江西水泥（000789）主要從事硅酸鹽水泥熟料及硅酸鹽水泥的生產(chǎn)和銷售。公司作為江西水泥業(yè)的龍頭企業(yè)。所生產(chǎn)的“萬年青”品牌在獲得“江西省著名商標(biāo)”、“全國水泥行業(yè)中國著名品牌”等榮譽(yù)后，又被國家商標(biāo)總局認(rèn)定為“中國馳名商標(biāo)”。公司2011-2013年綜合每股盈利預(yù)測(cè)值分別為1.24元、1.52元、1.89元，對(duì)應(yīng)動(dòng)態(tài)市盈率為15倍、12倍、10倍；當(dāng)前共有15位分析師跟蹤，其中建議“強(qiáng)烈買入”、“買入”、“觀望”的分別為3人、11人、1人，綜合評(píng)級(jí)系數(shù)1.87。
公司預(yù)增中報(bào)業(yè)績，預(yù)期凈利潤2.7-3.0億左右，對(duì)應(yīng)增發(fā)前股本每股收益約0.68-0.76元，業(yè)績好于預(yù)期，報(bào)告期公司業(yè)績大幅變動(dòng)的原因是：（1）2011年中期公司產(chǎn)品售價(jià)及銷量相比去年同期增長較大；（2）報(bào)告期公司收到投資參股的南方水泥有限公司的現(xiàn)金分紅；（3）報(bào)告期公司轉(zhuǎn)讓參股的江西閃亮制藥有限公司股權(quán)的收益。國泰君安表示，預(yù)測(cè)的主營業(yè)績相差無幾，業(yè)績超預(yù)期原因主要是本期中報(bào)獲得南方水泥分紅4398.9萬元紅利。
東方證券表示，江西水泥擬以不低于10.56元/股的價(jià)格定向增發(fā)不超過6500萬股，募資資金擬用于收購錦溪水泥40%股權(quán)。目前公司擁有玉山、萬年、瑞金、贛州、樂平五大熟料基地，全部位于江西省內(nèi)，形成了贛東北、贛南兩塊核心利潤市場(chǎng)的戰(zhàn)略布局。截至目前，公司水泥權(quán)益產(chǎn)能約1,097萬噸。其中，錦溪水泥的總產(chǎn)能為391萬噸，但公司控制的權(quán)益產(chǎn)能只有98萬噸。通過本次非公開發(fā)行收購錦溪水泥40%的股權(quán)，公司持有的錦溪水泥權(quán)益產(chǎn)能將達(dá)到254萬噸，公司總權(quán)益產(chǎn)能將達(dá)到1,253萬噸，增幅為14.26%。
公司近年來逐步涉足水泥下游商混，完善水泥產(chǎn)業(yè)鏈。此次募投項(xiàng)目中，約有11%的資金將投向萬年商品混凝土攪拌站項(xiàng)目和興國商品混凝土攪拌站項(xiàng)目。東方證券認(rèn)為下游的延伸，將進(jìn)一步鞏固和拓展公司的水泥銷售，并且為公司帶來新的利潤增長點(diǎn)。
東方證券表示，公司募集資金的約9%將用于純低溫余熱發(fā)電，約25%用于補(bǔ)充流動(dòng)資金。低溫余熱發(fā)電年供電量約為5468萬千瓦時(shí)，預(yù)計(jì)每年可節(jié)省3062萬元的用電成本。而補(bǔ)充流動(dòng)資金將進(jìn)一步優(yōu)化公司的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)。
考慮到目前水泥價(jià)格的堅(jiān)挺，下半年公司業(yè)績有堅(jiān)強(qiáng)支撐，東方證券上調(diào)公司2011年和2012年每股收益分別至1.31元和1.61元（已考慮增發(fā)對(duì)業(yè)績和股本的影響），維持公司“買入”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)20元。
風(fēng)險(xiǎn)因素：房地產(chǎn)開發(fā)投資和基建投資下滑；部分區(qū)域市場(chǎng)競爭激烈。
公司預(yù)增中報(bào)業(yè)績，預(yù)期凈利潤2.7-3.0億左右，對(duì)應(yīng)增發(fā)前股本每股收益約0.68-0.76元，業(yè)績好于預(yù)期，報(bào)告期公司業(yè)績大幅變動(dòng)的原因是：（1）2011年中期公司產(chǎn)品售價(jià)及銷量相比去年同期增長較大；（2）報(bào)告期公司收到投資參股的南方水泥有限公司的現(xiàn)金分紅；（3）報(bào)告期公司轉(zhuǎn)讓參股的江西閃亮制藥有限公司股權(quán)的收益。國泰君安表示，預(yù)測(cè)的主營業(yè)績相差無幾，業(yè)績超預(yù)期原因主要是本期中報(bào)獲得南方水泥分紅4398.9萬元紅利。
東方證券表示，江西水泥擬以不低于10.56元/股的價(jià)格定向增發(fā)不超過6500萬股，募資資金擬用于收購錦溪水泥40%股權(quán)。目前公司擁有玉山、萬年、瑞金、贛州、樂平五大熟料基地，全部位于江西省內(nèi)，形成了贛東北、贛南兩塊核心利潤市場(chǎng)的戰(zhàn)略布局。截至目前，公司水泥權(quán)益產(chǎn)能約1,097萬噸。其中，錦溪水泥的總產(chǎn)能為391萬噸，但公司控制的權(quán)益產(chǎn)能只有98萬噸。通過本次非公開發(fā)行收購錦溪水泥40%的股權(quán)，公司持有的錦溪水泥權(quán)益產(chǎn)能將達(dá)到254萬噸，公司總權(quán)益產(chǎn)能將達(dá)到1,253萬噸，增幅為14.26%。
公司近年來逐步涉足水泥下游商混，完善水泥產(chǎn)業(yè)鏈。此次募投項(xiàng)目中，約有11%的資金將投向萬年商品混凝土攪拌站項(xiàng)目和興國商品混凝土攪拌站項(xiàng)目。東方證券認(rèn)為下游的延伸，將進(jìn)一步鞏固和拓展公司的水泥銷售，并且為公司帶來新的利潤增長點(diǎn)。
東方證券表示，公司募集資金的約9%將用于純低溫余熱發(fā)電，約25%用于補(bǔ)充流動(dòng)資金。低溫余熱發(fā)電年供電量約為5468萬千瓦時(shí)，預(yù)計(jì)每年可節(jié)省3062萬元的用電成本。而補(bǔ)充流動(dòng)資金將進(jìn)一步優(yōu)化公司的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)。
考慮到目前水泥價(jià)格的堅(jiān)挺，下半年公司業(yè)績有堅(jiān)強(qiáng)支撐，東方證券上調(diào)公司2011年和2012年每股收益分別至1.31元和1.61元（已考慮增發(fā)對(duì)業(yè)績和股本的影響），維持公司“買入”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)20元。
風(fēng)險(xiǎn)因素：房地產(chǎn)開發(fā)投資和基建投資下滑；部分區(qū)域市場(chǎng)競爭激烈。
