內地第二大工程機械制造商
固定資產投資及城市化令工程機械需求增加。根據中國國家統(tǒng)計局的資料中國固定資產投資總額由2001 年的人民幣3.7 萬億元增至2009 年的人民幣22.5萬億元，復合年增長率為25.3％，而中國城市地區(qū)固定資產投資總額由2001年約人民幣3.0 萬億元增至2009 年約人民幣19.4 萬億元，復合年增長率為26.3％。預期公共及私營方面的固定資產投資會在中國維持高經濟增長率和城市化之家日益增加，并繼續(xù)帶動中國工程機械需求。
出口帶來新增長動力。中國工程機械出口在過去十年迅速增加。2006 年以前，中國工程機械一直錄得貿易赤字，之后才開始錄得貿易盈余。根據 CCMA 的數(shù)據，中國工程機械出口由2001 年的7 億美元增至2009 年約77 億美元，復合年增長率為35.0％。隨著中國工程機械生產商的技術能力、產品質量、可靠性、品牌知名度等的提升，同時較于其它國際生產商在價格上更具競爭力，預計中國工程機械出口會繼續(xù)增長。另外，隨著全球經濟復蘇，中國工程機械出口于未來將大幅增長。
領先中國工程機械標準的開發(fā)者和制定者。中聯(lián)重科的一大核心競爭力是科技創(chuàng)新和研發(fā)實力。中聯(lián)重科前身是國家級研究院，曾是中國工程機械技術的發(fā)源地。公司為制定中國工程機械國家及行業(yè)標準的領先機構，曾協(xié)助制訂逾180 項現(xiàn)行的國家和行業(yè)標準，包括中國首項混凝土泵車的行業(yè)標準和汽車起重機專用底盤的行業(yè)標準。公司更擁有中國工程機械行業(yè)中唯一的建設機械關鍵技術國家重點實驗室及工程機械行業(yè)中唯一的國家級混凝土機械工程技術研發(fā)中心。
進軍海外業(yè)務的先驅。中聯(lián)重科是少數(shù)總部位于中國且已建立起海外市場業(yè)務網絡的工程機械制造商之一。本公司的海外市場銷售額分別為人民幣7.57 億元、27.68 億元、26.15 億元及9.23 億元，占各期間合并營業(yè)額分別為8.4％、20.4％、12.6％及5.7％。另外公司在2008 年6 月收購意大利混凝土機械制造商CIFA59.3％股權。透過收購 CIFA，公司將結合 CIFA 在歐洲設立的廣泛分銷服務網絡與其雄厚的研發(fā)實力和專有技術，成為全球領先混凝土機械制造商。
強大銷售網絡。截至2010 年9 月30 日，公司在中國的銷售網絡包括自營的548 家經銷店、524 個服務中心、309 間部件倉庫以第三方經銷的410 家經銷店、339 個服務中心及223 間部件倉庫，遍及全國所有省份及自治區(qū)逾300個城市。另外公司的產品亦透過成熟廣泛的海外銷售網絡銷往70 多個不同國家。
快速增長的工程器械行業(yè)中的龍頭企業(yè)，估值合理，建議認購。隨著內地經濟增長和城市化進程不斷加快，中國的固定資產投資額在01 到09 年增加6 倍以上，令中國對工程器械的需求不斷加大。同時，隨著國內工程器械企業(yè)的壯大和技術不斷提高，加上國內企業(yè)相對國際企業(yè)有一定成本優(yōu)勢，中國漸漸減少對進口器械的依賴，并逐步強攻國際市場。由于中聯(lián)重工是中國工程機械標準的開發(fā)者和制定者，在技術水平上有領先的地位，并且在國內國外都擁有強大銷售網絡，預計公司會同時受惠國內的經濟發(fā)展和環(huán)球經濟的復蘇。公司11年預測市盈率12.9-17.5 倍，而A 股同業(yè)和國際同業(yè)11 年市盈率分別是17.3倍和20.8。由于中聯(lián)重科是內地龍頭企業(yè)，我們認為目前估值合理。
風險因素
公司未必能有效管理原材料及零部件的供應及質量。
因公司透過融資租賃服務銷售之機械產品的銷售額大幅增長，中聯(lián)重科于2008年、2009 年及截至2010 年6 月30 日止六個月錄得負營運現(xiàn)金流量。
外幣匯率波動或會對公司業(yè)務有不利影響。
固定資產投資及城市化令工程機械需求增加。根據中國國家統(tǒng)計局的資料中國固定資產投資總額由2001 年的人民幣3.7 萬億元增至2009 年的人民幣22.5萬億元，復合年增長率為25.3％，而中國城市地區(qū)固定資產投資總額由2001年約人民幣3.0 萬億元增至2009 年約人民幣19.4 萬億元，復合年增長率為26.3％。預期公共及私營方面的固定資產投資會在中國維持高經濟增長率和城市化之家日益增加，并繼續(xù)帶動中國工程機械需求。
出口帶來新增長動力。中國工程機械出口在過去十年迅速增加。2006 年以前，中國工程機械一直錄得貿易赤字，之后才開始錄得貿易盈余。根據 CCMA 的數(shù)據，中國工程機械出口由2001 年的7 億美元增至2009 年約77 億美元，復合年增長率為35.0％。隨著中國工程機械生產商的技術能力、產品質量、可靠性、品牌知名度等的提升，同時較于其它國際生產商在價格上更具競爭力，預計中國工程機械出口會繼續(xù)增長。另外，隨著全球經濟復蘇，中國工程機械出口于未來將大幅增長。
領先中國工程機械標準的開發(fā)者和制定者。中聯(lián)重科的一大核心競爭力是科技創(chuàng)新和研發(fā)實力。中聯(lián)重科前身是國家級研究院，曾是中國工程機械技術的發(fā)源地。公司為制定中國工程機械國家及行業(yè)標準的領先機構，曾協(xié)助制訂逾180 項現(xiàn)行的國家和行業(yè)標準，包括中國首項混凝土泵車的行業(yè)標準和汽車起重機專用底盤的行業(yè)標準。公司更擁有中國工程機械行業(yè)中唯一的建設機械關鍵技術國家重點實驗室及工程機械行業(yè)中唯一的國家級混凝土機械工程技術研發(fā)中心。
進軍海外業(yè)務的先驅。中聯(lián)重科是少數(shù)總部位于中國且已建立起海外市場業(yè)務網絡的工程機械制造商之一。本公司的海外市場銷售額分別為人民幣7.57 億元、27.68 億元、26.15 億元及9.23 億元，占各期間合并營業(yè)額分別為8.4％、20.4％、12.6％及5.7％。另外公司在2008 年6 月收購意大利混凝土機械制造商CIFA59.3％股權。透過收購 CIFA，公司將結合 CIFA 在歐洲設立的廣泛分銷服務網絡與其雄厚的研發(fā)實力和專有技術，成為全球領先混凝土機械制造商。
強大銷售網絡。截至2010 年9 月30 日，公司在中國的銷售網絡包括自營的548 家經銷店、524 個服務中心、309 間部件倉庫以第三方經銷的410 家經銷店、339 個服務中心及223 間部件倉庫，遍及全國所有省份及自治區(qū)逾300個城市。另外公司的產品亦透過成熟廣泛的海外銷售網絡銷往70 多個不同國家。
快速增長的工程器械行業(yè)中的龍頭企業(yè)，估值合理，建議認購。隨著內地經濟增長和城市化進程不斷加快，中國的固定資產投資額在01 到09 年增加6 倍以上，令中國對工程器械的需求不斷加大。同時，隨著國內工程器械企業(yè)的壯大和技術不斷提高，加上國內企業(yè)相對國際企業(yè)有一定成本優(yōu)勢，中國漸漸減少對進口器械的依賴，并逐步強攻國際市場。由于中聯(lián)重工是中國工程機械標準的開發(fā)者和制定者，在技術水平上有領先的地位，并且在國內國外都擁有強大銷售網絡，預計公司會同時受惠國內的經濟發(fā)展和環(huán)球經濟的復蘇。公司11年預測市盈率12.9-17.5 倍，而A 股同業(yè)和國際同業(yè)11 年市盈率分別是17.3倍和20.8。由于中聯(lián)重科是內地龍頭企業(yè)，我們認為目前估值合理。
風險因素
公司未必能有效管理原材料及零部件的供應及質量。
因公司透過融資租賃服務銷售之機械產品的銷售額大幅增長，中聯(lián)重科于2008年、2009 年及截至2010 年6 月30 日止六個月錄得負營運現(xiàn)金流量。
外幣匯率波動或會對公司業(yè)務有不利影響。
