江西水泥（000789）主要從事硅酸鹽水泥熟料及硅酸鹽水泥的生產(chǎn)和銷售。公司作為江西水泥業(yè)的龍頭企業(yè)。所生產(chǎn)的“萬年青”品牌在獲得“江西省著名商標”、“全國水泥行業(yè)中國著名品牌”等榮譽后，又被國家商標總局認定為“中國馳名商標”。公司2011-2013年綜合每股盈利預測值分別為1.23 元、1.52元、1.89元，對應動態(tài)市盈率為15倍、13倍、10倍；當前共有16位分析師跟蹤，4位給予“強力買入”評級，11位給予“買入”評級，1位給予“觀望”評級，綜合評級系數(shù)1.81。
江西水泥預告1-6月份實現(xiàn)凈利潤為2.7億元-3.0億元，每股收益為0.68元-0.76元。業(yè)績好于國泰君安預期，報告期公司業(yè)績大幅變動的原因是：（1）2011年中期公司產(chǎn)品售價及銷量相比去年同期增長較大；（2）報告期公司收到投資參股的南方水泥有限公司的現(xiàn)金分紅；（3）報告期公司轉(zhuǎn)讓參股的江西閃亮制藥有限公司股權(quán)的收益。國泰君安預測的主營業(yè)績相差無幾，業(yè)績超預期原因主要是本期中報獲得南方水泥分紅4398.9萬元紅利。
江西水泥擬以不低于10.56元/股的價格定向增發(fā)不超過6500萬股，東方證券測算增發(fā)完成將增厚公司業(yè)績約8%。募資資金擬用于收購錦溪水泥40%股權(quán)和新建混凝土攪拌站，增發(fā)收購將使公司水泥權(quán)益總產(chǎn)能從993.09萬噸增加至1204.28萬噸，增幅為21.25%。定向增發(fā)還處于等待證監(jiān)會核準進程當中，預計到年底才可完成。此外公司擬投資6.03億元改擴建江西于都南方萬年青水泥有限公司日產(chǎn)4800噸/D熟料新型干法水泥生產(chǎn)線，2012年下半年建成后公司新增水泥產(chǎn)能12%，公司控制的總產(chǎn)能將接近2000萬噸。
國泰君安認為，公司本身投資核心邏輯主要為三個方面：首先是江西省人均干法孰料產(chǎn)能超過900公斤不再審批新的生產(chǎn)線建設(shè)，供給端邏輯是本輪行情最重要的驅(qū)動源頭，公司是最嚴格滿足供給端4家公司之一；其次公司噸凈利潤2010年前3季度極低、第4季度開始受益限電和價格聯(lián)盟盈利大幅向上，為今年提供巨大業(yè)績彈性；再次是公司噸流通市值為水泥最低三家公司之一，股價彈性和可炒作性大。
東方證券認為，考慮到目前水泥價格的堅挺，下半年公司業(yè)績有堅強支撐，上調(diào)公司2011年和2012年每股收益預測分別至1.31元和1.61元（已考慮增發(fā)對業(yè)績和股本的影響），維持“買入”評級。風險提示：房地產(chǎn)開發(fā)投資和基建投資下滑、煤價波動及部分區(qū)域市場競爭激烈等風險。
