江西水泥公布2011年三季報:基本每股收益1.0593元，加權凈資產收益率31.55%;營業(yè)收入41.13億元，歸屬于母公司所有者凈利潤4.19億元，扣除非經常性損益后凈利潤3.92億元。四季度是水泥銷售的傳統旺季，江西和福建的水泥價格有望保持目前的水平，公司將維持30%以上的毛利率，伴隨產能的增長，公司盈利增長明確。
江西水泥是江西省水泥龍頭企業(yè)，在省內擁有玉山、萬年、瑞金、贛州、樂平五大熟料生產基地，去年瑞金二線(5000T/D)和萬年(5000T/D)2條新線投產后，總產能達到1700萬噸，權益產能增加到1000萬噸，在贛南和贛東北區(qū)域的市場占有率在60%以上。
股權收購和混凝土生產線建設提升業(yè)績空間。公司發(fā)布非公開增發(fā)預案，計劃發(fā)行不超過6500萬股，募集資金收購控股孫公司錦溪水泥50%的股權、建設兩條混凝土生產線和建設余熱發(fā)電裝置等，公司間接持有25%的股權，收購后將控股錦溪水泥75%的股權。錦溪水泥業(yè)績水平好，2010年凈利潤達到1.03億元。預計收購后增厚每股收益7.56%-8.34%，公司盈利能力進一步增強。
盈利預測和投資評級:考慮到公司參股南方水泥的投資受益及未來少數股東權益減少對業(yè)績的貢獻，預測公司2011年和2012年業(yè)績?yōu)?.41元和1.66元;由于水泥板塊的整體估值水平的下移，下調公司目標價到18.51元。以昨日收盤價14.77元計算，對應動態(tài)PE為10.48倍和8.9倍，維持 “買入”的投資評級。
風險提示：區(qū)域內需求低于預期，區(qū)域內水泥產能擴張速度過快。
江西水泥是江西省水泥龍頭企業(yè)，在省內擁有玉山、萬年、瑞金、贛州、樂平五大熟料生產基地，去年瑞金二線(5000T/D)和萬年(5000T/D)2條新線投產后，總產能達到1700萬噸，權益產能增加到1000萬噸，在贛南和贛東北區(qū)域的市場占有率在60%以上。
股權收購和混凝土生產線建設提升業(yè)績空間。公司發(fā)布非公開增發(fā)預案，計劃發(fā)行不超過6500萬股，募集資金收購控股孫公司錦溪水泥50%的股權、建設兩條混凝土生產線和建設余熱發(fā)電裝置等，公司間接持有25%的股權，收購后將控股錦溪水泥75%的股權。錦溪水泥業(yè)績水平好，2010年凈利潤達到1.03億元。預計收購后增厚每股收益7.56%-8.34%，公司盈利能力進一步增強。
盈利預測和投資評級:考慮到公司參股南方水泥的投資受益及未來少數股東權益減少對業(yè)績的貢獻，預測公司2011年和2012年業(yè)績?yōu)?.41元和1.66元;由于水泥板塊的整體估值水平的下移，下調公司目標價到18.51元。以昨日收盤價14.77元計算，對應動態(tài)PE為10.48倍和8.9倍，維持 “買入”的投資評級。
風險提示：區(qū)域內需求低于預期，區(qū)域內水泥產能擴張速度過快。
