堿裝置配套環(huán)氧丙烷裝置是公司最核心競(jìng)爭(zhēng)力
氯堿裝置有兩種配套工藝，一是配套PVC，一是配套環(huán)氧丙烷。我國(guó)PVC 行業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩，環(huán)氧丙烷下游主要為聚醚行業(yè)，下游市場(chǎng)空間巨大。氯堿裝置配套環(huán)氧丙烷裝置保證公司即使金融危機(jī)時(shí)也能保持滿開(kāi)工，從而降低公司綜合成本，是公司最核心競(jìng)爭(zhēng)力所在。
環(huán)氧丙烷漲幅高于丙烯漲幅，2010 年公司環(huán)氧丙烷噸毛利將提高500-1000 元/噸
從2010 年初至今，公司環(huán)氧丙烷出廠價(jià)已上漲約2000 元/噸，而主要原材料丙烯上升幅度不到1000 元/噸。此外，由于下游聚醚多元醇新能產(chǎn)能高于環(huán)氧丙烷新增產(chǎn)能，且從1 月開(kāi)始全球環(huán)球丙烷大裝置陸續(xù)有大的檢修計(jì)劃，我們判斷2010 年尤其是上半年環(huán)氧丙烷價(jià)格維持高位的可能性非常大。
三氯乙烯供不應(yīng)求、噸毛利已提高2000 元/噸以上
三氯乙烯主要用于制冷劑及工業(yè)清洗領(lǐng)域。受下游需求旺盛影響，目前，出廠價(jià)已漲至8200 元/噸，而2009 年最高出廠價(jià)也僅有5000 元/噸，三氯乙烯噸毛利已提高2000 元/噸以上。目前，公司訂單仍然供不應(yīng)求，因此我們預(yù)測(cè)年內(nèi)價(jià)格漲至9000 元/噸的概率非常大。此外，10 月份二期4 萬(wàn)噸即將投產(chǎn)。今年，三氯乙烯將成為公司新增長(zhǎng)點(diǎn)。
盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)
我們預(yù)測(cè)公司 2010-2012 年EPS 分別為0.97 元、1.17 元、1.28 元。
公司采用氯堿配套環(huán)氧丙烷的獨(dú)特生產(chǎn)模式，即使在金融危機(jī)時(shí)也能保持滿開(kāi)工，2010 年給予20 倍估值基本合理。但目前市場(chǎng)普遍預(yù)測(cè)公司2010 年業(yè)績(jī)?cè)?.75 元/股左右，因此我們認(rèn)為公司2010 年業(yè)績(jī)遠(yuǎn)超市場(chǎng)預(yù)期的可能性非常大，短期雖然存在估值壓力，仍給予“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)，一年內(nèi)目標(biāo)價(jià)25 元。
風(fēng)險(xiǎn)提示
原油上漲帶動(dòng)丙烯價(jià)格大幅上漲的風(fēng)險(xiǎn)。
氯堿裝置有兩種配套工藝，一是配套PVC，一是配套環(huán)氧丙烷。我國(guó)PVC 行業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩，環(huán)氧丙烷下游主要為聚醚行業(yè)，下游市場(chǎng)空間巨大。氯堿裝置配套環(huán)氧丙烷裝置保證公司即使金融危機(jī)時(shí)也能保持滿開(kāi)工，從而降低公司綜合成本，是公司最核心競(jìng)爭(zhēng)力所在。
環(huán)氧丙烷漲幅高于丙烯漲幅，2010 年公司環(huán)氧丙烷噸毛利將提高500-1000 元/噸
從2010 年初至今，公司環(huán)氧丙烷出廠價(jià)已上漲約2000 元/噸，而主要原材料丙烯上升幅度不到1000 元/噸。此外，由于下游聚醚多元醇新能產(chǎn)能高于環(huán)氧丙烷新增產(chǎn)能，且從1 月開(kāi)始全球環(huán)球丙烷大裝置陸續(xù)有大的檢修計(jì)劃，我們判斷2010 年尤其是上半年環(huán)氧丙烷價(jià)格維持高位的可能性非常大。
三氯乙烯供不應(yīng)求、噸毛利已提高2000 元/噸以上
三氯乙烯主要用于制冷劑及工業(yè)清洗領(lǐng)域。受下游需求旺盛影響，目前，出廠價(jià)已漲至8200 元/噸，而2009 年最高出廠價(jià)也僅有5000 元/噸，三氯乙烯噸毛利已提高2000 元/噸以上。目前，公司訂單仍然供不應(yīng)求，因此我們預(yù)測(cè)年內(nèi)價(jià)格漲至9000 元/噸的概率非常大。此外，10 月份二期4 萬(wàn)噸即將投產(chǎn)。今年，三氯乙烯將成為公司新增長(zhǎng)點(diǎn)。
盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)
我們預(yù)測(cè)公司 2010-2012 年EPS 分別為0.97 元、1.17 元、1.28 元。
公司采用氯堿配套環(huán)氧丙烷的獨(dú)特生產(chǎn)模式，即使在金融危機(jī)時(shí)也能保持滿開(kāi)工，2010 年給予20 倍估值基本合理。但目前市場(chǎng)普遍預(yù)測(cè)公司2010 年業(yè)績(jī)?cè)?.75 元/股左右，因此我們認(rèn)為公司2010 年業(yè)績(jī)遠(yuǎn)超市場(chǎng)預(yù)期的可能性非常大，短期雖然存在估值壓力，仍給予“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)，一年內(nèi)目標(biāo)價(jià)25 元。
風(fēng)險(xiǎn)提示
原油上漲帶動(dòng)丙烯價(jià)格大幅上漲的風(fēng)險(xiǎn)。
