巢東股份（600318）前三季度實(shí)現(xiàn)大幅增長(zhǎng)，盈利再創(chuàng)新高。受水泥及熟料價(jià)格和銷(xiāo)量上漲驅(qū)動(dòng)，公司2011年1-9月實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入10.3億元，同增117.0%，歸屬母公司凈利2.28億元，基本每股收益0.94元。
公司成本費(fèi)用控制能力保持穩(wěn)定。公司前三季度毛利率達(dá)到40.6%，三項(xiàng)費(fèi)用率合計(jì)僅為10.35%，凈利率達(dá)到22%。公司現(xiàn)金流狀況較去年同期大為改觀(guān)，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~達(dá)到2.47億元，三季度末貨幣資金余額16.3億元，同比增長(zhǎng)140%。
公司當(dāng)前水泥產(chǎn)能約400萬(wàn)噸，海昌第三條5000T/D熟料生產(chǎn)線(xiàn)及配套余熱發(fā)電設(shè)備建設(shè)穩(wěn)步推進(jìn)中，預(yù)計(jì)明年可以投入運(yùn)營(yíng)，屆時(shí)公司產(chǎn)能將達(dá)到600萬(wàn)噸。
公司擬進(jìn)入混凝土領(lǐng)域，將產(chǎn)業(yè)鏈向下游拓展。公司擬非公開(kāi)增發(fā)不超過(guò)4000萬(wàn)股，募集資金用于余熱發(fā)電項(xiàng)目、碼頭和120萬(wàn)方商品混凝土項(xiàng)目建設(shè)。余熱發(fā)電和自用碼頭將降低公司電力和運(yùn)輸成本；商混項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后則預(yù)計(jì)每年可創(chuàng)造超過(guò)3億元的營(yíng)業(yè)收入，拓展公司利潤(rùn)來(lái)源。
我們認(rèn)為公司未來(lái)將受益于安徽和合肥經(jīng)濟(jì)圈的發(fā)展，水泥業(yè)務(wù)保持平穩(wěn)增長(zhǎng)。預(yù)計(jì)公司2011/12/13年實(shí)現(xiàn)水泥及熟料綜合銷(xiāo)量490/600/675萬(wàn)噸，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入14.95/18.00/20.59億元，同比增長(zhǎng)84.1%/20.4%/14.4%，每股收益1.08/1.25/1.40元。當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)2011/12/13年15/13/11倍P/E，低于19.5元的定向增發(fā)價(jià)格，具備投資價(jià)值，綜合考慮，給予公司“推薦”的投資評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)格20元。
公司成本費(fèi)用控制能力保持穩(wěn)定。公司前三季度毛利率達(dá)到40.6%，三項(xiàng)費(fèi)用率合計(jì)僅為10.35%，凈利率達(dá)到22%。公司現(xiàn)金流狀況較去年同期大為改觀(guān)，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~達(dá)到2.47億元，三季度末貨幣資金余額16.3億元，同比增長(zhǎng)140%。
公司當(dāng)前水泥產(chǎn)能約400萬(wàn)噸，海昌第三條5000T/D熟料生產(chǎn)線(xiàn)及配套余熱發(fā)電設(shè)備建設(shè)穩(wěn)步推進(jìn)中，預(yù)計(jì)明年可以投入運(yùn)營(yíng)，屆時(shí)公司產(chǎn)能將達(dá)到600萬(wàn)噸。
公司擬進(jìn)入混凝土領(lǐng)域，將產(chǎn)業(yè)鏈向下游拓展。公司擬非公開(kāi)增發(fā)不超過(guò)4000萬(wàn)股，募集資金用于余熱發(fā)電項(xiàng)目、碼頭和120萬(wàn)方商品混凝土項(xiàng)目建設(shè)。余熱發(fā)電和自用碼頭將降低公司電力和運(yùn)輸成本；商混項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后則預(yù)計(jì)每年可創(chuàng)造超過(guò)3億元的營(yíng)業(yè)收入，拓展公司利潤(rùn)來(lái)源。
我們認(rèn)為公司未來(lái)將受益于安徽和合肥經(jīng)濟(jì)圈的發(fā)展，水泥業(yè)務(wù)保持平穩(wěn)增長(zhǎng)。預(yù)計(jì)公司2011/12/13年實(shí)現(xiàn)水泥及熟料綜合銷(xiāo)量490/600/675萬(wàn)噸，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入14.95/18.00/20.59億元，同比增長(zhǎng)84.1%/20.4%/14.4%，每股收益1.08/1.25/1.40元。當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)2011/12/13年15/13/11倍P/E，低于19.5元的定向增發(fā)價(jià)格，具備投資價(jià)值，綜合考慮，給予公司“推薦”的投資評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)格20元。
