據(jù)鐵道部?jī)?nèi)部權(quán)威人士透露，繼鐵道部今年第一期200億元中國(guó)鐵路建設(shè)債券公開發(fā)行后，鐵道部近期還將獲得超過2000億元的融資支持，該筆融資可能將以銀行貸款和財(cái)政撥款的形式下發(fā)。
有市場(chǎng)人士表示，如果這筆融資到位將使目前鐵道部資金緊張情況大為緩解。
根據(jù)鐵道部最新公布的財(cái)務(wù)報(bào)告，鐵道部上半年?duì)I業(yè)總收入3525.53億元，總成本3473.29億元，利潤(rùn)總額42.92億元。而同期鐵道部總負(fù)債達(dá)到2.09萬億，資產(chǎn)負(fù)債率達(dá)到58.53%。
隧道股份：城軌建設(shè)龍頭股 全國(guó)布局拿項(xiàng)目
異動(dòng)原因：隧道股份大力拓展外地業(yè)務(wù)再下兩城。公司于近日獲兩異地工程中標(biāo)通知書，分別為無錫市軌道交通一、二號(hào)線工程三陽廣場(chǎng)站車站主體及附屬工程、杭州地鐵2號(hào)線一期工程(SG2-8標(biāo)段)，兩項(xiàng)工程中標(biāo)金額合計(jì)逾13.88億元。該金額相當(dāng)于該公司2009年核心業(yè)務(wù)--施工業(yè)總收入的10%左右。二級(jí)市場(chǎng)上，該股開盤直線飆升，量?jī)r(jià)配合理想，午后維持在高位震蕩。
投資亮點(diǎn)：
1、行業(yè)地位優(yōu)勢(shì)：根據(jù)上海市軌道交通建設(shè)規(guī)劃，2010-2016年上海市城市軌道交通里程數(shù)計(jì)劃再建設(shè)125公里，到2025年，城市軌道交通里程總數(shù)達(dá)到987公里。公司是目前滬深兩市唯一一家專業(yè)從事地下隧道工程的上市公司，具有30年以上軟土盾構(gòu)隧道施工經(jīng)驗(yàn)，在中國(guó)市場(chǎng)同行業(yè)中具有較強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。
2、世界盾構(gòu)制造龍頭：公司下屬企業(yè)隧道工程股份有限公司機(jī)械廠現(xiàn)已成為目前全球最大的專業(yè)性盾構(gòu)設(shè)備制造基地，具有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的“先行號(hào)”盾構(gòu)國(guó)產(chǎn)化率達(dá)到70%，具備年產(chǎn)20臺(tái)產(chǎn)品的產(chǎn)能。
3、環(huán)保概念：公司控股的(占15.60%)上海神工環(huán)保工程公司擁有的芬蘭SKANSKA公司濕式厭氧生化處理技術(shù)，為目前世界上最為成熟的垃圾生化處理技術(shù)之一。
風(fēng)險(xiǎn)提示：
1、鋼材價(jià)格上漲對(duì)未來公司施工業(yè)務(wù)盈利能力的負(fù)面影響或?qū)@著體現(xiàn)，因此短期估價(jià)缺乏上漲刺激因素。
相關(guān)板塊：
中聯(lián)重科：中國(guó)享受基建景氣 國(guó)外趁低戰(zhàn)略布局
上半年收入與盈利增長(zhǎng)雙雙超預(yù)期。受4 萬億基建投資釋放效應(yīng)，公司上半年收入同比增長(zhǎng)74.37%達(dá)160.88 億元，而凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)93.88%達(dá)22.02 億元，凈利潤(rùn)增長(zhǎng)快于收入增長(zhǎng)與毛利率提升3.13 個(gè)百分點(diǎn)有關(guān)，而毛利率的提升則是上半年需求旺盛和鋼材成本走低的體現(xiàn)。
混凝土機(jī)械上半年表現(xiàn)優(yōu)異，預(yù)計(jì)全年呈“前高后低”的正常走勢(shì)。分產(chǎn)品看，混凝土機(jī)械上半年增長(zhǎng)99.12%達(dá)70.36 億元，起重機(jī)械增長(zhǎng)61.34%達(dá)59.09 億元，其他機(jī)械增長(zhǎng)54.93%達(dá)31.45億元，混凝土機(jī)械的高增長(zhǎng)是東部二、三線城市及西部地區(qū)推行商品混凝土使用的結(jié)果，起重機(jī)械上半年以20-25 噸的小噸位散客需求為主。展望下半年，三季度是傳統(tǒng)淡季，另外國(guó)外經(jīng)濟(jì)二次探底風(fēng)險(xiǎn)加大讓市場(chǎng)擔(dān)心下半年是否大幅回落，我們認(rèn)為房地產(chǎn)新開工仍在高位，混凝土機(jī)械下半年需求不會(huì)大幅回落，而隨著大型項(xiàng)目的技改，大噸位起重機(jī)的需求也將起來，因此全年將呈現(xiàn)正常年份“前高后低”的走勢(shì)。
各地振興規(guī)劃頻出，公司未來三年將繼續(xù)受益基建景氣。利用4萬億投資拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，在此期間進(jìn)行經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型應(yīng)是4 萬億投資的本意，考慮國(guó)外經(jīng)濟(jì)二次探底風(fēng)險(xiǎn)的加大，我們認(rèn)為不排除有新投資規(guī)劃出臺(tái)，如各地振興規(guī)劃等，按照基建項(xiàng)目通常三年左右的建設(shè)周期，公司2012 年前將繼續(xù)受益基建景氣。
趁低布局海外，為未來平穩(wěn)增長(zhǎng)做準(zhǔn)備。統(tǒng)計(jì)工程機(jī)械全球前20強(qiáng)，中國(guó)銷售占總銷售比重一般在30-50%之間，而中國(guó)工程機(jī)械中國(guó)收入占比普遍在80-90%左右，因此布局海外市場(chǎng)是中國(guó)工程機(jī)械公司成長(zhǎng)的必然之路。公司2007-2009H1 海外銷售收入占比分別為11.36%、20.43%、12.59%和4.87%，嚴(yán)重依賴中國(guó)市場(chǎng)，無法平滑中國(guó)單一市場(chǎng)波動(dòng)的影響，因此公司擬發(fā)行H 股融資趁低進(jìn)行國(guó)際化布局，我們認(rèn)為如順利完成，市場(chǎng)多元化將非常有助于公司未來的平穩(wěn)增長(zhǎng)。
估值尚在低位，給予“推薦”評(píng)級(jí)。我們統(tǒng)計(jì)了國(guó)際工程機(jī)械龍頭公司卡特彼勒1997-2008 年的估值水平，結(jié)果是PE 在16 倍附近波動(dòng)， PS 在1 倍附近波動(dòng)，我們認(rèn)為給予類似PE 估值可以經(jīng)受市場(chǎng)的長(zhǎng)期考驗(yàn)，最新預(yù)測(cè)公司2010-2011 年EPS 分別為1.79、2.26元，現(xiàn)價(jià)PE 分別為13.42、10.59 倍，按16 倍PE 估值為28.64 元，給予“推薦”評(píng)級(jí)。(財(cái)富證券 王群)
柳 工 (000528)：收入盈利大增 目標(biāo)價(jià)28元
投資要點(diǎn)：
中報(bào)概述：公司中期實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入、營(yíng)業(yè)毛利、凈利潤(rùn)分別為81.6、19.0、9.2 億元，同比分別增長(zhǎng)64%、86%、148%；綜合毛利率和凈利率分別為23.32%、11.25%，同比分別提升2.78、3.85 個(gè)百分點(diǎn)。
中期EPS 為1.412 元。
中期收入大增的主要原因：受中國(guó)4 萬億后續(xù)拉動(dòng)，裝載機(jī)、挖掘機(jī)、起重機(jī)、壓路機(jī)、叉車銷量同比分別增長(zhǎng)43%、105%、75%、88%、125%，土石方機(jī)械、其他工程機(jī)械及配件的收入同比分別增長(zhǎng)62%、61%。其中，裝載機(jī)受到產(chǎn)能限制，否則增速應(yīng)該更快。
綜合毛利率上升的主要原因：銷量大增、鋼材成本不高，使得收入占比79%的土石方機(jī)械毛利率上升3.74 個(gè)百分點(diǎn)。不過，Q2 單季度毛利率較Q1 下降2.04 個(gè)百分點(diǎn)，預(yù)計(jì)下半年在銷量環(huán)比下滑、鋼價(jià)變動(dòng)不大的情況下，綜合毛利率難高于上半年，但預(yù)計(jì)不會(huì)有大變動(dòng)。
凈利率增幅超過毛利率、凈利潤(rùn)增速快于收入和毛利的原因：期間費(fèi)用率降低1.76 個(gè)百分點(diǎn)，其中銷售費(fèi)用率、管理費(fèi)用率、財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別降低0.5、0.43、0.83 個(gè)百分點(diǎn)，表明公司費(fèi)用控制得當(dāng)。
出口恢復(fù)較快：上半年出口整機(jī)2220 臺(tái)，接近2008 年2345 臺(tái)的水平，同比增長(zhǎng)39%；出口收入同比增長(zhǎng)65%，收入占比為7.83%，較去年同期提升0.15 個(gè)百分點(diǎn)。出口增速明顯高于行業(yè)整體水平。
投資建議：看好基建投資，尤其是中西部投資。預(yù)計(jì)10-12 年公司EPS 分別為2.27、2.76、3.20 元，考慮A 股增發(fā)計(jì)劃，10-12 年EPS頂多被攤薄至1.85、2.25、2.62 元，目標(biāo)價(jià)28 元，增持。(國(guó)泰君安 呂娟)
晉億實(shí)業(yè)：強(qiáng)勢(shì)升空 再創(chuàng)新高
異動(dòng)原因：
以高鐵為代表的機(jī)械設(shè)備行業(yè)，已經(jīng)成為新年的一個(gè)熱點(diǎn)，而且這個(gè)熱點(diǎn)已經(jīng)成為一個(gè)大的方向，并可能會(huì)貫穿全年。作為開年來的領(lǐng)跑者，機(jī)械設(shè)備板塊表現(xiàn)一直不錯(cuò)，今日早盤，機(jī)械行業(yè)板塊再次強(qiáng)勢(shì)，個(gè)股普漲，晉億實(shí)業(yè)繼昨日漲停后，再度漲停。
投資亮點(diǎn)：
1、規(guī)模品種優(yōu)勢(shì)：公司是全國(guó)規(guī)模最大的緊固件生產(chǎn)性企業(yè)之一，規(guī)模經(jīng)濟(jì)優(yōu)勢(shì)明顯，在行業(yè)中處于領(lǐng)先地位。
公司產(chǎn)品配套齊全，產(chǎn)品已形成通用緊固件系列、鐵路系列、鋼結(jié)構(gòu)系列、公路系列、電力系列、汽車系列等各種系列，品種規(guī)格達(dá)兩萬余種，公司已發(fā)展成為緊固件行業(yè)的“超級(jí)市場(chǎng)”，可最大限度地滿足客戶的多品種采購需求。
2、行業(yè)前景：隨著中國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展和作為世界制造業(yè)中心的地位越來越突出，以及國(guó)家對(duì)高速鐵路、電網(wǎng)改造等重大項(xiàng)目的大規(guī)模投入，中國(guó)緊固件產(chǎn)品的市場(chǎng)容量也隨之會(huì)有較大的增長(zhǎng)空間，這為公司未來擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)規(guī)模提供了廣闊的市場(chǎng)發(fā)展空間。
風(fēng)險(xiǎn)提示：
國(guó)家出口退稅政策發(fā)生重大調(diào)整，公司出口業(yè)務(wù)受阻，導(dǎo)致出口產(chǎn)品銷售成本上升、銷售收入下降和銷售毛利率降低；人民幣持續(xù)升值，降低了公司出口產(chǎn)品的盈利水平。
徐工機(jī)械 (000425) ：業(yè)績(jī)符合預(yù)期 目標(biāo)價(jià)41元
投資要點(diǎn)：
2010 年1-6 月公司銷售9，865 臺(tái)汽車起重機(jī)，占有49%的市場(chǎng)份額。受益于中國(guó)未來高鐵建設(shè)等大量基礎(chǔ)設(shè)施投資，工程起重機(jī)中國(guó)需求將有較強(qiáng)的支撐。預(yù)計(jì)徐工的汽車起重機(jī)業(yè)務(wù)在2010 年有望實(shí)現(xiàn)30%的收入增長(zhǎng)。
公司的裝載機(jī)業(yè)務(wù)恢復(fù)情況良好，2010 年1-6 月的裝載機(jī)銷量7，330 臺(tái)，同比增長(zhǎng)64%。
我們認(rèn)為募集資金項(xiàng)目對(duì)短期1-2 年內(nèi)公司的經(jīng)營(yíng)狀況不會(huì)有大的影響，但是從長(zhǎng)期的角度來看公司的競(jìng)爭(zhēng)力將大大加強(qiáng)，并且公司有望在全球市場(chǎng)占得先機(jī)。我們預(yù)計(jì)2010 年公司收入將保持穩(wěn)定增長(zhǎng)，收入達(dá)到266 億元，預(yù)計(jì)2010 年凈利潤(rùn)超過24 億元。
評(píng)級(jí)面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)
宏觀經(jīng)濟(jì)的波動(dòng)和房地產(chǎn)投資的下滑可能對(duì)下游的工程機(jī)械產(chǎn)品的需求產(chǎn)生比較大的影響。
估值
我們對(duì)公司未來的盈利增長(zhǎng)前景表示樂觀，參考15倍2010 年預(yù)測(cè)市盈率，我們維持該股目標(biāo)價(jià)格41.40元人民幣。對(duì)該股維持買入評(píng)級(jí)。(中銀國(guó)際 史祺)
三一重工 (600031) ：新老產(chǎn)品爆發(fā)力強(qiáng) 目標(biāo)價(jià)41元
報(bào)告摘要：
新老產(chǎn)品銷售均爆發(fā)增長(zhǎng)。報(bào)告期內(nèi)公司實(shí)現(xiàn)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入和凈利潤(rùn)均出現(xiàn)同比高速增長(zhǎng)，大幅超出市場(chǎng)預(yù)期。三一重工充分受益于行業(yè)景氣度回升，憑借公司的技術(shù)優(yōu)勢(shì)和優(yōu)秀的銷售管理水平，公司的不少產(chǎn)品銷售增速均超越了行業(yè)銷售增速，同時(shí)銷售收入超預(yù)期增長(zhǎng)產(chǎn)生的規(guī)模效應(yīng)使企業(yè)的盈利能力也遠(yuǎn)超出市場(chǎng)預(yù)期，單季毛利率達(dá)到歷史最高水平。
再次印證混凝土機(jī)械仍有較大的成長(zhǎng)空間。我們認(rèn)為未來幾年混凝土機(jī)械需求仍將保持較快速的增長(zhǎng)，其原因包括：(1)3‐5 年內(nèi)房地產(chǎn)投資難以下滑；(2)1‐2 年內(nèi)基建項(xiàng)目累積施工量仍將增長(zhǎng)；(3)商品混凝土在二三線城市加快普及，混凝土機(jī)械潛在市場(chǎng)正在擴(kuò)大。預(yù)計(jì)未來3 年三一重工混凝土機(jī)械收入增速則可達(dá)到25%‐40%的增速水平。
新產(chǎn)品業(yè)務(wù)表現(xiàn)消除市場(chǎng)對(duì)能否高速增長(zhǎng)的擔(dān)憂。今年上半年公司挖掘機(jī)和汽車起重機(jī)銷量增速再次超過行業(yè)平均水平，市場(chǎng)占有率不斷提高。
上調(diào)公司盈利預(yù)測(cè)。
廈工股份 (600815) ：轉(zhuǎn)型帶來機(jī)遇 業(yè)績(jī)高速增長(zhǎng)
上半年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入49.69億元，同比增長(zhǎng)101.83%；凈利潤(rùn) 40535萬元，同比增長(zhǎng)682.08%；實(shí)現(xiàn)每股收益0.58元，符合預(yù)期。
公司毛利率水平大幅提升，從09年底的14.47%逐步上升到2010年中期的20.11%，處于近幾年最好水平，毛利率提升主要因?yàn)榍捌诠狙b載機(jī)毛利率較低，而隨著公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整、原材料成本下降和產(chǎn)能利用率提升，公司毛利率恢復(fù)到正常水平，我們預(yù)計(jì)未來公司毛利率將會(huì)繼續(xù)保持較高水平。
2010年公司挖掘機(jī)銷售目標(biāo)為2000臺(tái)以上，1-7月份公司銷量為1773臺(tái)，全年銷量將遠(yuǎn)超過預(yù)定目標(biāo)。隨著公司產(chǎn)能釋放帶來的規(guī)模效應(yīng)以及相關(guān)自制零部件比例提高，我們預(yù)計(jì)公司挖掘機(jī)毛利率將提升到20%以上。挖掘機(jī)收入的快速增長(zhǎng)將改善公司收入結(jié)構(gòu)，提升公司競(jìng)爭(zhēng)力，成為公司未來業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)亮點(diǎn)。
聘請(qǐng)職業(yè)經(jīng)理人經(jīng)營(yíng)管理老牌國(guó)有企業(yè)，是公司一種體制的突破，體現(xiàn)了公司經(jīng)營(yíng)管理思維的改變，為公司帶來了新的活力。同時(shí)09年通過資源整合使得公司經(jīng)營(yíng)管理效率得到提升，也突出了核心業(yè)務(wù)，節(jié)約了費(fèi)用，有利于提升公司盈利水平，增強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力。
預(yù)計(jì)公司 10-12 年EPS 分別為0.99元、1.23元和1.49元，目前公司產(chǎn)品銷售高速增長(zhǎng)，考慮目前市場(chǎng)估值水平以及公司未來成長(zhǎng)性，我們認(rèn)為公司2010 年合理估值為15-20倍PE，對(duì)應(yīng)公司未來6個(gè)月目標(biāo)價(jià)為14.85元，維持公司“買入”評(píng)級(jí)。(華泰證券 陳耀邦)
