投資要點：
2013年下半年行業(yè)亮點在于增量需求是否實現(xiàn)
供需判斷上，供給端，我們預(yù)計2013年新增熟料產(chǎn)能約1.38億噸，新增供給壓力同比明顯減少，從需求與供給的凈增量比較來看，邊際供需略有改善，但是由于13年預(yù)計水泥總產(chǎn)能約達(dá)到30億噸，因此產(chǎn)能過剩依然是13年行業(yè)面臨的主要問題。在產(chǎn)能過剩較嚴(yán)重的情況下，我們認(rèn)為行業(yè)盈利大幅提升可能性不大，鑒于邊際供需的改善，我們?nèi)匀徽J(rèn)為行業(yè)基本面好于12年。
13年下半年行業(yè)關(guān)鍵仍然在于需求增量。從水泥行業(yè)下游需求來看，基建增量確定性較高，但增量釋放的時間點不確定，主要取決于新型城鎮(zhèn)化項目何時全面啟動；房地產(chǎn)投資情況好于之前的市場預(yù)期，，但是在政策松動可能性不大的情況下，預(yù)計房地產(chǎn)投資總體保持穩(wěn)定增長的可能性較大。也就是說，水泥行業(yè)基本面若有較大改善，主要依賴于新增基建項目的開工，但是在目前延續(xù)性項目以及房地產(chǎn)需求支撐下，水泥行業(yè)今年增速也將高于去年，企業(yè)盈利將有一定好轉(zhuǎn)。
行業(yè)中長期面臨新型城鎮(zhèn)化帶來的機(jī)會
未來不論是“重轉(zhuǎn)型”還是“重投資”，新型城鎮(zhèn)化的推動都將帶動基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)以及房地產(chǎn)開發(fā)等，進(jìn)而為水泥行業(yè)帶來機(jī)會。與成熟市場相比，我國人均水泥累計消費(fèi)量預(yù)計至少還有18％以上的增長空間；基建也相對落后，具有相當(dāng)大的提升空間；房地產(chǎn)方面，新型城鎮(zhèn)化的過程是城市老城區(qū)改造、城市新區(qū)建設(shè)以及農(nóng)村新社區(qū)建設(shè)的共同發(fā)展，新增城市人口帶來新增住房需求，而已有住宅也具備更新需求，在不考慮農(nóng)村市場存在升級換代需求的情況下，2011-2020年隨著城鎮(zhèn)化率的提升和居民生活的改善，城鎮(zhèn)住宅總需求約為125億平米，是2001-2010十年間住宅竣工面積的約2.5倍。
區(qū)域選擇上，我們?nèi)匀豢春萌A東、西北甘肅以及華中
13年我們認(rèn)為華東區(qū)域的產(chǎn)能過剩比相對最好，且新增產(chǎn)能壓力不大，下半年仍然看好，三季度是華東區(qū)域淡季，我們認(rèn)為通過協(xié)同，價格波動幅度不會太大。西北區(qū)域整體而言新增供給較大，但是我們一直最看好甘肅，甘肅省水泥需求較好，尤其是大型項目帶動作用非常明顯。
給予行業(yè)“增持”評級
我們給予行業(yè)“增持”評級。建議關(guān)注：海螺水泥、祁連山、華新水泥。行業(yè)催化劑：固定資產(chǎn)投資加速；房地產(chǎn)政策放松；落后產(chǎn)能淘汰超預(yù)期。風(fēng)險提示：固定資產(chǎn)投資大幅回落；房地產(chǎn)實施更嚴(yán)厲的調(diào)控政策。
2013年下半年行業(yè)亮點在于增量需求是否實現(xiàn)
供需判斷上，供給端，我們預(yù)計2013年新增熟料產(chǎn)能約1.38億噸，新增供給壓力同比明顯減少，從需求與供給的凈增量比較來看，邊際供需略有改善，但是由于13年預(yù)計水泥總產(chǎn)能約達(dá)到30億噸，因此產(chǎn)能過剩依然是13年行業(yè)面臨的主要問題。在產(chǎn)能過剩較嚴(yán)重的情況下，我們認(rèn)為行業(yè)盈利大幅提升可能性不大，鑒于邊際供需的改善，我們?nèi)匀徽J(rèn)為行業(yè)基本面好于12年。
13年下半年行業(yè)關(guān)鍵仍然在于需求增量。從水泥行業(yè)下游需求來看，基建增量確定性較高，但增量釋放的時間點不確定，主要取決于新型城鎮(zhèn)化項目何時全面啟動；房地產(chǎn)投資情況好于之前的市場預(yù)期，，但是在政策松動可能性不大的情況下，預(yù)計房地產(chǎn)投資總體保持穩(wěn)定增長的可能性較大。也就是說，水泥行業(yè)基本面若有較大改善，主要依賴于新增基建項目的開工，但是在目前延續(xù)性項目以及房地產(chǎn)需求支撐下，水泥行業(yè)今年增速也將高于去年，企業(yè)盈利將有一定好轉(zhuǎn)。
行業(yè)中長期面臨新型城鎮(zhèn)化帶來的機(jī)會
未來不論是“重轉(zhuǎn)型”還是“重投資”，新型城鎮(zhèn)化的推動都將帶動基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)以及房地產(chǎn)開發(fā)等，進(jìn)而為水泥行業(yè)帶來機(jī)會。與成熟市場相比，我國人均水泥累計消費(fèi)量預(yù)計至少還有18％以上的增長空間；基建也相對落后，具有相當(dāng)大的提升空間；房地產(chǎn)方面，新型城鎮(zhèn)化的過程是城市老城區(qū)改造、城市新區(qū)建設(shè)以及農(nóng)村新社區(qū)建設(shè)的共同發(fā)展，新增城市人口帶來新增住房需求，而已有住宅也具備更新需求，在不考慮農(nóng)村市場存在升級換代需求的情況下，2011-2020年隨著城鎮(zhèn)化率的提升和居民生活的改善，城鎮(zhèn)住宅總需求約為125億平米，是2001-2010十年間住宅竣工面積的約2.5倍。
區(qū)域選擇上，我們?nèi)匀豢春萌A東、西北甘肅以及華中
13年我們認(rèn)為華東區(qū)域的產(chǎn)能過剩比相對最好，且新增產(chǎn)能壓力不大，下半年仍然看好，三季度是華東區(qū)域淡季，我們認(rèn)為通過協(xié)同，價格波動幅度不會太大。西北區(qū)域整體而言新增供給較大，但是我們一直最看好甘肅，甘肅省水泥需求較好，尤其是大型項目帶動作用非常明顯。
給予行業(yè)“增持”評級
我們給予行業(yè)“增持”評級。建議關(guān)注：海螺水泥、祁連山、華新水泥。行業(yè)催化劑：固定資產(chǎn)投資加速；房地產(chǎn)政策放松；落后產(chǎn)能淘汰超預(yù)期。風(fēng)險提示：固定資產(chǎn)投資大幅回落；房地產(chǎn)實施更嚴(yán)厲的調(diào)控政策。
