中聯(lián)重科：快速擴張 產(chǎn)業(yè)鏈進一步完善

　　支撐評級的要點 

　　起重機和混凝土機械業(yè)務(wù)增長強勁。2008 年公司汽車起重機和混凝土機械銷售收入分別同比增長48%和33%。另外，公司環(huán)衛(wèi)機械及路面機械銷售也快速增長。 

　　公司 2008 年國外業(yè)務(wù)增速高于國內(nèi)業(yè)務(wù)。但是，我們認為全球金融風(fēng)暴已經(jīng)對中聯(lián)重科[21.40 -8.39%]的國外業(yè)務(wù)造成了負面的影響。CIFA2008 年四季度的銷售低迷，實現(xiàn)了約6，400 萬人民幣的凈虧損。 

　　公司 2008 年在重組并購方面取得了重大突破。但是快速擴張帶來了債務(wù)飆升的風(fēng)險。我們預(yù)測中聯(lián)重科08 年的凈負債比率高達132%，遠高于07 年的3%。 

　　評級面臨的主要風(fēng)險 

　　4 萬億經(jīng)濟刺激計劃的效果低于預(yù)期。 

　　快速擴張（尤其是海外收購），債務(wù)飆升。 

　　估值 

　　目前中聯(lián)重科的股價對應(yīng) 16.7 倍09 年市盈率?；?0 倍09 年市盈率，我們將目標價由18.93 元上調(diào)至27.90 元，但是對該股維持買入評級。