盡管對徐工科技[30.83 -1.85%](000425.SH)的資產(chǎn)重組期待已久，但當6月25日公司資產(chǎn)重組獲批消息傳出時，看好工程機械板塊投資價值的張先生還是有些猶豫：是否該再次買入？
由于徐工科技股價自去年11月以來漲幅已超三倍，但公司2008年年報和今年一季報業(yè)績欠佳，張先生果斷賣出。現(xiàn)在公司資產(chǎn)注入正式獲批，張先生一方面想買入，認為徐工集團的大部分優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)都進入上市公司，公司盈利能力將提升。但他同時也拿不定主意，因為目前國內(nèi)經(jīng)濟復(fù)蘇尚不明顯，且公司股價似乎已提前透支資產(chǎn)重組后的業(yè)績。
對于重組后影響，中信證券[31.04 4.90%]分析師郭亞凌認為，徐工集團核心資產(chǎn)的上市，將使徐工科技的盈利能力突增，且有利于集團整體做大做強。
而徐工科技證券事務(wù)工作人員日前對《投資者報》表示，公司對合并后今年業(yè)績預(yù)測是EPS為1.12元。從重組前后公司業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)和毛利變化來看，這一預(yù)測較為謹慎。重組后，徐州重型機械有限公司(下稱徐重)的起重機業(yè)務(wù)將成為公司未來業(yè)績增長的亮點，公司盈利能力將上一個臺階。
優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)提升盈利
此次重組，徐工科技向徐工集團發(fā)行3.22 億股股份購買資產(chǎn)，資產(chǎn)收購價為53億元，增發(fā)價格為16.47 元/股。
重組完成后，徐工科技直接或間接持有重型公司、進出口公司、液壓件公司、專用車輛公司、隨車起重機公司、特種機械公司100%的股權(quán)。大股東徐工集團的控股地位得以加強，持股比例從之前的33.91%提升至58.47%。
這是徐工整體上市的關(guān)鍵一步。中信證券分析師郭亞凌認為，此次收購，集團幾乎所有優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)都被注入上市公司，公司的主導(dǎo)產(chǎn)品將從毛利率低的裝載機、壓路機等產(chǎn)品，拓展到毛利率較高、市場占有率較高的起重機、消防車、混凝土機械、隨車起重機等產(chǎn)品。
從公司財報看，鏟運機械和壓實機械是資產(chǎn)收購前公司主要收入和利潤來源，這兩項業(yè)務(wù)毛利率僅為4.5%和8.96%，產(chǎn)品盈利水平較低，而資產(chǎn)收購后主要產(chǎn)品起重機的毛利率約為17%，重組后綜合毛利率可提高10個百分點，公司整體盈利水平提高已是不爭的事實。
EPS為1.12元，這是公司對合并后今年業(yè)績的預(yù)測，上述證券事務(wù)人員告訴《投資者報》，預(yù)測依據(jù)是今年起重機業(yè)務(wù)可能負增長，且今年整個公司的財務(wù)費用可能多達1.5億元。但郭亞凌認為，在四萬億投資規(guī)模拉動下，今年起重機業(yè)務(wù)將有望增長10%，毛利率不會明顯降低。財務(wù)費用應(yīng)少于1.5億元。他認為公司今年EPS可能不會低于1.5元。
起重機占有25%國際市場
重組完成后，徐重無疑是公司業(yè)務(wù)增長的強心劑，其起重機業(yè)務(wù)也將成為公司未來業(yè)績增長的亮點。
徐重是國內(nèi)最大的工程起重機生產(chǎn)商，市場份額約占55%，去年徐重生產(chǎn)1.2萬臺汽車起重機，出口占比約27%。同時，徐重在國內(nèi)汽車起重機行業(yè)的競爭優(yōu)勢較為明顯，產(chǎn)品出口到了中東、中亞等國際市場。
盡管今年一季度大多數(shù)工程機械產(chǎn)品同比下滑，但徐重的起重機今年3月銷量達到1700余臺，創(chuàng)月度銷量紀錄。4、5月份仍持續(xù)了這一勢頭。上述證券工作人員表示，4月份銷量約為1450臺，凈利潤超過1.38億元，5月份銷量與4月份基本持平。
國泰君安報告預(yù)計，徐重今年全年起重機銷量將在14700臺以上，同比增長22.50%，明年可能增長20%。而且目前徐重的起重機產(chǎn)品庫存不到一個月，屬于正常水平。
事實上，隨著近年手工或半機械化吊裝工作逐漸由機械化吊裝替代，起重機的市場需求也由此催生。一方面，國內(nèi)起重機生產(chǎn)企業(yè)的研發(fā)和工藝制造水平不斷提高，性價比逐步趨于合理，使得國內(nèi)起重機市場有效需求開始釋放。
另一方面，國內(nèi)起重機市場保有量較低，截至去年底我國起重機保有量不到8萬臺，相比其他工程機械保有量處于較低水平，而且，隨著起重機產(chǎn)品的推廣和應(yīng)用，起重機的下游客戶不斷擴展，由最初的公路、鐵路、水力等基建項目擴展到石油開采、發(fā)電企業(yè)、露天礦建設(shè)等領(lǐng)域。
重組另一看點是國際化優(yōu)勢在加強。數(shù)據(jù)顯示，徐重的起重機產(chǎn)品2007年國際市場占有率達25%。其中，在澳大利亞占有率為65%；中東38%；亞洲周邊市場35%；哈薩克斯坦和非洲市場分別為65%和40%。
與此同時，徐工集團2008年的出口總額為8億美元，同比增長43%。這為徐工科技的海外業(yè)務(wù)提供了強有力的支撐。國泰君安報告認為，行業(yè)競爭的長期競爭力就在于對國際市場的開拓。目前看，徐工暫時領(lǐng)先，但三一重工[29.02 0.76%]已于年初在德國建廠,中聯(lián)重科[23.73 1.71%]去年也重金收購世界三大混凝土機械制造商之一的意大利CIFA，而且三一和中聯(lián)后勁較強，徐工競爭壓力不小。
今年可能再融資
去年9月，公司資產(chǎn)重組方案公布之初，《投資者報》就曾分析，公司今年可能還有公開融資計劃，目前，這一計劃可能性正在加大。
國泰君安機械行業(yè)首席分析師葉志剛認為，公司完成資產(chǎn)重組后可能會推出再融資方案，以利于做大做強旗下的資產(chǎn)。
葉志剛認為，公司可能將履帶式起重機單獨劃分出來，成立事業(yè)部，投入資金擴大產(chǎn)能，同時與國內(nèi)外相關(guān)企業(yè)合資合作研發(fā)起重機關(guān)鍵零部件，如發(fā)動機、液壓系統(tǒng)。同時可能設(shè)立混凝土設(shè)備事業(yè)部，投入資金重點研發(fā)泵車等高端產(chǎn)品，完善產(chǎn)業(yè)鏈，以提升其整體競爭實力。
目前，公司大股東徐工機械集團已處于絕對控股地位，為維持這一地位，大股東參與公司再融資的可能性較大。不過，若再融資方案在今年下半年推出，按照6個月的常規(guī)審批流程時間，方案要到明年方能正式實施，對今年業(yè)績不會攤薄。
由于徐工科技股價自去年11月以來漲幅已超三倍，但公司2008年年報和今年一季報業(yè)績欠佳，張先生果斷賣出。現(xiàn)在公司資產(chǎn)注入正式獲批，張先生一方面想買入，認為徐工集團的大部分優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)都進入上市公司，公司盈利能力將提升。但他同時也拿不定主意，因為目前國內(nèi)經(jīng)濟復(fù)蘇尚不明顯，且公司股價似乎已提前透支資產(chǎn)重組后的業(yè)績。
對于重組后影響，中信證券[31.04 4.90%]分析師郭亞凌認為，徐工集團核心資產(chǎn)的上市，將使徐工科技的盈利能力突增，且有利于集團整體做大做強。
而徐工科技證券事務(wù)工作人員日前對《投資者報》表示，公司對合并后今年業(yè)績預(yù)測是EPS為1.12元。從重組前后公司業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)和毛利變化來看，這一預(yù)測較為謹慎。重組后，徐州重型機械有限公司(下稱徐重)的起重機業(yè)務(wù)將成為公司未來業(yè)績增長的亮點，公司盈利能力將上一個臺階。
優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)提升盈利
此次重組，徐工科技向徐工集團發(fā)行3.22 億股股份購買資產(chǎn)，資產(chǎn)收購價為53億元，增發(fā)價格為16.47 元/股。
重組完成后，徐工科技直接或間接持有重型公司、進出口公司、液壓件公司、專用車輛公司、隨車起重機公司、特種機械公司100%的股權(quán)。大股東徐工集團的控股地位得以加強，持股比例從之前的33.91%提升至58.47%。
這是徐工整體上市的關(guān)鍵一步。中信證券分析師郭亞凌認為，此次收購，集團幾乎所有優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)都被注入上市公司，公司的主導(dǎo)產(chǎn)品將從毛利率低的裝載機、壓路機等產(chǎn)品，拓展到毛利率較高、市場占有率較高的起重機、消防車、混凝土機械、隨車起重機等產(chǎn)品。
從公司財報看，鏟運機械和壓實機械是資產(chǎn)收購前公司主要收入和利潤來源，這兩項業(yè)務(wù)毛利率僅為4.5%和8.96%，產(chǎn)品盈利水平較低，而資產(chǎn)收購后主要產(chǎn)品起重機的毛利率約為17%，重組后綜合毛利率可提高10個百分點，公司整體盈利水平提高已是不爭的事實。
EPS為1.12元，這是公司對合并后今年業(yè)績的預(yù)測，上述證券事務(wù)人員告訴《投資者報》，預(yù)測依據(jù)是今年起重機業(yè)務(wù)可能負增長，且今年整個公司的財務(wù)費用可能多達1.5億元。但郭亞凌認為，在四萬億投資規(guī)模拉動下，今年起重機業(yè)務(wù)將有望增長10%，毛利率不會明顯降低。財務(wù)費用應(yīng)少于1.5億元。他認為公司今年EPS可能不會低于1.5元。
起重機占有25%國際市場
重組完成后，徐重無疑是公司業(yè)務(wù)增長的強心劑，其起重機業(yè)務(wù)也將成為公司未來業(yè)績增長的亮點。
徐重是國內(nèi)最大的工程起重機生產(chǎn)商，市場份額約占55%，去年徐重生產(chǎn)1.2萬臺汽車起重機，出口占比約27%。同時，徐重在國內(nèi)汽車起重機行業(yè)的競爭優(yōu)勢較為明顯，產(chǎn)品出口到了中東、中亞等國際市場。
盡管今年一季度大多數(shù)工程機械產(chǎn)品同比下滑，但徐重的起重機今年3月銷量達到1700余臺，創(chuàng)月度銷量紀錄。4、5月份仍持續(xù)了這一勢頭。上述證券工作人員表示，4月份銷量約為1450臺，凈利潤超過1.38億元，5月份銷量與4月份基本持平。
國泰君安報告預(yù)計，徐重今年全年起重機銷量將在14700臺以上，同比增長22.50%，明年可能增長20%。而且目前徐重的起重機產(chǎn)品庫存不到一個月，屬于正常水平。
事實上，隨著近年手工或半機械化吊裝工作逐漸由機械化吊裝替代，起重機的市場需求也由此催生。一方面，國內(nèi)起重機生產(chǎn)企業(yè)的研發(fā)和工藝制造水平不斷提高，性價比逐步趨于合理，使得國內(nèi)起重機市場有效需求開始釋放。
另一方面，國內(nèi)起重機市場保有量較低，截至去年底我國起重機保有量不到8萬臺，相比其他工程機械保有量處于較低水平，而且，隨著起重機產(chǎn)品的推廣和應(yīng)用，起重機的下游客戶不斷擴展，由最初的公路、鐵路、水力等基建項目擴展到石油開采、發(fā)電企業(yè)、露天礦建設(shè)等領(lǐng)域。
重組另一看點是國際化優(yōu)勢在加強。數(shù)據(jù)顯示，徐重的起重機產(chǎn)品2007年國際市場占有率達25%。其中，在澳大利亞占有率為65%；中東38%；亞洲周邊市場35%；哈薩克斯坦和非洲市場分別為65%和40%。
與此同時，徐工集團2008年的出口總額為8億美元，同比增長43%。這為徐工科技的海外業(yè)務(wù)提供了強有力的支撐。國泰君安報告認為，行業(yè)競爭的長期競爭力就在于對國際市場的開拓。目前看，徐工暫時領(lǐng)先，但三一重工[29.02 0.76%]已于年初在德國建廠,中聯(lián)重科[23.73 1.71%]去年也重金收購世界三大混凝土機械制造商之一的意大利CIFA，而且三一和中聯(lián)后勁較強，徐工競爭壓力不小。
今年可能再融資
去年9月，公司資產(chǎn)重組方案公布之初，《投資者報》就曾分析，公司今年可能還有公開融資計劃，目前，這一計劃可能性正在加大。
國泰君安機械行業(yè)首席分析師葉志剛認為，公司完成資產(chǎn)重組后可能會推出再融資方案，以利于做大做強旗下的資產(chǎn)。
葉志剛認為，公司可能將履帶式起重機單獨劃分出來，成立事業(yè)部，投入資金擴大產(chǎn)能，同時與國內(nèi)外相關(guān)企業(yè)合資合作研發(fā)起重機關(guān)鍵零部件，如發(fā)動機、液壓系統(tǒng)。同時可能設(shè)立混凝土設(shè)備事業(yè)部，投入資金重點研發(fā)泵車等高端產(chǎn)品，完善產(chǎn)業(yè)鏈，以提升其整體競爭實力。
目前，公司大股東徐工機械集團已處于絕對控股地位，為維持這一地位，大股東參與公司再融資的可能性較大。不過，若再融資方案在今年下半年推出，按照6個月的常規(guī)審批流程時間，方案要到明年方能正式實施，對今年業(yè)績不會攤薄。
