投資要點(diǎn)：
2013年下半年行業(yè)亮點(diǎn)在于增量需求是否實(shí)現(xiàn)
供需判斷上，供給端，我們預(yù)計(jì)2013年新增熟料產(chǎn)能約1.38億噸，新增供給壓力同比明顯減少，從需求與供給的凈增量比較來(lái)看，邊際供需略有改善，但是由于13年預(yù)計(jì)水泥總產(chǎn)能約達(dá)到30億噸，因此產(chǎn)能過(guò)剩依然是13年行業(yè)面臨的主要問(wèn)題。在產(chǎn)能過(guò)剩較嚴(yán)重的情況下，我們認(rèn)為行業(yè)盈利大幅提升可能性不大，鑒于邊際供需的改善，我們?nèi)匀徽J(rèn)為行業(yè)基本面好于12年。
13年下半年行業(yè)關(guān)鍵仍然在于需求增量。從水泥行業(yè)下游需求來(lái)看，基建增量確定性較高，但增量釋放的時(shí)間點(diǎn)不確定，主要取決于新型城鎮(zhèn)化項(xiàng)目何時(shí)全面啟動(dòng)；房地產(chǎn)投資情況好于之前的市場(chǎng)預(yù)期，，但是在政策松動(dòng)可能性不大的情況下，預(yù)計(jì)房地產(chǎn)投資總體保持穩(wěn)定增長(zhǎng)的可能性較大。也就是說(shuō)，水泥行業(yè)基本面若有較大改善，主要依賴于新增基建項(xiàng)目的開(kāi)工，但是在目前延續(xù)性項(xiàng)目以及房地產(chǎn)需求支撐下，水泥行業(yè)今年增速也將高于去年，企業(yè)盈利將有一定好轉(zhuǎn)。
行業(yè)中長(zhǎng)期面臨新型城鎮(zhèn)化帶來(lái)的機(jī)會(huì)
未來(lái)不論是“重轉(zhuǎn)型”還是“重投資”，新型城鎮(zhèn)化的推動(dòng)都將帶動(dòng)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)以及房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)等，進(jìn)而為水泥行業(yè)帶來(lái)機(jī)會(huì)。與成熟市場(chǎng)相比，我國(guó)人均水泥累計(jì)消費(fèi)量預(yù)計(jì)至少還有18％以上的增長(zhǎng)空間；基建也相對(duì)落后，具有相當(dāng)大的提升空間；房地產(chǎn)方面，新型城鎮(zhèn)化的過(guò)程是城市老城區(qū)改造、城市新區(qū)建設(shè)以及農(nóng)村新社區(qū)建設(shè)的共同發(fā)展，新增城市人口帶來(lái)新增住房需求，而已有住宅也具備更新需求，在不考慮農(nóng)村市場(chǎng)存在升級(jí)換代需求的情況下，2011-2020年隨著城鎮(zhèn)化率的提升和居民生活的改善，城鎮(zhèn)住宅總需求約為125億平米，是2001-2010十年間住宅竣工面積的約2.5倍。
區(qū)域選擇上，我們?nèi)匀豢春萌A東、西北甘肅以及華中
13年我們認(rèn)為華東區(qū)域的產(chǎn)能過(guò)剩比相對(duì)最好，且新增產(chǎn)能壓力不大，下半年仍然看好，三季度是華東區(qū)域淡季，我們認(rèn)為通過(guò)協(xié)同，價(jià)格波動(dòng)幅度不會(huì)太大。西北區(qū)域整體而言新增供給較大，但是我們一直最看好甘肅，甘肅省水泥需求較好，尤其是大型項(xiàng)目帶動(dòng)作用非常明顯。
給予行業(yè)“增持”評(píng)級(jí)
我們給予行業(yè)“增持”評(píng)級(jí)。建議關(guān)注：海螺水泥、祁連山、華新水泥。行業(yè)催化劑：固定資產(chǎn)投資加速；房地產(chǎn)政策放松；落后產(chǎn)能淘汰超預(yù)期。風(fēng)險(xiǎn)提示：固定資產(chǎn)投資大幅回落；房地產(chǎn)實(shí)施更嚴(yán)厲的調(diào)控政策。
2013年下半年行業(yè)亮點(diǎn)在于增量需求是否實(shí)現(xiàn)
供需判斷上，供給端，我們預(yù)計(jì)2013年新增熟料產(chǎn)能約1.38億噸，新增供給壓力同比明顯減少，從需求與供給的凈增量比較來(lái)看，邊際供需略有改善，但是由于13年預(yù)計(jì)水泥總產(chǎn)能約達(dá)到30億噸，因此產(chǎn)能過(guò)剩依然是13年行業(yè)面臨的主要問(wèn)題。在產(chǎn)能過(guò)剩較嚴(yán)重的情況下，我們認(rèn)為行業(yè)盈利大幅提升可能性不大，鑒于邊際供需的改善，我們?nèi)匀徽J(rèn)為行業(yè)基本面好于12年。
13年下半年行業(yè)關(guān)鍵仍然在于需求增量。從水泥行業(yè)下游需求來(lái)看，基建增量確定性較高，但增量釋放的時(shí)間點(diǎn)不確定，主要取決于新型城鎮(zhèn)化項(xiàng)目何時(shí)全面啟動(dòng)；房地產(chǎn)投資情況好于之前的市場(chǎng)預(yù)期，，但是在政策松動(dòng)可能性不大的情況下，預(yù)計(jì)房地產(chǎn)投資總體保持穩(wěn)定增長(zhǎng)的可能性較大。也就是說(shuō)，水泥行業(yè)基本面若有較大改善，主要依賴于新增基建項(xiàng)目的開(kāi)工，但是在目前延續(xù)性項(xiàng)目以及房地產(chǎn)需求支撐下，水泥行業(yè)今年增速也將高于去年，企業(yè)盈利將有一定好轉(zhuǎn)。
行業(yè)中長(zhǎng)期面臨新型城鎮(zhèn)化帶來(lái)的機(jī)會(huì)
未來(lái)不論是“重轉(zhuǎn)型”還是“重投資”，新型城鎮(zhèn)化的推動(dòng)都將帶動(dòng)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)以及房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)等，進(jìn)而為水泥行業(yè)帶來(lái)機(jī)會(huì)。與成熟市場(chǎng)相比，我國(guó)人均水泥累計(jì)消費(fèi)量預(yù)計(jì)至少還有18％以上的增長(zhǎng)空間；基建也相對(duì)落后，具有相當(dāng)大的提升空間；房地產(chǎn)方面，新型城鎮(zhèn)化的過(guò)程是城市老城區(qū)改造、城市新區(qū)建設(shè)以及農(nóng)村新社區(qū)建設(shè)的共同發(fā)展，新增城市人口帶來(lái)新增住房需求，而已有住宅也具備更新需求，在不考慮農(nóng)村市場(chǎng)存在升級(jí)換代需求的情況下，2011-2020年隨著城鎮(zhèn)化率的提升和居民生活的改善，城鎮(zhèn)住宅總需求約為125億平米，是2001-2010十年間住宅竣工面積的約2.5倍。
區(qū)域選擇上，我們?nèi)匀豢春萌A東、西北甘肅以及華中
13年我們認(rèn)為華東區(qū)域的產(chǎn)能過(guò)剩比相對(duì)最好，且新增產(chǎn)能壓力不大，下半年仍然看好，三季度是華東區(qū)域淡季，我們認(rèn)為通過(guò)協(xié)同，價(jià)格波動(dòng)幅度不會(huì)太大。西北區(qū)域整體而言新增供給較大，但是我們一直最看好甘肅，甘肅省水泥需求較好，尤其是大型項(xiàng)目帶動(dòng)作用非常明顯。
給予行業(yè)“增持”評(píng)級(jí)
我們給予行業(yè)“增持”評(píng)級(jí)。建議關(guān)注：海螺水泥、祁連山、華新水泥。行業(yè)催化劑：固定資產(chǎn)投資加速；房地產(chǎn)政策放松；落后產(chǎn)能淘汰超預(yù)期。風(fēng)險(xiǎn)提示：固定資產(chǎn)投資大幅回落；房地產(chǎn)實(shí)施更嚴(yán)厲的調(diào)控政策。
