走過(guò)拐點(diǎn)，三季度業(yè)績(jī)回升顯著：公司三季報(bào)顯示，前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入14.3億元，較去年同比增長(zhǎng)90.7%，歸屬于母公司凈利潤(rùn)1.22億元，同比增長(zhǎng)2.9%，折合EPS約0.83元（全面攤薄后EPS為0.76元）。其中三季度單季實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)6136萬(wàn)元，超過(guò)了上半年的凈利潤(rùn)總和，說(shuō)明公司盈利能力回升顯著。目前公司綜合毛利率仍處于恢復(fù)態(tài)勢(shì)，三季度為16.7%，較上半年12.1%的水平上升了4.6個(gè)百分點(diǎn)。
雖然較去年有所下滑，是由于去年受金融危機(jī)影響原材料便宜，因此去年毛利率不具有代表性。今年公司產(chǎn)能大幅擴(kuò)張，為保持市場(chǎng)占有率，在成本上升的同時(shí)并沒(méi)有相應(yīng)提升價(jià)格，因此毛利率較去年有所下滑。公司三季報(bào)業(yè)績(jī)略低于我們預(yù)期，主要源于以下兩方面，一是受油價(jià)上漲的影響二乙二醇和環(huán)氧乙烷價(jià)格上漲幅度高于預(yù)期。二 是公司新增產(chǎn)能生產(chǎn)進(jìn)度低于預(yù)期。廣東奧克化學(xué)有限公司年產(chǎn)5 萬(wàn)噸環(huán)氧乙烷衍生物裝置于6月8日開(kāi)始試生產(chǎn)，9 月9日正式投產(chǎn)，進(jìn)度晚于我們之前的判斷。
不過(guò)截至報(bào)告期末，該項(xiàng)目產(chǎn)銷(xiāo)量已經(jīng)超過(guò)一萬(wàn)噸，將成為公司未來(lái)銷(xiāo)售快速增長(zhǎng)一個(gè)重要保障。
需求旺盛導(dǎo)致產(chǎn)品供不應(yīng)求，新增產(chǎn)能投產(chǎn)持續(xù)提升公司業(yè)績(jī)：目前下游需求旺盛，公司處于滿(mǎn)負(fù)荷生產(chǎn)，僅能滿(mǎn)足六七成的訂單。公司“年產(chǎn)8 萬(wàn)噸環(huán)氧乙烷衍生精細(xì)化學(xué)品項(xiàng)目”（ 南京項(xiàng)目）已于2009 年11 月奠基動(dòng)工，預(yù)計(jì)今年底投產(chǎn)。
“ 年產(chǎn) 3 萬(wàn)噸太陽(yáng)級(jí)硅切割液項(xiàng)目”（ 揚(yáng)州項(xiàng)目）以及“5 萬(wàn)噸/年環(huán)氧乙烷衍生精細(xì)化學(xué)品項(xiàng)目” （山東項(xiàng)目）于2010 年6 月奠基動(dòng)工，目前進(jìn)展順利。隨著公司新投產(chǎn)能的陸續(xù)投產(chǎn)，公司的營(yíng)業(yè)收入將迎來(lái)高速增長(zhǎng)。
調(diào)低2010年盈利預(yù)測(cè)，維持“買(mǎi)入-A”投資評(píng)級(jí)和目標(biāo)價(jià)：考慮到公司新增產(chǎn)能投放進(jìn)度低于預(yù)期，我們下調(diào)2010年EPS至1.21元，公司未來(lái)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)明確，維持對(duì)2011年，2012年EPS2.3元和3.36元的盈利預(yù)測(cè)不變。我們重申買(mǎi)入-A評(píng)級(jí)，維持12個(gè)月目標(biāo)價(jià)80.9元。
雖然較去年有所下滑，是由于去年受金融危機(jī)影響原材料便宜，因此去年毛利率不具有代表性。今年公司產(chǎn)能大幅擴(kuò)張，為保持市場(chǎng)占有率，在成本上升的同時(shí)并沒(méi)有相應(yīng)提升價(jià)格，因此毛利率較去年有所下滑。公司三季報(bào)業(yè)績(jī)略低于我們預(yù)期，主要源于以下兩方面，一是受油價(jià)上漲的影響二乙二醇和環(huán)氧乙烷價(jià)格上漲幅度高于預(yù)期。二 是公司新增產(chǎn)能生產(chǎn)進(jìn)度低于預(yù)期。廣東奧克化學(xué)有限公司年產(chǎn)5 萬(wàn)噸環(huán)氧乙烷衍生物裝置于6月8日開(kāi)始試生產(chǎn)，9 月9日正式投產(chǎn)，進(jìn)度晚于我們之前的判斷。
不過(guò)截至報(bào)告期末，該項(xiàng)目產(chǎn)銷(xiāo)量已經(jīng)超過(guò)一萬(wàn)噸，將成為公司未來(lái)銷(xiāo)售快速增長(zhǎng)一個(gè)重要保障。
需求旺盛導(dǎo)致產(chǎn)品供不應(yīng)求，新增產(chǎn)能投產(chǎn)持續(xù)提升公司業(yè)績(jī)：目前下游需求旺盛，公司處于滿(mǎn)負(fù)荷生產(chǎn)，僅能滿(mǎn)足六七成的訂單。公司“年產(chǎn)8 萬(wàn)噸環(huán)氧乙烷衍生精細(xì)化學(xué)品項(xiàng)目”（ 南京項(xiàng)目）已于2009 年11 月奠基動(dòng)工，預(yù)計(jì)今年底投產(chǎn)。
“ 年產(chǎn) 3 萬(wàn)噸太陽(yáng)級(jí)硅切割液項(xiàng)目”（ 揚(yáng)州項(xiàng)目）以及“5 萬(wàn)噸/年環(huán)氧乙烷衍生精細(xì)化學(xué)品項(xiàng)目” （山東項(xiàng)目）于2010 年6 月奠基動(dòng)工，目前進(jìn)展順利。隨著公司新投產(chǎn)能的陸續(xù)投產(chǎn)，公司的營(yíng)業(yè)收入將迎來(lái)高速增長(zhǎng)。
調(diào)低2010年盈利預(yù)測(cè)，維持“買(mǎi)入-A”投資評(píng)級(jí)和目標(biāo)價(jià)：考慮到公司新增產(chǎn)能投放進(jìn)度低于預(yù)期，我們下調(diào)2010年EPS至1.21元，公司未來(lái)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)明確，維持對(duì)2011年，2012年EPS2.3元和3.36元的盈利預(yù)測(cè)不變。我們重申買(mǎi)入-A評(píng)級(jí)，維持12個(gè)月目標(biāo)價(jià)80.9元。
