堿裝置配套環(huán)氧丙烷裝置是公司最核心競爭力
氯堿裝置有兩種配套工藝，一是配套PVC，一是配套環(huán)氧丙烷。我國PVC 行業(yè)產能過剩，環(huán)氧丙烷下游主要為聚醚行業(yè)，下游市場空間巨大。氯堿裝置配套環(huán)氧丙烷裝置保證公司即使金融危機時也能保持滿開工，從而降低公司綜合成本，是公司最核心競爭力所在。
環(huán)氧丙烷漲幅高于丙烯漲幅，2010 年公司環(huán)氧丙烷噸毛利將提高500-1000 元/噸
從2010 年初至今，公司環(huán)氧丙烷出廠價已上漲約2000 元/噸，而主要原材料丙烯上升幅度不到1000 元/噸。此外，由于下游聚醚多元醇新能產能高于環(huán)氧丙烷新增產能，且從1 月開始全球環(huán)球丙烷大裝置陸續(xù)有大的檢修計劃，我們判斷2010 年尤其是上半年環(huán)氧丙烷價格維持高位的可能性非常大。
三氯乙烯供不應求、噸毛利已提高2000 元/噸以上
三氯乙烯主要用于制冷劑及工業(yè)清洗領域。受下游需求旺盛影響，目前，出廠價已漲至8200 元/噸，而2009 年最高出廠價也僅有5000 元/噸，三氯乙烯噸毛利已提高2000 元/噸以上。目前，公司訂單仍然供不應求，因此我們預測年內價格漲至9000 元/噸的概率非常大。此外，10 月份二期4 萬噸即將投產。今年，三氯乙烯將成為公司新增長點。
盈利預測與投資評級
我們預測公司 2010-2012 年EPS 分別為0.97 元、1.17 元、1.28 元。
公司采用氯堿配套環(huán)氧丙烷的獨特生產模式，即使在金融危機時也能保持滿開工，2010 年給予20 倍估值基本合理。但目前市場普遍預測公司2010 年業(yè)績在0.75 元/股左右，因此我們認為公司2010 年業(yè)績遠超市場預期的可能性非常大，短期雖然存在估值壓力，仍給予“買入”評級，一年內目標價25 元。
風險提示
原油上漲帶動丙烯價格大幅上漲的風險。
氯堿裝置有兩種配套工藝，一是配套PVC，一是配套環(huán)氧丙烷。我國PVC 行業(yè)產能過剩，環(huán)氧丙烷下游主要為聚醚行業(yè)，下游市場空間巨大。氯堿裝置配套環(huán)氧丙烷裝置保證公司即使金融危機時也能保持滿開工，從而降低公司綜合成本，是公司最核心競爭力所在。
環(huán)氧丙烷漲幅高于丙烯漲幅，2010 年公司環(huán)氧丙烷噸毛利將提高500-1000 元/噸
從2010 年初至今，公司環(huán)氧丙烷出廠價已上漲約2000 元/噸，而主要原材料丙烯上升幅度不到1000 元/噸。此外，由于下游聚醚多元醇新能產能高于環(huán)氧丙烷新增產能，且從1 月開始全球環(huán)球丙烷大裝置陸續(xù)有大的檢修計劃，我們判斷2010 年尤其是上半年環(huán)氧丙烷價格維持高位的可能性非常大。
三氯乙烯供不應求、噸毛利已提高2000 元/噸以上
三氯乙烯主要用于制冷劑及工業(yè)清洗領域。受下游需求旺盛影響，目前，出廠價已漲至8200 元/噸，而2009 年最高出廠價也僅有5000 元/噸，三氯乙烯噸毛利已提高2000 元/噸以上。目前，公司訂單仍然供不應求，因此我們預測年內價格漲至9000 元/噸的概率非常大。此外，10 月份二期4 萬噸即將投產。今年，三氯乙烯將成為公司新增長點。
盈利預測與投資評級
我們預測公司 2010-2012 年EPS 分別為0.97 元、1.17 元、1.28 元。
公司采用氯堿配套環(huán)氧丙烷的獨特生產模式，即使在金融危機時也能保持滿開工，2010 年給予20 倍估值基本合理。但目前市場普遍預測公司2010 年業(yè)績在0.75 元/股左右，因此我們認為公司2010 年業(yè)績遠超市場預期的可能性非常大，短期雖然存在估值壓力，仍給予“買入”評級，一年內目標價25 元。
風險提示
原油上漲帶動丙烯價格大幅上漲的風險。
