徐工機(jī)械[36.89 -0.27%]點(diǎn)評(píng)：三季度業(yè)績(jī)超預(yù)期，上調(diào)全年盈利預(yù)測(cè)(增持)
徐工機(jī)械 (SZ:000425)最新價(jià)：36.89 0.1 0.27%行情走勢(shì) 公司新聞 最新公告大單追蹤 資金流向 持倉(cāng)成本本報(bào)告提示：徐工機(jī)械(000425)三季度業(yè)績(jī)超預(yù)期，基于內(nèi)需及4季度出口開(kāi)始恢復(fù)，我們將2009年業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)上調(diào)至2元，目標(biāo)價(jià)上調(diào)至45元，增持。
事件：
徐工機(jī)械2009年10月16日發(fā)布業(yè)績(jī)預(yù)增公告：2009年前三季度凈利潤(rùn)約12.7億元-13億元，按最新總股本計(jì)算每股收益約1.46元-1.50元，同比大幅增長(zhǎng)約增長(zhǎng)1070.51%～1098.16%。
評(píng)論：
前三季1.46-1.50元的業(yè)績(jī)超過(guò)我們此前1.45元的預(yù)測(cè)。前三季業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)的原因，我們認(rèn)為除了因?yàn)閳?bào)告期內(nèi)完成集團(tuán)的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入之外，還有兩個(gè)原因：(1)受益持續(xù)的內(nèi)需刺激政策，汽車(chē)起重機(jī)3-9月單月銷(xiāo)量持續(xù)保持在1300臺(tái)或者以上，其中6-9月呈現(xiàn)明顯的淡季不淡，且9月銷(xiāo)量更是又現(xiàn)環(huán)比增長(zhǎng)；(2)原先相對(duì)保守的銷(xiāo)售政策變得越來(lái)越靈活。
我們將2009年全年的業(yè)績(jī)從此前的1.8元上調(diào)至2.0元。主要基于以下兩個(gè)理由：(1)隨著大批高鐵等基建項(xiàng)目開(kāi)工，我們認(rèn)為4季度主要產(chǎn)品起重機(jī)銷(xiāo)量將持續(xù)；(2)公司出口有望開(kāi)始復(fù)蘇，預(yù)計(jì)環(huán)比將有大幅上升。
盈利預(yù)測(cè)與投資建議：預(yù)計(jì)2009-2011年公司EPS分別為2.00、2.46、3.01元，未來(lái)增長(zhǎng)主要得益于：(1)公司出口的持續(xù)復(fù)蘇；(2)公司起重機(jī)銷(xiāo)量將持續(xù)增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)可達(dá)20%或者以上的水平，且其毛利率有望受益出口復(fù)蘇和大噸位抑制性需求釋放而得到提升；(3)鏟運(yùn)機(jī)械通過(guò)強(qiáng)化產(chǎn)品差異化戰(zhàn)略,積極推進(jìn)新產(chǎn)品銷(xiāo)售，毛利率有望進(jìn)一步提高；(4)商標(biāo)資產(chǎn)注入上市公司，可使此次注入的股權(quán)資產(chǎn)的管理費(fèi)用率有所下降；(5)公司通過(guò)采取更加靈活的銷(xiāo)售政策，按揭或者融資租賃銷(xiāo)售占比有望提升，將促使收入更快增長(zhǎng)；(6)隨著
對(duì)泵車(chē)投入的增加，公司于2009年上半年實(shí)現(xiàn)自產(chǎn)臂架，我們相信在成立事業(yè)部之后，泵車(chē)的盈利能力還可以進(jìn)一步提高。我們認(rèn)為公司作為工程機(jī)械的三個(gè)一線品種之一，理應(yīng)享受2009年20-25倍的PE(與同類(lèi)公司相對(duì)應(yīng))，目標(biāo)價(jià)上調(diào)至45元，維持增持評(píng)級(jí)。
公司競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)：(1)公司在輪式起重機(jī)、隨車(chē)起重機(jī)、消防車(chē)、壓路機(jī)、小型裝載機(jī)和兩頭忙6個(gè)領(lǐng)域市場(chǎng)占有率國(guó)內(nèi)第一，行業(yè)龍頭地位明顯；(2)具有完備的配件體系，包括建立了液壓件、驅(qū)動(dòng)橋、回轉(zhuǎn)支承、齒輪箱、液壓閥鎖、專(zhuān)用底盤(pán)等基礎(chǔ)零部件企業(yè)，提升了主機(jī)產(chǎn)品可靠性；(3)作為工程機(jī)械行業(yè)歷史較長(zhǎng)的企業(yè)，徐工積累了一支優(yōu)異且越來(lái)越穩(wěn)定的技術(shù)人員隊(duì)伍；(4)具有競(jìng)爭(zhēng)力的薪酬體系和銷(xiāo)售體系；(5)無(wú)人不知“徐工，徐工，助您成功”的廣告語(yǔ)，公司憑借產(chǎn)品質(zhì)量和售后服務(wù)已使徐工品牌深入人心。
公司風(fēng)險(xiǎn)因素分析：市場(chǎng)傳聞公司將再融資，可能會(huì)攤薄短期業(yè)績(jī)。對(duì)此，我們的判斷如下：
(1)目前還不知道是否會(huì)有再融資以及具體的融資項(xiàng)目構(gòu)成；(2)如果有再融資，我們認(rèn)為公司一定會(huì)考慮投資者的利益，融資項(xiàng)目應(yīng)該不會(huì)較多攤薄短期業(yè)績(jī)；(3)如果有再融資，融資項(xiàng)目肯定會(huì)是公司經(jīng)過(guò)慎重考慮后才會(huì)決定的；如果有再融資，相信徐工機(jī)械的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)應(yīng)該會(huì)進(jìn)一步向更好的方向改善，公司的成長(zhǎng)性應(yīng)該會(huì)更好。
徐工機(jī)械 (SZ:000425)最新價(jià)：36.89 0.1 0.27%行情走勢(shì) 公司新聞 最新公告大單追蹤 資金流向 持倉(cāng)成本本報(bào)告提示：徐工機(jī)械(000425)三季度業(yè)績(jī)超預(yù)期，基于內(nèi)需及4季度出口開(kāi)始恢復(fù)，我們將2009年業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)上調(diào)至2元，目標(biāo)價(jià)上調(diào)至45元，增持。
事件：
徐工機(jī)械2009年10月16日發(fā)布業(yè)績(jī)預(yù)增公告：2009年前三季度凈利潤(rùn)約12.7億元-13億元，按最新總股本計(jì)算每股收益約1.46元-1.50元，同比大幅增長(zhǎng)約增長(zhǎng)1070.51%～1098.16%。
評(píng)論：
前三季1.46-1.50元的業(yè)績(jī)超過(guò)我們此前1.45元的預(yù)測(cè)。前三季業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)的原因，我們認(rèn)為除了因?yàn)閳?bào)告期內(nèi)完成集團(tuán)的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入之外，還有兩個(gè)原因：(1)受益持續(xù)的內(nèi)需刺激政策，汽車(chē)起重機(jī)3-9月單月銷(xiāo)量持續(xù)保持在1300臺(tái)或者以上，其中6-9月呈現(xiàn)明顯的淡季不淡，且9月銷(xiāo)量更是又現(xiàn)環(huán)比增長(zhǎng)；(2)原先相對(duì)保守的銷(xiāo)售政策變得越來(lái)越靈活。
我們將2009年全年的業(yè)績(jī)從此前的1.8元上調(diào)至2.0元。主要基于以下兩個(gè)理由：(1)隨著大批高鐵等基建項(xiàng)目開(kāi)工，我們認(rèn)為4季度主要產(chǎn)品起重機(jī)銷(xiāo)量將持續(xù)；(2)公司出口有望開(kāi)始復(fù)蘇，預(yù)計(jì)環(huán)比將有大幅上升。
盈利預(yù)測(cè)與投資建議：預(yù)計(jì)2009-2011年公司EPS分別為2.00、2.46、3.01元，未來(lái)增長(zhǎng)主要得益于：(1)公司出口的持續(xù)復(fù)蘇；(2)公司起重機(jī)銷(xiāo)量將持續(xù)增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)可達(dá)20%或者以上的水平，且其毛利率有望受益出口復(fù)蘇和大噸位抑制性需求釋放而得到提升；(3)鏟運(yùn)機(jī)械通過(guò)強(qiáng)化產(chǎn)品差異化戰(zhàn)略,積極推進(jìn)新產(chǎn)品銷(xiāo)售，毛利率有望進(jìn)一步提高；(4)商標(biāo)資產(chǎn)注入上市公司，可使此次注入的股權(quán)資產(chǎn)的管理費(fèi)用率有所下降；(5)公司通過(guò)采取更加靈活的銷(xiāo)售政策，按揭或者融資租賃銷(xiāo)售占比有望提升，將促使收入更快增長(zhǎng)；(6)隨著
對(duì)泵車(chē)投入的增加，公司于2009年上半年實(shí)現(xiàn)自產(chǎn)臂架，我們相信在成立事業(yè)部之后，泵車(chē)的盈利能力還可以進(jìn)一步提高。我們認(rèn)為公司作為工程機(jī)械的三個(gè)一線品種之一，理應(yīng)享受2009年20-25倍的PE(與同類(lèi)公司相對(duì)應(yīng))，目標(biāo)價(jià)上調(diào)至45元，維持增持評(píng)級(jí)。
公司競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)：(1)公司在輪式起重機(jī)、隨車(chē)起重機(jī)、消防車(chē)、壓路機(jī)、小型裝載機(jī)和兩頭忙6個(gè)領(lǐng)域市場(chǎng)占有率國(guó)內(nèi)第一，行業(yè)龍頭地位明顯；(2)具有完備的配件體系，包括建立了液壓件、驅(qū)動(dòng)橋、回轉(zhuǎn)支承、齒輪箱、液壓閥鎖、專(zhuān)用底盤(pán)等基礎(chǔ)零部件企業(yè)，提升了主機(jī)產(chǎn)品可靠性；(3)作為工程機(jī)械行業(yè)歷史較長(zhǎng)的企業(yè)，徐工積累了一支優(yōu)異且越來(lái)越穩(wěn)定的技術(shù)人員隊(duì)伍；(4)具有競(jìng)爭(zhēng)力的薪酬體系和銷(xiāo)售體系；(5)無(wú)人不知“徐工，徐工，助您成功”的廣告語(yǔ)，公司憑借產(chǎn)品質(zhì)量和售后服務(wù)已使徐工品牌深入人心。
公司風(fēng)險(xiǎn)因素分析：市場(chǎng)傳聞公司將再融資，可能會(huì)攤薄短期業(yè)績(jī)。對(duì)此，我們的判斷如下：
(1)目前還不知道是否會(huì)有再融資以及具體的融資項(xiàng)目構(gòu)成；(2)如果有再融資，我們認(rèn)為公司一定會(huì)考慮投資者的利益，融資項(xiàng)目應(yīng)該不會(huì)較多攤薄短期業(yè)績(jī)；(3)如果有再融資，融資項(xiàng)目肯定會(huì)是公司經(jīng)過(guò)慎重考慮后才會(huì)決定的；如果有再融資，相信徐工機(jī)械的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)應(yīng)該會(huì)進(jìn)一步向更好的方向改善，公司的成長(zhǎng)性應(yīng)該會(huì)更好。
