1．事件
10月23日，公司發(fā)布2010年3季報，1－9月公司完成營業(yè)收入189億元，同比增長33%以上；實現(xiàn)營業(yè)利潤22.39億元，同比增長46%；歸屬于上市公司的凈利潤19.8億元，同比增長52.3%。其中7－9月，公司完成營業(yè)收入57.39億元，同比增長約14%，歸屬于上市公司的凈利潤5.97億元，同比增長40.8%。公司1－9月基本每股收益為2.28元，凈資產(chǎn)收益率為36.9%。
2010 年9月，公司實施了非公開發(fā)行股票事項，股本由867，444，651股增至1，031，379，077股。按最新股本全面攤薄計算，公司1－9月每股收益為1.92元。
同時公司預(yù)告，2010年全年公司將實現(xiàn)凈利潤約28億元，同比增長約61%，基本每股收益約為3.08元。如按公司最新股本全面攤薄，公司2010 年每股收益約為2.71 元，同比增長約35%。公司認(rèn)為，2010 年凈利潤大幅增長的主要原因是投資帶動國內(nèi)市場需求加大，公司積極調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，全力開拓國內(nèi)、外市場，對內(nèi)降本挖潛，從而有效提高了增長能力和盈利能力。
2．我們的分析與判斷
1）總體上看，公司收入及利潤的快速增長主要受益于國內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和工程機(jī)械行業(yè)的整體增長，其中起重機(jī)行業(yè)由于去年復(fù)蘇勢頭持續(xù)較好，基數(shù)較大，今年的增速明顯低于其它工程機(jī)械，公司的起重機(jī)械增長速度也低于其它業(yè)務(wù)；鏟運機(jī)械、壓實機(jī)械和混凝土機(jī)械的增長速度較好，成為拉動公司較快增長的重要動力。我們認(rèn)為，第4季度公司仍將延續(xù)復(fù)蘇態(tài)勢，不過由于季節(jié)性因素和基數(shù)的原因，增速將有所回落；2011年公司將呈現(xiàn)平穩(wěn)增長，增速將低于2010年。
2）公司中長期增長空間依然較大。2010年9月公司完成非公開增發(fā)，新增股份16393萬股，募集資金49.99億元。根據(jù)規(guī)劃，資金將投向9個項目，包括研發(fā)類、主機(jī)類、零部件類、信息化類等四大類。主機(jī)類項目達(dá)產(chǎn)后可實現(xiàn)銷售收入 355，832 萬元，凈利潤48，210萬元；零部件類項目達(dá)產(chǎn)后可實現(xiàn)新增銷售收入71，000 萬元，新增凈利潤9，395 萬元。上述項目將使公司銷售收入比目前擴(kuò)大80%左右，同時由于研發(fā)能力加強(qiáng)和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，公司的總體毛利率將有所提高，凈利潤增長幅度將大于收入的增長幅度。預(yù)計這些項目的收益主要在2012年以后逐步體現(xiàn)。
3．投資建議
預(yù)計按最新股本計算，公司2010－2011年每股收益分別為2.75元和3.05元。目前工程機(jī)械行業(yè)重點公司2010年平均市盈率為20倍左右，估值倍數(shù)進(jìn)一步上升空間有限。徐工機(jī)械（000425）2010年市盈率為17.4倍，低于行業(yè)平均水平，維持“推薦”的投資評級。
未來關(guān)注點：如果未來工程機(jī)械行業(yè)出臺行業(yè)發(fā)展規(guī)劃或加大行業(yè)整合力度，將有利于公司股價的上升。
主要風(fēng)險點：未來如果宏觀調(diào)控進(jìn)一步加強(qiáng)，將給公司業(yè)績增長帶來壓力；機(jī)電產(chǎn)品的出口環(huán)境如果發(fā)生變化，將不利于公司出口業(yè)務(wù)的復(fù)蘇。
10月23日，公司發(fā)布2010年3季報，1－9月公司完成營業(yè)收入189億元，同比增長33%以上；實現(xiàn)營業(yè)利潤22.39億元，同比增長46%；歸屬于上市公司的凈利潤19.8億元，同比增長52.3%。其中7－9月，公司完成營業(yè)收入57.39億元，同比增長約14%，歸屬于上市公司的凈利潤5.97億元，同比增長40.8%。公司1－9月基本每股收益為2.28元，凈資產(chǎn)收益率為36.9%。
2010 年9月，公司實施了非公開發(fā)行股票事項，股本由867，444，651股增至1，031，379，077股。按最新股本全面攤薄計算，公司1－9月每股收益為1.92元。
同時公司預(yù)告，2010年全年公司將實現(xiàn)凈利潤約28億元，同比增長約61%，基本每股收益約為3.08元。如按公司最新股本全面攤薄，公司2010 年每股收益約為2.71 元，同比增長約35%。公司認(rèn)為，2010 年凈利潤大幅增長的主要原因是投資帶動國內(nèi)市場需求加大，公司積極調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，全力開拓國內(nèi)、外市場，對內(nèi)降本挖潛，從而有效提高了增長能力和盈利能力。
2．我們的分析與判斷
1）總體上看，公司收入及利潤的快速增長主要受益于國內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和工程機(jī)械行業(yè)的整體增長，其中起重機(jī)行業(yè)由于去年復(fù)蘇勢頭持續(xù)較好，基數(shù)較大，今年的增速明顯低于其它工程機(jī)械，公司的起重機(jī)械增長速度也低于其它業(yè)務(wù)；鏟運機(jī)械、壓實機(jī)械和混凝土機(jī)械的增長速度較好，成為拉動公司較快增長的重要動力。我們認(rèn)為，第4季度公司仍將延續(xù)復(fù)蘇態(tài)勢，不過由于季節(jié)性因素和基數(shù)的原因，增速將有所回落；2011年公司將呈現(xiàn)平穩(wěn)增長，增速將低于2010年。
2）公司中長期增長空間依然較大。2010年9月公司完成非公開增發(fā)，新增股份16393萬股，募集資金49.99億元。根據(jù)規(guī)劃，資金將投向9個項目，包括研發(fā)類、主機(jī)類、零部件類、信息化類等四大類。主機(jī)類項目達(dá)產(chǎn)后可實現(xiàn)銷售收入 355，832 萬元，凈利潤48，210萬元；零部件類項目達(dá)產(chǎn)后可實現(xiàn)新增銷售收入71，000 萬元，新增凈利潤9，395 萬元。上述項目將使公司銷售收入比目前擴(kuò)大80%左右，同時由于研發(fā)能力加強(qiáng)和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，公司的總體毛利率將有所提高，凈利潤增長幅度將大于收入的增長幅度。預(yù)計這些項目的收益主要在2012年以后逐步體現(xiàn)。
3．投資建議
預(yù)計按最新股本計算，公司2010－2011年每股收益分別為2.75元和3.05元。目前工程機(jī)械行業(yè)重點公司2010年平均市盈率為20倍左右，估值倍數(shù)進(jìn)一步上升空間有限。徐工機(jī)械（000425）2010年市盈率為17.4倍，低于行業(yè)平均水平，維持“推薦”的投資評級。
未來關(guān)注點：如果未來工程機(jī)械行業(yè)出臺行業(yè)發(fā)展規(guī)劃或加大行業(yè)整合力度，將有利于公司股價的上升。
主要風(fēng)險點：未來如果宏觀調(diào)控進(jìn)一步加強(qiáng)，將給公司業(yè)績增長帶來壓力；機(jī)電產(chǎn)品的出口環(huán)境如果發(fā)生變化，將不利于公司出口業(yè)務(wù)的復(fù)蘇。
