6月3日，上海建工（600170）公布非公開增發(fā)股票結(jié)果，同時公布的還有發(fā)行后的前十大流通股東的情況。
此次上海建工資產(chǎn)重組，公司以14.52元向其控股股東上海建工集團增發(fā)3.228億股股份，資產(chǎn)重組交易完成后，建工集團對公司的持股比例將從發(fā)行前的56.41%上升至69.91%。
建工集團向上海建工注入了包括房地產(chǎn)、水泥深加工業(yè)務(wù)在內(nèi)的12家公司的股權(quán)。資產(chǎn)主要為建工集團所擁有的與建筑承包施工、房地產(chǎn)、預(yù)拌混凝土及預(yù)制構(gòu)件和建筑機械等核心業(yè)務(wù)相關(guān)的公司股權(quán)。按照業(yè)務(wù)性質(zhì)可以分為建筑承包施工、建筑工業(yè)和房地產(chǎn)開發(fā)等三個業(yè)務(wù)板塊。
第一創(chuàng)業(yè)證券分析師李志銳認為，重組完成后，上海建工主業(yè)將覆蓋建工業(yè)務(wù)的上下游產(chǎn)業(yè)鏈，而建筑+地產(chǎn)的模式亦有利于公司不同業(yè)務(wù)之間的整合，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)更趨合理。
但上海建工資產(chǎn)重組方案叫好卻不叫座。截至6月7日收盤，上海建工收報10.60元，按上海建工3月31日14.16元的收盤價計算，兩個月左右股價跌幅已達25%。
在節(jié)節(jié)下挫的股價面前，包括諾德價值優(yōu)勢在內(nèi)的押注上海建工重組的一眾機構(gòu)最終不幸失手。截至6月7日收盤，僅最近兩個月以來，其浮虧已超過4800萬元。
機構(gòu)浮虧逾4800萬元
與上海建工2010年一季報相比，在公司資產(chǎn)重組的示范效應(yīng)下，機構(gòu)在二級市場大舉進行了增持。
據(jù)非公開增發(fā)股票結(jié)果顯示，截至2010年6月1日，基金累計持股高達1348.77萬股。在4-5月短短兩個月中，基金累計增持達618.41萬股。而截至6月7日收盤，僅最近兩個月以來，其浮虧已超過4800萬元。
此前，在上海建工一季報中，諾德價值優(yōu)勢還未見蹤影。但此次公布的股東名單上，已經(jīng)成為上海建工的第二大股東，持有308.51萬股。
一季報中排名第四的南方盛元紅利則加倉139.51萬股，排名升至第三。華夏滬深300雖然增持32萬股，但排名從第三下滑至第五?；鹛煸泊笈e買入107.73萬股，成為第六大流通股東。匯添富上證綜指及易方達滬深300分別增持27.65萬股和6.21萬股排名第九和第十位。
此外，嘉實滬深300和博時裕富滬深300盡管小幅減持，但仍居流通股東第四和第七位。
不過，2010年一季報還現(xiàn)身公司前十大流通股東第五位、持股105.21萬股的全國社保基金六零二組合卻選擇了全身而退。
李志銳表示，機構(gòu)看好上海建工或與其未來兩年業(yè)績增長確定性大不無關(guān)系。重組前上海建工絕大部分利潤均來自于建筑施工業(yè)務(wù)，本次建工集團注入的資產(chǎn)中包括兩家生產(chǎn)預(yù)拌混凝土和預(yù)制構(gòu)件的公司，權(quán)益凈利潤達1.4億元；而房地產(chǎn)公司的凈利潤也達1.59億，分別占上海建工重組后2009年凈利潤的19%和21%。
上海建工2009年的凈資產(chǎn)和凈利潤分別為44.76億和3.59億，重組后備考凈資產(chǎn)和凈利潤將分別增加73.2%和105.8%。
李志銳稱，公司2009年新簽合同金額531億元，為董事會確定的年度目標的115%，較上年增長18%，而2010年公司計劃新簽合同530億元。
李志銳稱，公司過去兩年受世博會的拉動，營業(yè)收入實現(xiàn)快速增長，今后幾年可能難以維持之前的較快增速。但考慮到目前上海建工在手訂單約700億，為2009年營業(yè)收入的1.75倍，未來兩年仍有望保持平穩(wěn)增長。
業(yè)績增厚不明顯
不過，在天相投顧分析師王冬看來，公司股價在重組方案公布后市場表現(xiàn)不佳的主要原因或在于，與房地產(chǎn)業(yè)務(wù)一同進入上市公司的其他資產(chǎn)盈利能力不佳，且占比較大。其基礎(chǔ)公司和機械公司等資產(chǎn)盈利能力均差于重組前的上海建工，因而造成重組對公司盈利能力的提升幅度以及對每股收益的增厚作用均不明顯。
“按照收入規(guī)模測算，重組后的上海建工將擁有集團公司約96.8%的業(yè)務(wù)，已缺乏進一步整合的想象空間?！蓖醵J為。
此外，王冬稱，當前房地產(chǎn)行業(yè)調(diào)控政策以及世博會召開均會影響公司2010年的營業(yè)收入。
上海建工表示，上海市政府規(guī)定在世博會期間，上海城區(qū)將分層次對于在建工程實施停止施工或限制作業(yè)，預(yù)計公司2010年營業(yè)收入較2009年下降91297萬元，降幅約為6%。
其中，公司建筑施工業(yè)務(wù)2008年毛利為87206萬元，2009年、2010年預(yù)計毛利為98146萬元和100323萬元，分別較2008年增長12.55%和15.04%。
上海建工稱，公司房地產(chǎn)開發(fā)業(yè)務(wù)2008年毛利為64562萬元，2009年、2010年預(yù)計毛利為39186萬元和48187萬元，分別較2008年下降39.30%和25.36%，但預(yù)測毛利率分別較2008年毛利率增長16和25個百分點。
公司表示，2010年的房產(chǎn)開發(fā)收入預(yù)計與2009年持平。主要原因為2009年度及2010年度，建工房產(chǎn)無新樓盤推出計劃，均以2008年度尾盤銷售為主。
至于建筑工業(yè)業(yè)務(wù)，上海建工預(yù)測2010年度建筑工業(yè)業(yè)務(wù)收入比2008年增加10325萬，增幅為2.04%，較2009年度下降68476萬元，降幅約為11.69%，主要是世博工程及新開工程減少所致。
值得一提的是，由于建筑行業(yè)準入門檻低，市場競爭不斷加劇，同時勞務(wù)成本也在不斷上升，公司盈利能力持續(xù)下降。
王冬表示，公司綜合毛利率自2002年以來連續(xù)走低，只是在原材料價格暴跌的2008年有短暫的小幅回升，目前公司凈利潤率已不足1%。
“考慮到行業(yè)競爭激烈的格局短期內(nèi)難有明顯的改觀，公司建筑業(yè)務(wù)毛利率回升空間將非常有限。”王冬稱。
