6月3日，上海建工（600170）公布非公開(kāi)增發(fā)股票結(jié)果，同時(shí)公布的還有發(fā)行后的前十大流通股東的情況。
此次上海建工資產(chǎn)重組，公司以14.52元向其控股股東上海建工集團(tuán)增發(fā)3.228億股股份，資產(chǎn)重組交易完成后，建工集團(tuán)對(duì)公司的持股比例將從發(fā)行前的56.41%上升至69.91%。
建工集團(tuán)向上海建工注入了包括房地產(chǎn)、水泥深加工業(yè)務(wù)在內(nèi)的12家公司的股權(quán)。資產(chǎn)主要為建工集團(tuán)所擁有的與建筑承包施工、房地產(chǎn)、預(yù)拌混凝土及預(yù)制構(gòu)件和建筑機(jī)械等核心業(yè)務(wù)相關(guān)的公司股權(quán)。按照業(yè)務(wù)性質(zhì)可以分為建筑承包施工、建筑工業(yè)和房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)等三個(gè)業(yè)務(wù)板塊。
第一創(chuàng)業(yè)證券分析師李志銳認(rèn)為，重組完成后，上海建工主業(yè)將覆蓋建工業(yè)務(wù)的上下游產(chǎn)業(yè)鏈，而建筑+地產(chǎn)的模式亦有利于公司不同業(yè)務(wù)之間的整合，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)更趨合理。
但上海建工資產(chǎn)重組方案叫好卻不叫座。截至6月7日收盤(pán)，上海建工收?qǐng)?bào)10.60元，按上海建工3月31日14.16元的收盤(pán)價(jià)計(jì)算，兩個(gè)月左右股價(jià)跌幅已達(dá)25%。
在節(jié)節(jié)下挫的股價(jià)面前，包括諾德價(jià)值優(yōu)勢(shì)在內(nèi)的押注上海建工重組的一眾機(jī)構(gòu)最終不幸失手。截至6月7日收盤(pán)，僅最近兩個(gè)月以來(lái)，其浮虧已超過(guò)4800萬(wàn)元。
機(jī)構(gòu)浮虧逾4800萬(wàn)元
與上海建工2010年一季報(bào)相比，在公司資產(chǎn)重組的示范效應(yīng)下，機(jī)構(gòu)在二級(jí)市場(chǎng)大舉進(jìn)行了增持。
據(jù)非公開(kāi)增發(fā)股票結(jié)果顯示，截至2010年6月1日，基金累計(jì)持股高達(dá)1348.77萬(wàn)股。在4-5月短短兩個(gè)月中，基金累計(jì)增持達(dá)618.41萬(wàn)股。而截至6月7日收盤(pán)，僅最近兩個(gè)月以來(lái)，其浮虧已超過(guò)4800萬(wàn)元。
此前，在上海建工一季報(bào)中，諾德價(jià)值優(yōu)勢(shì)還未見(jiàn)蹤影。但此次公布的股東名單上，已經(jīng)成為上海建工的第二大股東，持有308.51萬(wàn)股。
一季報(bào)中排名第四的南方盛元紅利則加倉(cāng)139.51萬(wàn)股，排名升至第三。華夏滬深300雖然增持32萬(wàn)股，但排名從第三下滑至第五?；鹛煸泊笈e買(mǎi)入107.73萬(wàn)股，成為第六大流通股東。匯添富上證綜指及易方達(dá)滬深300分別增持27.65萬(wàn)股和6.21萬(wàn)股排名第九和第十位。
此外，嘉實(shí)滬深300和博時(shí)裕富滬深300盡管小幅減持，但仍居流通股東第四和第七位。
不過(guò)，2010年一季報(bào)還現(xiàn)身公司前十大流通股東第五位、持股105.21萬(wàn)股的全國(guó)社?；鹆愣M合卻選擇了全身而退。
李志銳表示，機(jī)構(gòu)看好上海建工或與其未來(lái)兩年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)確定性大不無(wú)關(guān)系。重組前上海建工絕大部分利潤(rùn)均來(lái)自于建筑施工業(yè)務(wù)，本次建工集團(tuán)注入的資產(chǎn)中包括兩家生產(chǎn)預(yù)拌混凝土和預(yù)制構(gòu)件的公司，權(quán)益凈利潤(rùn)達(dá)1.4億元；而房地產(chǎn)公司的凈利潤(rùn)也達(dá)1.59億，分別占上海建工重組后2009年凈利潤(rùn)的19%和21%。
上海建工2009年的凈資產(chǎn)和凈利潤(rùn)分別為44.76億和3.59億，重組后備考凈資產(chǎn)和凈利潤(rùn)將分別增加73.2%和105.8%。
李志銳稱，公司2009年新簽合同金額531億元，為董事會(huì)確定的年度目標(biāo)的115%，較上年增長(zhǎng)18%，而2010年公司計(jì)劃新簽合同530億元。
李志銳稱，公司過(guò)去兩年受世博會(huì)的拉動(dòng)，營(yíng)業(yè)收入實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)，今后幾年可能難以維持之前的較快增速。但考慮到目前上海建工在手訂單約700億，為2009年?duì)I業(yè)收入的1.75倍，未來(lái)兩年仍有望保持平穩(wěn)增長(zhǎng)。
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不過(guò)，在天相投顧分析師王冬看來(lái)，公司股價(jià)在重組方案公布后市場(chǎng)表現(xiàn)不佳的主要原因或在于，與房地產(chǎn)業(yè)務(wù)一同進(jìn)入上市公司的其他資產(chǎn)盈利能力不佳，且占比較大。其基礎(chǔ)公司和機(jī)械公司等資產(chǎn)盈利能力均差于重組前的上海建工，因而造成重組對(duì)公司盈利能力的提升幅度以及對(duì)每股收益的增厚作用均不明顯。
“按照收入規(guī)模測(cè)算，重組后的上海建工將擁有集團(tuán)公司約96.8%的業(yè)務(wù)，已缺乏進(jìn)一步整合的想象空間。”王冬認(rèn)為。
此外，王冬稱，當(dāng)前房地產(chǎn)行業(yè)調(diào)控政策以及世博會(huì)召開(kāi)均會(huì)影響公司2010年的營(yíng)業(yè)收入。
上海建工表示，上海市政府規(guī)定在世博會(huì)期間，上海城區(qū)將分層次對(duì)于在建工程實(shí)施停止施工或限制作業(yè)，預(yù)計(jì)公司2010年?duì)I業(yè)收入較2009年下降91297萬(wàn)元，降幅約為6%。
其中，公司建筑施工業(yè)務(wù)2008年毛利為87206萬(wàn)元，2009年、2010年預(yù)計(jì)毛利為98146萬(wàn)元和100323萬(wàn)元，分別較2008年增長(zhǎng)12.55%和15.04%。
上海建工稱，公司房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)業(yè)務(wù)2008年毛利為64562萬(wàn)元，2009年、2010年預(yù)計(jì)毛利為39186萬(wàn)元和48187萬(wàn)元，分別較2008年下降39.30%和25.36%，但預(yù)測(cè)毛利率分別較2008年毛利率增長(zhǎng)16和25個(gè)百分點(diǎn)。
公司表示，2010年的房產(chǎn)開(kāi)發(fā)收入預(yù)計(jì)與2009年持平。主要原因?yàn)?009年度及2010年度，建工房產(chǎn)無(wú)新樓盤(pán)推出計(jì)劃，均以2008年度尾盤(pán)銷售為主。
至于建筑工業(yè)業(yè)務(wù)，上海建工預(yù)測(cè)2010年度建筑工業(yè)業(yè)務(wù)收入比2008年增加10325萬(wàn)，增幅為2.04%，較2009年度下降68476萬(wàn)元，降幅約為11.69%，主要是世博工程及新開(kāi)工程減少所致。
值得一提的是，由于建筑行業(yè)準(zhǔn)入門(mén)檻低，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)不斷加劇，同時(shí)勞務(wù)成本也在不斷上升，公司盈利能力持續(xù)下降。
王冬表示，公司綜合毛利率自2002年以來(lái)連續(xù)走低，只是在原材料價(jià)格暴跌的2008年有短暫的小幅回升，目前公司凈利潤(rùn)率已不足1%。
“考慮到行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈的格局短期內(nèi)難有明顯的改觀，公司建筑業(yè)務(wù)毛利率回升空間將非常有限。”王冬稱。
