山推股份2010年前三季度實(shí)現(xiàn)收入102億，同比增長101%；凈利潤6.93億，同比增長147%.其中7-9月收入、凈利分別同比增長88%，152%。
三季度淡季不淡
公司第三季度收入達(dá)到33.38億，與二季度的39.31億基本持平。鏟土運(yùn)輸機(jī)械8月銷量同比增長58.41%，增速相對于5、6、7月的爆發(fā)性增長有所減緩，但仍然處于高位運(yùn)行。公司三季度增幅高于行業(yè)增速，顯示了作為市場占有率60%以上的寡頭，有較強(qiáng)的競爭力，充分享受行業(yè)增長帶來的需求。隨著下半年保障性住房、告訴公路等土建工程的開工，對土方機(jī)械需求增長將保持高位運(yùn)行。
新產(chǎn)品帶來新的利潤增長點(diǎn)
公司與小松聯(lián)營成立小松山推工程機(jī)械公司，貢獻(xiàn)的投資收益占公司營業(yè)利潤的。挖掘機(jī)銷量經(jīng)歷二季度的暴漲后，三季度環(huán)比下降較大，貢獻(xiàn)的投資收益下降幅度超過兩成，同比仍然增長16%。公司給小松山推提供履帶等配件，目前自身也介入挖掘機(jī)生產(chǎn)，有望享受挖掘機(jī)市場增長的市場。公司看好混凝土未來需求，與武漢中南、日本日工對山推楚天進(jìn)行了增資，將進(jìn)軍混凝土機(jī)械市場。
同時，公司進(jìn)軍叉車市場。由于人力成本上升，電動叉車需求呈現(xiàn)暴發(fā)性增長。2010 年前8 月叉車銷量累計(jì)同比增長132%，且呈現(xiàn)逐月快速上升態(tài)勢。混凝土、叉車新產(chǎn)品將給公司帶來新的增長動力。
毛利率企穩(wěn)回升
公司三季度毛利率13.79%，相對于前兩季度的13.66%呈現(xiàn)止跌回升狀態(tài)。主要由于大馬力推土機(jī)有回升趨勢。公司的挖掘機(jī)、壓路機(jī)隨著銷量的增長，形成規(guī)模效應(yīng)，毛利率有進(jìn)一步提升空間。同時，公司開始自造底盤，對毛利率提升有所助益。
盈利預(yù)測與評級
公司的期間費(fèi)用率為6.2%，相對于09 年8.94%，呈現(xiàn)穩(wěn)中略降態(tài)勢。隨著銷售規(guī)模的擴(kuò)大，費(fèi)用率有望繼續(xù)下降。我們預(yù)計(jì)2010—2012 年的EPS 分別為1.15，1.40，1.64，對應(yīng)10 月20 日收盤價PE 在14 倍、11 倍和10 倍；給予“推薦-A”評級。
三季度淡季不淡
公司第三季度收入達(dá)到33.38億，與二季度的39.31億基本持平。鏟土運(yùn)輸機(jī)械8月銷量同比增長58.41%，增速相對于5、6、7月的爆發(fā)性增長有所減緩，但仍然處于高位運(yùn)行。公司三季度增幅高于行業(yè)增速，顯示了作為市場占有率60%以上的寡頭，有較強(qiáng)的競爭力，充分享受行業(yè)增長帶來的需求。隨著下半年保障性住房、告訴公路等土建工程的開工，對土方機(jī)械需求增長將保持高位運(yùn)行。
新產(chǎn)品帶來新的利潤增長點(diǎn)
公司與小松聯(lián)營成立小松山推工程機(jī)械公司，貢獻(xiàn)的投資收益占公司營業(yè)利潤的。挖掘機(jī)銷量經(jīng)歷二季度的暴漲后，三季度環(huán)比下降較大，貢獻(xiàn)的投資收益下降幅度超過兩成，同比仍然增長16%。公司給小松山推提供履帶等配件，目前自身也介入挖掘機(jī)生產(chǎn)，有望享受挖掘機(jī)市場增長的市場。公司看好混凝土未來需求，與武漢中南、日本日工對山推楚天進(jìn)行了增資，將進(jìn)軍混凝土機(jī)械市場。
同時，公司進(jìn)軍叉車市場。由于人力成本上升，電動叉車需求呈現(xiàn)暴發(fā)性增長。2010 年前8 月叉車銷量累計(jì)同比增長132%，且呈現(xiàn)逐月快速上升態(tài)勢。混凝土、叉車新產(chǎn)品將給公司帶來新的增長動力。
毛利率企穩(wěn)回升
公司三季度毛利率13.79%，相對于前兩季度的13.66%呈現(xiàn)止跌回升狀態(tài)。主要由于大馬力推土機(jī)有回升趨勢。公司的挖掘機(jī)、壓路機(jī)隨著銷量的增長，形成規(guī)模效應(yīng)，毛利率有進(jìn)一步提升空間。同時，公司開始自造底盤，對毛利率提升有所助益。
盈利預(yù)測與評級
公司的期間費(fèi)用率為6.2%，相對于09 年8.94%，呈現(xiàn)穩(wěn)中略降態(tài)勢。隨著銷售規(guī)模的擴(kuò)大，費(fèi)用率有望繼續(xù)下降。我們預(yù)計(jì)2010—2012 年的EPS 分別為1.15，1.40，1.64，對應(yīng)10 月20 日收盤價PE 在14 倍、11 倍和10 倍；給予“推薦-A”評級。
