2010年,公司實現(xiàn)營業(yè)收入38.47億元,同比增長34.26%;營業(yè)利潤3.33億元,同比增長211.24%;歸屬于母公司凈利潤1.53億元,同比增長131.39%;每股收益0.39元;分配預(yù)案為每10股派現(xiàn)金紅利0.8元(含稅)。
江西水泥是江西省水泥龍頭企業(yè),市場占有率超過20%,2011年水泥產(chǎn)能達到1204萬噸。水泥銷售農(nóng)村市場占比較高,超過60%。
第四季度業(yè)績突增扭虧為盈。受水災(zāi)影響公司前三季度業(yè)績處于虧損狀態(tài),第四季度在價格高漲的帶動下,單季度每股收益達到0.43元。以南昌p.o42.5號水泥價格為例,2010年第四季度平均價格為425元/噸,同比增長38.42%;單季度綜合毛利率為32.66%,同比提高8.37個百分點;單季度期間費用率為10.95%,同比下降3.10個百分點,其中銷售費用率下降幅度較大,降2.13個百分點,主要是需求旺盛,導(dǎo)致銷售費用率下降。財務(wù)費用率下降1.86個百分點,主要是本期利息資本化減少及貸款利率上調(diào)所致。
股權(quán)收購和混凝土生產(chǎn)線建設(shè)提升業(yè)績空間。公司發(fā)布非公開增發(fā)預(yù)案,計劃發(fā)行不超過6500萬股,募集資金收購控股孫公司錦溪水泥50%的股權(quán)、建設(shè)兩條混凝土生產(chǎn)線和建設(shè)余熱發(fā)電裝置等,公司間接持有25%的股權(quán),收購后將控股錦溪水泥75%的股權(quán)。錦溪水泥業(yè)績水平好,2010年凈利潤達到1.03億元。收購后公司業(yè)績將得到進一步的提升,公司的龍頭地位也將得到進一步鞏固。
受益建材下鄉(xiāng)和水利設(shè)施建設(shè)。公司產(chǎn)品的農(nóng)村市場占比較大,公司將成為建材下鄉(xiāng)和農(nóng)村基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的最大受益者。江西省在2010年的水災(zāi)中受損較大,這將進一步提升政府對于地區(qū)水泥設(shè)施建設(shè)的關(guān)注和投入,改善區(qū)域需求總量。同時受益于水泥產(chǎn)能控制和淘汰政策,區(qū)域新型干法產(chǎn)能已經(jīng)達到工信部的控制標準,新增產(chǎn)能受到影響。區(qū)域供需形勢向好形勢將得到進一步的提升。
盈利預(yù)測和投資評級:預(yù)計公司2011年和2012年的每股收益為0.92元和1.17元,以昨日收盤價16.44元計算,對應(yīng)動態(tài)PE為18倍和14倍,考慮到公司易受益多重政策,區(qū)域供需形勢向好及收購提升產(chǎn)能的途徑,維持“增持”的投資評級。
江西水泥是江西省水泥龍頭企業(yè),市場占有率超過20%,2011年水泥產(chǎn)能達到1204萬噸。水泥銷售農(nóng)村市場占比較高,超過60%。
第四季度業(yè)績突增扭虧為盈。受水災(zāi)影響公司前三季度業(yè)績處于虧損狀態(tài),第四季度在價格高漲的帶動下,單季度每股收益達到0.43元。以南昌p.o42.5號水泥價格為例,2010年第四季度平均價格為425元/噸,同比增長38.42%;單季度綜合毛利率為32.66%,同比提高8.37個百分點;單季度期間費用率為10.95%,同比下降3.10個百分點,其中銷售費用率下降幅度較大,降2.13個百分點,主要是需求旺盛,導(dǎo)致銷售費用率下降。財務(wù)費用率下降1.86個百分點,主要是本期利息資本化減少及貸款利率上調(diào)所致。
股權(quán)收購和混凝土生產(chǎn)線建設(shè)提升業(yè)績空間。公司發(fā)布非公開增發(fā)預(yù)案,計劃發(fā)行不超過6500萬股,募集資金收購控股孫公司錦溪水泥50%的股權(quán)、建設(shè)兩條混凝土生產(chǎn)線和建設(shè)余熱發(fā)電裝置等,公司間接持有25%的股權(quán),收購后將控股錦溪水泥75%的股權(quán)。錦溪水泥業(yè)績水平好,2010年凈利潤達到1.03億元。收購后公司業(yè)績將得到進一步的提升,公司的龍頭地位也將得到進一步鞏固。
受益建材下鄉(xiāng)和水利設(shè)施建設(shè)。公司產(chǎn)品的農(nóng)村市場占比較大,公司將成為建材下鄉(xiāng)和農(nóng)村基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的最大受益者。江西省在2010年的水災(zāi)中受損較大,這將進一步提升政府對于地區(qū)水泥設(shè)施建設(shè)的關(guān)注和投入,改善區(qū)域需求總量。同時受益于水泥產(chǎn)能控制和淘汰政策,區(qū)域新型干法產(chǎn)能已經(jīng)達到工信部的控制標準,新增產(chǎn)能受到影響。區(qū)域供需形勢向好形勢將得到進一步的提升。
盈利預(yù)測和投資評級:預(yù)計公司2011年和2012年的每股收益為0.92元和1.17元,以昨日收盤價16.44元計算,對應(yīng)動態(tài)PE為18倍和14倍,考慮到公司易受益多重政策,區(qū)域供需形勢向好及收購提升產(chǎn)能的途徑,維持“增持”的投資評級。
