事件描述塔牌集團公布2011年半年報，其主要內(nèi)容為：
報告期內(nèi)實現(xiàn)營業(yè)收入194，573.63萬元、營業(yè)利潤39，358.56萬元、利潤總額39，257.76萬元，同比分別增長50.40%、157.09%、155.95%；實現(xiàn)歸屬母公司凈利潤29，048.84萬元，同比增長157.90%，折EPS為0.35元。
事件評論第一，水泥業(yè)務量價齊升+期間費用降，公司業(yè)績爆發(fā)式增長報告期內(nèi)，公司業(yè)績保持高速增長，營業(yè)收入為194，573.63萬元，同比增速達到50.40%；歸屬于母公司股東凈利潤29，048.84萬元，比上年同期增長157.90%。分季度來看，二季度的業(yè)績好于一季度。二季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入112，959.66萬元，同比增長65.56%；歸屬母公司凈利潤17，718.39萬元，同比增長170.90%。從整個報告期來看，公司凈利大幅增長的最主要要原因是公司水泥業(yè)務量價齊升。
上半年廣東水泥價格持續(xù)高位運行。廣州水泥市場延續(xù)了自去年年末以來的高景氣度，今年上半年高標號水泥價格大部分時間都維持在455元的高價。今年1季度廣東水泥市場并沒有因為是淡季而降溫，相反，市場的高景氣度甚至使得公司1季度的盈利能力超過了去年四季度。期間費率的改善成為凈利大增的又一助推。我們可以看到公司2季度的期間費率僅為8.41%，不僅為公司歷史最低值，哪怕與成本控制最好的海螺水泥相比也絲毫不遜色。第二，供給收緊+需求旺盛+區(qū)域龍頭，公司水泥業(yè)務高盈利能力還將持續(xù)今年全國水泥落后產(chǎn)能淘汰大幅超預期，廣東省淘汰力度也在加大，粵東地區(qū)是廣東落后產(chǎn)能占比最高的地區(qū)，在總共2000萬噸的產(chǎn)能中，有近900萬噸的落后產(chǎn)能，落后產(chǎn)能比達到了45%。除了公司之外，大多是規(guī)模較小，工藝較落后的水泥企業(yè)。而公司落后產(chǎn)能占比不到9%，因此淘汰落后產(chǎn)能利好公司，屆時公司在粵東的市場占有率有望提高到75%以上。在新增方面，我們認為即使新線放開，也是基于落后產(chǎn)能等量置換的原則，并且一旦新線放開，公司作為區(qū)域龍頭或?qū)⒙氏全@批（公司計劃兩條總計近800萬噸的生產(chǎn)線待批）。
從公司所處區(qū)域來看，粵東屬廣東相對落后地區(qū)，具備后發(fā)優(yōu)勢，彈性更大，更有國家和省政府的政策傾向。去年廣東發(fā)改委就發(fā)布了《關于促進粵東地區(qū)實現(xiàn)"五年大變化"的指導意見》，該意見要求2011年粵東地區(qū)城鎮(zhèn)化率從目前的56%提高到60%以上，將有效保障水泥需求。
工信部等部委近期連連發(fā)出促進水泥等8大行業(yè)整合的跡象，塔牌等區(qū)域龍頭將從中得益。
第三，商品混凝土+預應力管樁，產(chǎn)業(yè)鏈向下延伸目前來看，商混收入占比還比較小，但我們認為隨著公司上下游產(chǎn)業(yè)鏈的打通，利用其水泥業(yè)務在粵東的領先地位將推進其商混業(yè)務迅速推進。目前公司已建成15條商混線總計720萬方已投產(chǎn)，1條在建，原規(guī)劃的9條二期項目由于市場競爭激烈放棄繼續(xù)投建，改為興寧、武平和全南三個項目。目前已使用募集資金15140萬元，計劃后續(xù)仍需投入資金8298萬元。預應力管樁方面，公司去年10月和今年7月公告分別在梅州豐順和福建漳州興建年產(chǎn)120萬米PHC管樁生產(chǎn)線，預計今年9月和明年7月可以投產(chǎn)。
第四，隨著9月份水泥旺季的到來以及高溫多雨天氣的遠去，廣東需求將回升。公司作為粵東地區(qū)的龍頭，將充分受益粵東地區(qū)的快速發(fā)展。下半年保障房和水利建設的開工也將進一步提升市場景氣度。另外，上周的廣西限電同時也引領廣東珠三角熟料價格上漲20-30元/噸，若限電持續(xù)，這一影響也將持續(xù)一段時間。預計2011-2013年EPS分別為0.73、0.81和0.97元，對應PE分別為18、16和13倍。
報告期內(nèi)實現(xiàn)營業(yè)收入194，573.63萬元、營業(yè)利潤39，358.56萬元、利潤總額39，257.76萬元，同比分別增長50.40%、157.09%、155.95%；實現(xiàn)歸屬母公司凈利潤29，048.84萬元，同比增長157.90%，折EPS為0.35元。
事件評論第一，水泥業(yè)務量價齊升+期間費用降，公司業(yè)績爆發(fā)式增長報告期內(nèi)，公司業(yè)績保持高速增長，營業(yè)收入為194，573.63萬元，同比增速達到50.40%；歸屬于母公司股東凈利潤29，048.84萬元，比上年同期增長157.90%。分季度來看，二季度的業(yè)績好于一季度。二季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入112，959.66萬元，同比增長65.56%；歸屬母公司凈利潤17，718.39萬元，同比增長170.90%。從整個報告期來看，公司凈利大幅增長的最主要要原因是公司水泥業(yè)務量價齊升。
上半年廣東水泥價格持續(xù)高位運行。廣州水泥市場延續(xù)了自去年年末以來的高景氣度，今年上半年高標號水泥價格大部分時間都維持在455元的高價。今年1季度廣東水泥市場并沒有因為是淡季而降溫，相反，市場的高景氣度甚至使得公司1季度的盈利能力超過了去年四季度。期間費率的改善成為凈利大增的又一助推。我們可以看到公司2季度的期間費率僅為8.41%，不僅為公司歷史最低值，哪怕與成本控制最好的海螺水泥相比也絲毫不遜色。第二，供給收緊+需求旺盛+區(qū)域龍頭，公司水泥業(yè)務高盈利能力還將持續(xù)今年全國水泥落后產(chǎn)能淘汰大幅超預期，廣東省淘汰力度也在加大，粵東地區(qū)是廣東落后產(chǎn)能占比最高的地區(qū)，在總共2000萬噸的產(chǎn)能中，有近900萬噸的落后產(chǎn)能，落后產(chǎn)能比達到了45%。除了公司之外，大多是規(guī)模較小，工藝較落后的水泥企業(yè)。而公司落后產(chǎn)能占比不到9%，因此淘汰落后產(chǎn)能利好公司，屆時公司在粵東的市場占有率有望提高到75%以上。在新增方面，我們認為即使新線放開，也是基于落后產(chǎn)能等量置換的原則，并且一旦新線放開，公司作為區(qū)域龍頭或?qū)⒙氏全@批（公司計劃兩條總計近800萬噸的生產(chǎn)線待批）。
從公司所處區(qū)域來看，粵東屬廣東相對落后地區(qū)，具備后發(fā)優(yōu)勢，彈性更大，更有國家和省政府的政策傾向。去年廣東發(fā)改委就發(fā)布了《關于促進粵東地區(qū)實現(xiàn)"五年大變化"的指導意見》，該意見要求2011年粵東地區(qū)城鎮(zhèn)化率從目前的56%提高到60%以上，將有效保障水泥需求。
工信部等部委近期連連發(fā)出促進水泥等8大行業(yè)整合的跡象，塔牌等區(qū)域龍頭將從中得益。
第三，商品混凝土+預應力管樁，產(chǎn)業(yè)鏈向下延伸目前來看，商混收入占比還比較小，但我們認為隨著公司上下游產(chǎn)業(yè)鏈的打通，利用其水泥業(yè)務在粵東的領先地位將推進其商混業(yè)務迅速推進。目前公司已建成15條商混線總計720萬方已投產(chǎn)，1條在建，原規(guī)劃的9條二期項目由于市場競爭激烈放棄繼續(xù)投建，改為興寧、武平和全南三個項目。目前已使用募集資金15140萬元，計劃后續(xù)仍需投入資金8298萬元。預應力管樁方面，公司去年10月和今年7月公告分別在梅州豐順和福建漳州興建年產(chǎn)120萬米PHC管樁生產(chǎn)線，預計今年9月和明年7月可以投產(chǎn)。
第四，隨著9月份水泥旺季的到來以及高溫多雨天氣的遠去，廣東需求將回升。公司作為粵東地區(qū)的龍頭，將充分受益粵東地區(qū)的快速發(fā)展。下半年保障房和水利建設的開工也將進一步提升市場景氣度。另外，上周的廣西限電同時也引領廣東珠三角熟料價格上漲20-30元/噸，若限電持續(xù)，這一影響也將持續(xù)一段時間。預計2011-2013年EPS分別為0.73、0.81和0.97元，對應PE分別為18、16和13倍。
