業(yè)績低于預(yù)期。2012 年前三季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入248.03 億元，同比下降1.7%；歸屬于上市公司股東凈利潤19.67 億元，同比下降30.51%。三季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入68.42 億元，同比增長了19.64%；歸屬于上市公司股東凈利潤3.78 億元， 同比下降37.33%。前三季度公司實現(xiàn)EPS 為0.95 元，業(yè)績低于我們預(yù)期，主要因為三季度公司收入增速低于預(yù)期，同時銷售費用率和管理費用率上升高于我們先前預(yù)計。 短期公司經(jīng)營壓力仍然較大。公司三季度經(jīng)營活勱現(xiàn)金流量凈額為-1.03 億元， 經(jīng)營現(xiàn)金流連續(xù)第四個季度為負，存貨和應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率也未有顯著改善，三季度公司固定資產(chǎn)增加了11.22 億元，同時仍有22.69 億元癿在建工程，產(chǎn)能擴張將會繼續(xù)給公司帶來經(jīng)營壓力。
公司費用率仍有上升空間。工程機械行業(yè)目前處于行業(yè)景氣低谷，前三季度公司銷售收入增長未能完全匹配產(chǎn)能擴張，公司費用率持續(xù)攀升，2012 年前三季度公司銷售費用率和管理費用率分別比2011 年上升了0.92 和0.69 個百分點。短期公司產(chǎn)能擴張仍在持續(xù)，公司費用率仍有一定上升空間。
產(chǎn)品結(jié)構(gòu)改善保障了公司毛利率的穩(wěn)定。前三季度公司銷售毛利率為21.13%， 比中期上升了0.28 個百分點，主要因為公司高毛利率癿混凝土機械和路面機械收入增長較快，而汽車起重機中大噸位比例有所上升，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)癿改善保障了公司毛利率癿穩(wěn)定。 維持“增持”評級。預(yù)計公司2012-2014 年EPS 分別為1.28 元、1.79 元和2.34 元，對應(yīng)市盈率分別為8.1、5.77 和4.43 倍。考慮未來工程機械行業(yè)景氣將有所好轉(zhuǎn)，公司目前估值具有吸引力，維持“增持”評級。
公司費用率仍有上升空間。工程機械行業(yè)目前處于行業(yè)景氣低谷，前三季度公司銷售收入增長未能完全匹配產(chǎn)能擴張，公司費用率持續(xù)攀升，2012 年前三季度公司銷售費用率和管理費用率分別比2011 年上升了0.92 和0.69 個百分點。短期公司產(chǎn)能擴張仍在持續(xù)，公司費用率仍有一定上升空間。
產(chǎn)品結(jié)構(gòu)改善保障了公司毛利率的穩(wěn)定。前三季度公司銷售毛利率為21.13%， 比中期上升了0.28 個百分點，主要因為公司高毛利率癿混凝土機械和路面機械收入增長較快，而汽車起重機中大噸位比例有所上升，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)癿改善保障了公司毛利率癿穩(wěn)定。 維持“增持”評級。預(yù)計公司2012-2014 年EPS 分別為1.28 元、1.79 元和2.34 元，對應(yīng)市盈率分別為8.1、5.77 和4.43 倍。考慮未來工程機械行業(yè)景氣將有所好轉(zhuǎn)，公司目前估值具有吸引力，維持“增持”評級。
