長沙中聯(lián)重工科技發(fā)展股份有限公司(000157)，于1999年在建設(shè)部長沙建設(shè)機(jī)械研究院對長沙中聯(lián)建設(shè)機(jī)械產(chǎn)業(yè)公司整體改制基礎(chǔ)上，聯(lián)合中標(biāo)實(shí)業(yè)有限公司、瑞新建技術(shù)開發(fā)有限公司和中利四達(dá)科技開發(fā)有限公司等共同發(fā)起設(shè)立，并于2000年在深交所上市。
2009年，中聯(lián)重科實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入207.6億元，同比增長53.2%，歸屬母公司凈利潤23.7億元，同比增長51.2%，對應(yīng)每股收益1.20元。2009年，公司主要產(chǎn)品銷量均大幅增長，其中混凝土機(jī)械銷售收入71.57億元，同比增長52.84%，增速高于三一重工同類產(chǎn)品，毛利率為28.53%，同比提升0.94個百分點(diǎn);起重機(jī)銷售收入82.98億元，同比增長33.03%，增速高于徐工機(jī)械同類產(chǎn)品，毛利率為23.66%，同比下降2.6個百分點(diǎn)。
在制造水平方面，數(shù)據(jù)顯示，中聯(lián)重科毛利率近年來一直高于行業(yè)平均水平。盡管2009年因起重機(jī)業(yè)務(wù)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整導(dǎo)致毛利率有所下降，同比略降1.64個百分點(diǎn)，為25.72%，但同時其混凝土機(jī)械業(yè)務(wù)發(fā)展較快，毛利較高，整體毛利率穩(wěn)定，且長期高出行業(yè)平均水平5個百分點(diǎn)以上。
在費(fèi)用控制方面，2009年其營業(yè)費(fèi)用率、管理費(fèi)用率和財務(wù)費(fèi)用率分別為6.0%、4.0%和1.7%，同比分別下降1.1、0.7和0.7個百分點(diǎn)。2009年，公司三項費(fèi)用率下降，主要受益于市場需求旺盛導(dǎo)致廣告宣傳費(fèi)用攤薄、規(guī)模效應(yīng)下管理效率提升和現(xiàn)金流的改善。2010年一季度，公司三項費(fèi)用率進(jìn)一步下降至4.8%、4.0%和1.3%，其中財務(wù)費(fèi)用率的下降，主要來源于2010年一季度公司成功完成一次非公開增發(fā)，降低了整體融資成本。
在對外投資方面，數(shù)據(jù)顯示除2006年其對外投資占所有者權(quán)益比重略高于10%之外，其余年份均未超過6%，2009年僅不到2%。
長期以來，在較高毛利率和較低費(fèi)用率雙重作用下，公司銷售利潤率始終高于行業(yè)平均水平。2009年，其銷售利潤率為14%，超出行業(yè)平均水平將近5個百分點(diǎn)。
資本結(jié)構(gòu)方面，2007年以前中聯(lián)重科的資產(chǎn)負(fù)債率一直處于60%以下的健康水平，與行業(yè)平均水平相當(dāng)。08、09年，隨著公司經(jīng)營規(guī)模的不斷擴(kuò)大，其資產(chǎn)負(fù)債率連續(xù)兩年接近80%，存在一定償債風(fēng)險。今年一季度，公司通過定向增發(fā)2.98億股，募集資金54.79億元，導(dǎo)致一季度資產(chǎn)負(fù)債率大幅下降，3月末降到68.13%。
資本回報方面，公司的高盈利能力，長期以來為股東帶來超過行業(yè)平均水平的凈資產(chǎn)收益率，2009年達(dá)到32.1%，超過行業(yè)平均水平13個百分點(diǎn)。
在流動性方面，公司流動比率一直保持在100%以上，盡管08、09年分別降低到107%和105%的水平，但一季度的增資又將流動比率提升到135%。
2010年，中聯(lián)重科將進(jìn)一步鞏固其混凝土機(jī)械和起重機(jī)械全球領(lǐng)先的地位，通過并購和整合，帶動其他經(jīng)營單元的全球化發(fā)展。一季度，公司混凝土機(jī)械銷售收入同比增長超過200%，其中泵車銷售收入同比增長280%，攪拌站銷售收入同比增長160%，攪拌車銷售收入同比增長216%;工程起重機(jī)銷售收入同比增長70%。2010年一季度，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入59億元，同比增長67.7%，歸屬母公司凈利潤7.3億元，同比增長144.3%。
我們使用財務(wù)模型，對中聯(lián)重科2010年全年業(yè)績進(jìn)行了預(yù)測，預(yù)計其2010年主營業(yè)務(wù)收入為298.3億元，同比增長44%，凈利潤29.1億元，同比增長22%。按公司目前總發(fā)行股數(shù)197105萬股計算，預(yù)計其全年每股凈收益為1.48元/股(2009年EPS為1.2元/股)。參考中聯(lián)重科5月21日收盤價市盈率16.46倍，我們認(rèn)為以目前的市場氛圍，年內(nèi)其合理市場價值約為24.3元/股。
