1) 工程機械草根調(diào)研－基本面拐點仍需等待，混凝土機械一枝獨秀：
我們近期走訪了江蘇、湖北和廣東的多個工程機械代理商，覆蓋土方機械、起重機、混凝土機械等子品種，小松、三一、山推、中聯(lián)、山河智能、斗山等中外品牌，得出的調(diào)研結(jié)論包括：a）挖掘機市場仍然低迷，3 月份銷量同比下滑約40%是大概率事件；b）在市場疲軟的環(huán)境下，經(jīng)銷商生態(tài)逐漸變差，終端營銷競爭激烈、成本激增、去庫存壓力大；c）多數(shù)經(jīng)銷商對于4 月往后的需求仍然抱樂觀態(tài)度，判斷全年銷量同比有望持平；d）與土方機械不同，受保障房投資支撐，混凝土機械一枝獨秀，產(chǎn)銷兩旺。
2) 國家能源局發(fā)布《煤炭工業(yè)發(fā)展“十二五”規(guī)劃》：
與煤炭機械相關(guān)的內(nèi)容符合預(yù)期，主要包括：a) 到2015 年煤炭生產(chǎn)能力達到41 億噸/年，與此前的媒體報道一致；b) 全國煤礦采煤機械化程度達到75%以上，其中大型煤礦達到95%以上，30 萬噸及以上中小型煤礦達到70%以上，30 萬噸以下小煤礦達到55%以上；目前全國范圍內(nèi)采煤機械化程度為60%左右，機械化率的提升將有效帶動煤機需求；c) “十二五”期間建成投產(chǎn)規(guī)模7.5億噸/年，若按投產(chǎn)7.5 億噸進行粗略測算，對應(yīng)的新建產(chǎn)能煤機需求約為1,300 億元；d) 推進煤礦重大裝備國產(chǎn)化，采煤機產(chǎn)品相對收益程度較大；e) 煤礦安全生產(chǎn)形勢顯著好轉(zhuǎn)，要求煤礦百萬噸死亡率下降28%以上，對安全生產(chǎn)的強調(diào)將帶動救生艙等煤礦安全裝備的需求；f) 我們維持未來三年煤機行業(yè)增長20%的判斷，但同時認為，長期看，隨著煤炭產(chǎn)能擴張節(jié)奏的放緩，煤炭機械的需求增速存在逐步放緩的可能；
3) 投資建議：
a) 工程機械：A 股工程機械2011 年和2012 年的平均PE 估值為11.1 和9.1 倍，從長期看配置的價值仍然存在，期待政策轉(zhuǎn)向為板塊提供催化劑；H 股中聯(lián)重科2011 年和2012 年P(guān)E 估值為7.7 和6.6 倍，我們維持長期看好的觀點，合理交易區(qū)間10.0~15.0 港元；b) 煤炭機械：目前行業(yè)需求穩(wěn)定，企業(yè)訂單狀況良好，建議繼續(xù)持有A 股鄭煤機，H 股三一國際業(yè)績風險已經(jīng)釋放，建議逢低介入；c) 軌道交通裝備：目前2011 年和2012 年的平均PE 估值為15.5 和13.7 倍，未來鐵道部招標的進度和規(guī)模、高鐵線路的通車安排、投資計劃落實情況等將是影響股價表現(xiàn)的重要因素；d) 農(nóng)業(yè)機械：今年玉米收獲機行業(yè)景氣度將進一步提升，新產(chǎn)品采棉機已進入地方農(nóng)機補貼目錄、量產(chǎn)在即，公司今年有望繼續(xù)保持高增長態(tài)勢。長期看，公司“玉米機+采棉機”的產(chǎn)品組合市場空間巨大，建議繼續(xù)增持；H 股第一拖拉機待股價回落后逢低介入；e) 高端工業(yè)裝備：作為高端工業(yè)裝備行業(yè)中業(yè)務(wù)模式轉(zhuǎn)變的典型代表，我們看好陜鼓動力和杭氧股份的競爭力和跨周期成長能力，建議增持；f) 海洋工程裝備：提示中集集團因集裝箱市場景氣復(fù)蘇及海工訂單持續(xù)獲取而帶來的配置機會，建議繼續(xù)持有。
風險提示
宏觀調(diào)控及貨幣緊縮政策超出預(yù)期；鋼材價格上漲影響毛利率水平；融資銷售等信用風險加大。
我們近期走訪了江蘇、湖北和廣東的多個工程機械代理商，覆蓋土方機械、起重機、混凝土機械等子品種，小松、三一、山推、中聯(lián)、山河智能、斗山等中外品牌，得出的調(diào)研結(jié)論包括：a）挖掘機市場仍然低迷，3 月份銷量同比下滑約40%是大概率事件；b）在市場疲軟的環(huán)境下，經(jīng)銷商生態(tài)逐漸變差，終端營銷競爭激烈、成本激增、去庫存壓力大；c）多數(shù)經(jīng)銷商對于4 月往后的需求仍然抱樂觀態(tài)度，判斷全年銷量同比有望持平；d）與土方機械不同，受保障房投資支撐，混凝土機械一枝獨秀，產(chǎn)銷兩旺。
2) 國家能源局發(fā)布《煤炭工業(yè)發(fā)展“十二五”規(guī)劃》：
與煤炭機械相關(guān)的內(nèi)容符合預(yù)期，主要包括：a) 到2015 年煤炭生產(chǎn)能力達到41 億噸/年，與此前的媒體報道一致；b) 全國煤礦采煤機械化程度達到75%以上，其中大型煤礦達到95%以上，30 萬噸及以上中小型煤礦達到70%以上，30 萬噸以下小煤礦達到55%以上；目前全國范圍內(nèi)采煤機械化程度為60%左右，機械化率的提升將有效帶動煤機需求；c) “十二五”期間建成投產(chǎn)規(guī)模7.5億噸/年，若按投產(chǎn)7.5 億噸進行粗略測算，對應(yīng)的新建產(chǎn)能煤機需求約為1,300 億元；d) 推進煤礦重大裝備國產(chǎn)化，采煤機產(chǎn)品相對收益程度較大；e) 煤礦安全生產(chǎn)形勢顯著好轉(zhuǎn)，要求煤礦百萬噸死亡率下降28%以上，對安全生產(chǎn)的強調(diào)將帶動救生艙等煤礦安全裝備的需求；f) 我們維持未來三年煤機行業(yè)增長20%的判斷，但同時認為，長期看，隨著煤炭產(chǎn)能擴張節(jié)奏的放緩，煤炭機械的需求增速存在逐步放緩的可能；
3) 投資建議：
a) 工程機械：A 股工程機械2011 年和2012 年的平均PE 估值為11.1 和9.1 倍，從長期看配置的價值仍然存在，期待政策轉(zhuǎn)向為板塊提供催化劑；H 股中聯(lián)重科2011 年和2012 年P(guān)E 估值為7.7 和6.6 倍，我們維持長期看好的觀點，合理交易區(qū)間10.0~15.0 港元；b) 煤炭機械：目前行業(yè)需求穩(wěn)定，企業(yè)訂單狀況良好，建議繼續(xù)持有A 股鄭煤機，H 股三一國際業(yè)績風險已經(jīng)釋放，建議逢低介入；c) 軌道交通裝備：目前2011 年和2012 年的平均PE 估值為15.5 和13.7 倍，未來鐵道部招標的進度和規(guī)模、高鐵線路的通車安排、投資計劃落實情況等將是影響股價表現(xiàn)的重要因素；d) 農(nóng)業(yè)機械：今年玉米收獲機行業(yè)景氣度將進一步提升，新產(chǎn)品采棉機已進入地方農(nóng)機補貼目錄、量產(chǎn)在即，公司今年有望繼續(xù)保持高增長態(tài)勢。長期看，公司“玉米機+采棉機”的產(chǎn)品組合市場空間巨大，建議繼續(xù)增持；H 股第一拖拉機待股價回落后逢低介入；e) 高端工業(yè)裝備：作為高端工業(yè)裝備行業(yè)中業(yè)務(wù)模式轉(zhuǎn)變的典型代表，我們看好陜鼓動力和杭氧股份的競爭力和跨周期成長能力，建議增持；f) 海洋工程裝備：提示中集集團因集裝箱市場景氣復(fù)蘇及海工訂單持續(xù)獲取而帶來的配置機會，建議繼續(xù)持有。
風險提示
宏觀調(diào)控及貨幣緊縮政策超出預(yù)期；鋼材價格上漲影響毛利率水平；融資銷售等信用風險加大。
