業(yè)績符合預(yù)期。7-9月公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入34.25億元,同比增長47.2%,環(huán)比增長3.29%,實(shí)現(xiàn)凈利潤5.55億元,同比增33.9%,環(huán)比增長9.66%;1-9月公司實(shí)現(xiàn)收入80.06億元,同比增長64.3%,實(shí)現(xiàn)凈利潤12.24億元,同比增長48.2%,毛利率31.63%,比去年同期1.3個(gè)百分點(diǎn),每股收益0.905元,基本符合我們預(yù)期。
煤價(jià)下跌,公司毛利提升。前三季度水泥銷量3145萬噸,同比增長47%,噸毛利80元,比2009年增加6元。第三季度實(shí)現(xiàn)收入34.25億元,同比增長47.2%,凈利潤6.25億元,同比增長33.9%,受煤價(jià)下跌影響,三季度毛利率33.2%,與二季度提高0.3個(gè)百分點(diǎn)。
管理能力提升,綜合費(fèi)用率下降明顯。前三季度公司期間費(fèi)用率16.43%,比去年同期下降2.8個(gè)百分點(diǎn),其中管理費(fèi)用率下降最為明顯,由去年同期的10.98%下降到8.33%,下降2.6個(gè)百分點(diǎn)。
陜西大區(qū)盈利下降。公司前三季度投資收益2.34億元,同比下降20%,7-9月投資收益8922萬,同比下降30%左右,公司在陜西市場的噸利潤下降至90元左右。從我們跟蹤的陜西地區(qū)水泥銷售價(jià)格看,今年該地區(qū)的水泥價(jià)格已比去年同期下降20元/噸左右,銷售價(jià)格下降是利潤下降的原因之一。
產(chǎn)能投產(chǎn)加快,公司今年投產(chǎn)產(chǎn)能是去年2倍多。公司近兩年靠新建生產(chǎn)線為主的擴(kuò)張步伐明顯加快,繼2009年投產(chǎn)6條生產(chǎn)線后,新增產(chǎn)能1200萬噸,今年將投產(chǎn)11條生產(chǎn)線,新增產(chǎn)能2500萬噸,是去年的兩倍多,預(yù)計(jì)今年年底產(chǎn)能將達(dá)到7500萬噸。
公司集多個(gè)區(qū)域第一的市場份額于一身。水泥產(chǎn)品銷售有著明顯的區(qū)域性特征,公司在河北、陜西、內(nèi)蒙古、山西市場份額第一,擁有很強(qiáng)的市場控制力,對于公司取得穩(wěn)定的盈利有較高的保障。此外,公司所在的河北、山西等地要淘汰的市場空間很大,是最受益產(chǎn)能淘汰政策的公司之一。
盈利預(yù)測和投資建議。我們預(yù)計(jì)2010/2011/2012年公司銷量4956/7456/9000萬噸,預(yù)計(jì)凈利潤14.2/20.9/25.3億元,復(fù)合增長率33.6%,每股收益1.17/1.73/2.1元,PE分別為20倍、13倍和11倍。公司是今年行業(yè)漲幅最好的公司之一,目前PE與行業(yè)持平,我們認(rèn)為公司未來增長空間是可以預(yù)期的,給予公司“買入”評級。
煤價(jià)下跌,公司毛利提升。前三季度水泥銷量3145萬噸,同比增長47%,噸毛利80元,比2009年增加6元。第三季度實(shí)現(xiàn)收入34.25億元,同比增長47.2%,凈利潤6.25億元,同比增長33.9%,受煤價(jià)下跌影響,三季度毛利率33.2%,與二季度提高0.3個(gè)百分點(diǎn)。
管理能力提升,綜合費(fèi)用率下降明顯。前三季度公司期間費(fèi)用率16.43%,比去年同期下降2.8個(gè)百分點(diǎn),其中管理費(fèi)用率下降最為明顯,由去年同期的10.98%下降到8.33%,下降2.6個(gè)百分點(diǎn)。
陜西大區(qū)盈利下降。公司前三季度投資收益2.34億元,同比下降20%,7-9月投資收益8922萬,同比下降30%左右,公司在陜西市場的噸利潤下降至90元左右。從我們跟蹤的陜西地區(qū)水泥銷售價(jià)格看,今年該地區(qū)的水泥價(jià)格已比去年同期下降20元/噸左右,銷售價(jià)格下降是利潤下降的原因之一。
產(chǎn)能投產(chǎn)加快,公司今年投產(chǎn)產(chǎn)能是去年2倍多。公司近兩年靠新建生產(chǎn)線為主的擴(kuò)張步伐明顯加快,繼2009年投產(chǎn)6條生產(chǎn)線后,新增產(chǎn)能1200萬噸,今年將投產(chǎn)11條生產(chǎn)線,新增產(chǎn)能2500萬噸,是去年的兩倍多,預(yù)計(jì)今年年底產(chǎn)能將達(dá)到7500萬噸。
公司集多個(gè)區(qū)域第一的市場份額于一身。水泥產(chǎn)品銷售有著明顯的區(qū)域性特征,公司在河北、陜西、內(nèi)蒙古、山西市場份額第一,擁有很強(qiáng)的市場控制力,對于公司取得穩(wěn)定的盈利有較高的保障。此外,公司所在的河北、山西等地要淘汰的市場空間很大,是最受益產(chǎn)能淘汰政策的公司之一。
盈利預(yù)測和投資建議。我們預(yù)計(jì)2010/2011/2012年公司銷量4956/7456/9000萬噸,預(yù)計(jì)凈利潤14.2/20.9/25.3億元,復(fù)合增長率33.6%,每股收益1.17/1.73/2.1元,PE分別為20倍、13倍和11倍。公司是今年行業(yè)漲幅最好的公司之一,目前PE與行業(yè)持平,我們認(rèn)為公司未來增長空間是可以預(yù)期的,給予公司“買入”評級。
