京津冀區(qū)域內(nèi)最大的全產(chǎn)業(yè)鏈建材企業(yè)
公司是華北區(qū)域內(nèi)最大的建材生產(chǎn)企業(yè)之一，目前水泥產(chǎn)能約4000 萬(wàn)噸，京津冀市場(chǎng)占有率第一，達(dá)到30%左右，四塊核心業(yè)務(wù)體現(xiàn)了公司別具一格的全產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢(shì)：水泥、地產(chǎn)、新型建材和物業(yè)管理。
“水泥+地產(chǎn)”雙核，“新型建材+物業(yè)管理”兩翼
水泥及地產(chǎn)板塊作為公司最重要的核心板塊占據(jù)收入的三分之二，貢獻(xiàn)了三分之二的利潤(rùn)，新型建材及物業(yè)管理是業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的有益補(bǔ)充，提供了穩(wěn)定的現(xiàn)金流，未來(lái)五年內(nèi)水泥和地產(chǎn)仍將是核心主業(yè)。
京津冀地區(qū)水泥景氣度下半年及明年向好
京津冀地區(qū)今年新增產(chǎn)能約1400萬(wàn)噸，淘汰落后產(chǎn)能2700 萬(wàn)噸，淘汰一般是下半年四季度落實(shí)，今年實(shí)際有效供給減少1300 萬(wàn)噸，明年預(yù)計(jì)基本上無(wú)新增產(chǎn)能，但華北地區(qū)還將繼續(xù)淘汰落后產(chǎn)能，供給端減法。需求則穩(wěn)步增長(zhǎng)，“十二五”期間固定資產(chǎn)投資增加約136%，年均增長(zhǎng)15%。區(qū)域內(nèi)保障房今年開(kāi)工84 萬(wàn)套較去年增加131%，隨著下半年的加速建設(shè)，水泥需求會(huì)有快速釋放，下半年及明年景氣度向好。預(yù)計(jì)今年產(chǎn)銷(xiāo)量達(dá)到3400 萬(wàn)噸，水泥產(chǎn)量較去年增長(zhǎng)40%左右。
商品房和保障房齊發(fā)力
公司地產(chǎn)業(yè)務(wù)將最容易體現(xiàn)出全產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢(shì)，保障房方面公司的工業(yè)用地可以相對(duì)容易地轉(zhuǎn)性，因此成本極低，所有混凝土、水泥都可以使用金隅自有產(chǎn)品。今年商品房及保障房的結(jié)轉(zhuǎn)面積將超過(guò)100萬(wàn)平方米，較去年增長(zhǎng)15%左右，同時(shí)金隅在北京、天津、重慶等一線城市擁有約590 萬(wàn)平米的土地儲(chǔ)備，這些城市仍有相當(dāng)大的發(fā)展?jié)摿Α?BR>
估值和投資建議
預(yù)計(jì)2011-2013年EPS為1.05、1.35、1.87元，對(duì)應(yīng)目前股價(jià)的動(dòng)態(tài)市盈率分別14.02X、10.9X、7.87X，鑒于在行業(yè)內(nèi)獨(dú)有的產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢(shì)以及未來(lái)幾年的成長(zhǎng)性，區(qū)域內(nèi)公司將實(shí)現(xiàn)地產(chǎn)、建材行業(yè)雙受益，給予公司16 倍市盈率，合理價(jià)格在17 元左右，我們給予“增持”評(píng)級(jí)。
