華潤水泥（1313，持有）：受投資回升拉動，水泥行業(yè)逐步回暖
2012年利潤同比下降44%
公司在2012年銷售水泥5600萬噸、熟料8700萬噸及混凝土1340萬方，實現(xiàn)收入253.5億港元，同比增加9%。凈利潤為23.2億港元，同比下降44%；每股收益為0.36港元，建議派息0.07港元。公司2012下半年業(yè)績出現(xiàn)同比及環(huán)比上升，主要因為華南地區(qū)水泥價格在去年9月份開始上升。
投資回升帶動水泥需求
2012年全國固定資產(chǎn)投資增速在20.3%左右，預計今年會達到23%-25%。因此預計今年水泥需求應該會比去年略高，預計全國水泥需求增速將在6%-8%。
新增水泥產(chǎn)能減少
2012年全國新增熟料產(chǎn)能大約為1.6億噸，預計2013年熟料產(chǎn)能將增加1.2億噸，水泥產(chǎn)能投放減緩?？紤]到淘汰落后產(chǎn)能的因素，預計2013年水泥產(chǎn)能增速不會超過5%，比需求增長速度要低，因此行業(yè)供需環(huán)境將有所改善。
公司1-2月水泥銷量同比上升
公司在2013年1月和2月供銷售水泥及熟料530多萬噸，相比去年同期上升56%。水泥價格維持在300港元/噸左右，毛利率維持在26%左右。在水泥銷售淡季公司基本維持住了水泥價格和盈利水平。
調(diào)整目標價5.46港元，持有評級
我們以公司2013年13倍市盈率為估值參考，12個月內(nèi)目標價調(diào)整為5.46港元，該目標價相當于公司2014年的10.9倍市盈率，距離現(xiàn)價有8.7%的上升空間，維持持有評級。
2012年利潤同比下降44%
公司在2012年銷售水泥5600萬噸、熟料8700萬噸及混凝土1340萬方，實現(xiàn)收入253.5億港元，同比增加9%。凈利潤為23.2億港元，同比下降44%；每股收益為0.36港元，建議派息0.07港元。公司2012下半年業(yè)績出現(xiàn)同比及環(huán)比上升，主要因為華南地區(qū)水泥價格在去年9月份開始上升。
投資回升帶動水泥需求
2012年全國固定資產(chǎn)投資增速在20.3%左右，預計今年會達到23%-25%。因此預計今年水泥需求應該會比去年略高，預計全國水泥需求增速將在6%-8%。
新增水泥產(chǎn)能減少
2012年全國新增熟料產(chǎn)能大約為1.6億噸，預計2013年熟料產(chǎn)能將增加1.2億噸，水泥產(chǎn)能投放減緩?？紤]到淘汰落后產(chǎn)能的因素，預計2013年水泥產(chǎn)能增速不會超過5%，比需求增長速度要低，因此行業(yè)供需環(huán)境將有所改善。
公司1-2月水泥銷量同比上升
公司在2013年1月和2月供銷售水泥及熟料530多萬噸，相比去年同期上升56%。水泥價格維持在300港元/噸左右，毛利率維持在26%左右。在水泥銷售淡季公司基本維持住了水泥價格和盈利水平。
調(diào)整目標價5.46港元，持有評級
我們以公司2013年13倍市盈率為估值參考，12個月內(nèi)目標價調(diào)整為5.46港元，該目標價相當于公司2014年的10.9倍市盈率，距離現(xiàn)價有8.7%的上升空間，維持持有評級。
