江西水泥公布2011年三季報(bào):基本每股收益1.0593元，加權(quán)凈資產(chǎn)收益率31.55%;營(yíng)業(yè)收入41.13億元，歸屬于母公司所有者凈利潤(rùn)4.19億元，扣除非經(jīng)常性損益后凈利潤(rùn)3.92億元。四季度是水泥銷售的傳統(tǒng)旺季，江西和福建的水泥價(jià)格有望保持目前的水平，公司將維持30%以上的毛利率，伴隨產(chǎn)能的增長(zhǎng)，公司盈利增長(zhǎng)明確。
江西水泥是江西省水泥龍頭企業(yè)，在省內(nèi)擁有玉山、萬(wàn)年、瑞金、贛州、樂(lè)平五大熟料生產(chǎn)基地，去年瑞金二線(5000T/D)和萬(wàn)年(5000T/D)2條新線投產(chǎn)后，總產(chǎn)能達(dá)到1700萬(wàn)噸，權(quán)益產(chǎn)能增加到1000萬(wàn)噸，在贛南和贛東北區(qū)域的市場(chǎng)占有率在60%以上。
股權(quán)收購(gòu)和混凝土生產(chǎn)線建設(shè)提升業(yè)績(jī)空間。公司發(fā)布非公開增發(fā)預(yù)案，計(jì)劃發(fā)行不超過(guò)6500萬(wàn)股，募集資金收購(gòu)控股孫公司錦溪水泥50%的股權(quán)、建設(shè)兩條混凝土生產(chǎn)線和建設(shè)余熱發(fā)電裝置等，公司間接持有25%的股權(quán)，收購(gòu)后將控股錦溪水泥75%的股權(quán)。錦溪水泥業(yè)績(jī)水平好，2010年凈利潤(rùn)達(dá)到1.03億元。預(yù)計(jì)收購(gòu)后增厚每股收益7.56%-8.34%，公司盈利能力進(jìn)一步增強(qiáng)。
盈利預(yù)測(cè)和投資評(píng)級(jí):考慮到公司參股南方水泥的投資受益及未來(lái)少數(shù)股東權(quán)益減少對(duì)業(yè)績(jī)的貢獻(xiàn)，預(yù)測(cè)公司2011年和2012年業(yè)績(jī)?yōu)?.41元和1.66元;由于水泥板塊的整體估值水平的下移，下調(diào)公司目標(biāo)價(jià)到18.51元。以昨日收盤價(jià)14.77元計(jì)算，對(duì)應(yīng)動(dòng)態(tài)PE為10.48倍和8.9倍，維持 “買入”的投資評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：區(qū)域內(nèi)需求低于預(yù)期，區(qū)域內(nèi)水泥產(chǎn)能擴(kuò)張速度過(guò)快。
江西水泥是江西省水泥龍頭企業(yè)，在省內(nèi)擁有玉山、萬(wàn)年、瑞金、贛州、樂(lè)平五大熟料生產(chǎn)基地，去年瑞金二線(5000T/D)和萬(wàn)年(5000T/D)2條新線投產(chǎn)后，總產(chǎn)能達(dá)到1700萬(wàn)噸，權(quán)益產(chǎn)能增加到1000萬(wàn)噸，在贛南和贛東北區(qū)域的市場(chǎng)占有率在60%以上。
股權(quán)收購(gòu)和混凝土生產(chǎn)線建設(shè)提升業(yè)績(jī)空間。公司發(fā)布非公開增發(fā)預(yù)案，計(jì)劃發(fā)行不超過(guò)6500萬(wàn)股，募集資金收購(gòu)控股孫公司錦溪水泥50%的股權(quán)、建設(shè)兩條混凝土生產(chǎn)線和建設(shè)余熱發(fā)電裝置等，公司間接持有25%的股權(quán)，收購(gòu)后將控股錦溪水泥75%的股權(quán)。錦溪水泥業(yè)績(jī)水平好，2010年凈利潤(rùn)達(dá)到1.03億元。預(yù)計(jì)收購(gòu)后增厚每股收益7.56%-8.34%，公司盈利能力進(jìn)一步增強(qiáng)。
盈利預(yù)測(cè)和投資評(píng)級(jí):考慮到公司參股南方水泥的投資受益及未來(lái)少數(shù)股東權(quán)益減少對(duì)業(yè)績(jī)的貢獻(xiàn)，預(yù)測(cè)公司2011年和2012年業(yè)績(jī)?yōu)?.41元和1.66元;由于水泥板塊的整體估值水平的下移，下調(diào)公司目標(biāo)價(jià)到18.51元。以昨日收盤價(jià)14.77元計(jì)算，對(duì)應(yīng)動(dòng)態(tài)PE為10.48倍和8.9倍，維持 “買入”的投資評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：區(qū)域內(nèi)需求低于預(yù)期，區(qū)域內(nèi)水泥產(chǎn)能擴(kuò)張速度過(guò)快。
