級行業(yè)水泥制造板塊個股已全部完成了三季報的公布。我們在年中策略給予水泥板塊《基本面持續(xù)改善、下半年會更好》的判斷，從行業(yè)三季報綜合數(shù)據(jù)來看，行業(yè)基本面的運行印證了我們此前判斷并略超預期，四季度水泥制造板塊估值優(yōu)勢有待得到市場的認識和發(fā)掘。
觀點：
行業(yè)基本面改善持續(xù)改善并略超預期：1）截至三季報，水泥制造板塊19家上市公司16家實現(xiàn)了營收增長，較2012年年報時的8家擴充了一倍。2）截至三季報營收增長的上市公司無論從數(shù)量還是增長的幅度上來看，都較年報公布的數(shù)據(jù)有了明顯的改善。3）行業(yè)“整體虧損”的局面得到實質(zhì)性的扭轉(zhuǎn)，2012年報數(shù)據(jù)中實現(xiàn)利潤總額增長的企業(yè)僅有兩家，而兩家企業(yè)均為ST，表征意義較弱，而截至三季報，實現(xiàn)利潤總額增長的企業(yè)達到10家，經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額增長數(shù)據(jù)同2012年報數(shù)據(jù)持平，增長無論從絕對數(shù)量還是質(zhì)量上來看得到了大幅改善。
估值優(yōu)勢明顯，有待得到市場的認識和發(fā)掘。截至三季報數(shù)據(jù)，19家上市公司中實現(xiàn)每股收益增長的數(shù)量已經(jīng)由年初的2家增長到了10家，而從估值角度來看，當前大部分企業(yè)的PE（TTM）較年初及6個月前的對應估值水平優(yōu)勢凸顯，其中業(yè)績增長和估值優(yōu)勢都較為突出的企業(yè)有寧夏建材、祁連山、海螺水泥、華新水泥、江西水泥。
政策面力度超預期，未來行業(yè)的基本面改善趨勢有望加速。1）國務院本月中旬印發(fā)的《關(guān)于化解產(chǎn)能嚴重過剩矛盾的知道意見》對新建產(chǎn)能和落后產(chǎn)能的態(tài)度措辭嚴厲、力度空前，化解產(chǎn)能過剩矛盾已經(jīng)成為本屆政府當前和今后一段時期產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的工作重心。2）政策力度空前對水泥板塊的基本面持續(xù)改善能形成助推力，首先《意見》要求“十二五”淘汰水泥落后產(chǎn)能（主要是孰料和粉磨）1億噸，而推廣高標號水泥和高性能混凝土，盡快取消32.5標號水泥標準、降低使用比重的提法使得未來行業(yè)對水泥孰料需求增而產(chǎn)能減，行業(yè)基本面有望迎來加速改善。3）保障房建設政府主抓、商品房建設市場主導的格局初步形成，近期新一屆政府重申3600萬套保障房全力完成，保障房概念徹底落地，保障房建設對行業(yè)的基本面改善的確定性初步確立。
大氣治理壓力較大長期存在，利好于行業(yè)景氣度提升。近期東三省和京津冀地區(qū)大氣污染持續(xù)惡化，《大氣污染防治行動計劃》要求標準較高，各地方壓力較大，短期內(nèi)有望導致部分地區(qū)減產(chǎn)（例如河北省石家莊地區(qū)），而中長期有助于推動地方政府對不達標生產(chǎn)線的退出態(tài)度，利好于行業(yè)景氣度的持續(xù)提升。
投資建議：基于以上判斷，我們認為水泥基本面前三季度改善略超預期，這種改善的趨勢仍有望得以延續(xù)，而當前水泥制造部分個股估值優(yōu)勢尚未被市場認識和發(fā)掘，后續(xù)值得期待。我們給予行業(yè)“買入”評級，從增長和估值的雙重角度我們推薦：寧夏建材、祁連山、海螺水泥、華新水泥、江西水泥。
觀點：
行業(yè)基本面改善持續(xù)改善并略超預期：1）截至三季報，水泥制造板塊19家上市公司16家實現(xiàn)了營收增長，較2012年年報時的8家擴充了一倍。2）截至三季報營收增長的上市公司無論從數(shù)量還是增長的幅度上來看，都較年報公布的數(shù)據(jù)有了明顯的改善。3）行業(yè)“整體虧損”的局面得到實質(zhì)性的扭轉(zhuǎn)，2012年報數(shù)據(jù)中實現(xiàn)利潤總額增長的企業(yè)僅有兩家，而兩家企業(yè)均為ST，表征意義較弱，而截至三季報，實現(xiàn)利潤總額增長的企業(yè)達到10家，經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額增長數(shù)據(jù)同2012年報數(shù)據(jù)持平，增長無論從絕對數(shù)量還是質(zhì)量上來看得到了大幅改善。
估值優(yōu)勢明顯，有待得到市場的認識和發(fā)掘。截至三季報數(shù)據(jù)，19家上市公司中實現(xiàn)每股收益增長的數(shù)量已經(jīng)由年初的2家增長到了10家，而從估值角度來看，當前大部分企業(yè)的PE（TTM）較年初及6個月前的對應估值水平優(yōu)勢凸顯，其中業(yè)績增長和估值優(yōu)勢都較為突出的企業(yè)有寧夏建材、祁連山、海螺水泥、華新水泥、江西水泥。
政策面力度超預期，未來行業(yè)的基本面改善趨勢有望加速。1）國務院本月中旬印發(fā)的《關(guān)于化解產(chǎn)能嚴重過剩矛盾的知道意見》對新建產(chǎn)能和落后產(chǎn)能的態(tài)度措辭嚴厲、力度空前，化解產(chǎn)能過剩矛盾已經(jīng)成為本屆政府當前和今后一段時期產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的工作重心。2）政策力度空前對水泥板塊的基本面持續(xù)改善能形成助推力，首先《意見》要求“十二五”淘汰水泥落后產(chǎn)能（主要是孰料和粉磨）1億噸，而推廣高標號水泥和高性能混凝土，盡快取消32.5標號水泥標準、降低使用比重的提法使得未來行業(yè)對水泥孰料需求增而產(chǎn)能減，行業(yè)基本面有望迎來加速改善。3）保障房建設政府主抓、商品房建設市場主導的格局初步形成，近期新一屆政府重申3600萬套保障房全力完成，保障房概念徹底落地，保障房建設對行業(yè)的基本面改善的確定性初步確立。
大氣治理壓力較大長期存在，利好于行業(yè)景氣度提升。近期東三省和京津冀地區(qū)大氣污染持續(xù)惡化，《大氣污染防治行動計劃》要求標準較高，各地方壓力較大，短期內(nèi)有望導致部分地區(qū)減產(chǎn)（例如河北省石家莊地區(qū)），而中長期有助于推動地方政府對不達標生產(chǎn)線的退出態(tài)度，利好于行業(yè)景氣度的持續(xù)提升。
投資建議：基于以上判斷，我們認為水泥基本面前三季度改善略超預期，這種改善的趨勢仍有望得以延續(xù)，而當前水泥制造部分個股估值優(yōu)勢尚未被市場認識和發(fā)掘，后續(xù)值得期待。我們給予行業(yè)“買入”評級，從增長和估值的雙重角度我們推薦：寧夏建材、祁連山、海螺水泥、華新水泥、江西水泥。
