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中聯(lián)重科:并購成長,09年或有體現(xiàn) 

放大字體  縮小字體 發(fā)布日期:2009-02-17  來源:中國混凝土網(wǎng)  作者:財(cái)富證券研究所
核心提示:中聯(lián)重科:并購成長,09年或有體現(xiàn) 
  并購在09年或體現(xiàn)良好成果。并購一是豐富產(chǎn)品線,完善產(chǎn)品結(jié)構(gòu),增強(qiáng)抵御風(fēng)險(xiǎn)能力;二是產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)。公司表示除新黃工虧損外,其他幾起并購如CIFA、湖南車橋、華泰重工等均在08年實(shí)現(xiàn)了盈利,09年此部分將帶來外延式增長,但利潤增速將小于收入增速。

  混凝土機(jī)械需觀察。與同行類似,1月份混凝土機(jī)械客戶詢問較多,但下單較少,公司預(yù)計(jì)二季度將會(huì)獲得訂單,原因是部分地區(qū)年后開工時(shí)間較遲。我們認(rèn)為混凝土機(jī)械用于房地產(chǎn)比例在30-40%,盡管大規(guī)模基建投資可部分抵銷房地產(chǎn)下骨影響,但增長不足,從而新增需求有限。

  起重機(jī)械預(yù)計(jì)保持高速增長。公司起重機(jī)械銷售良好,基本無存貨積壓,特別是履帶吊,出口比重占45%,預(yù)計(jì)08、09年分別實(shí)現(xiàn)10、25億元的銷售收入;汽車起重機(jī)銷售預(yù)計(jì)增長10-20%。

  負(fù)債率高企下資金壓力問題不大。公司負(fù)債率高達(dá)70%,但公司表示08年四季度及09年一季度以存貨消化為主,回籠了部分資金;另外公司長期負(fù)債合理安排了3、6、9年的借款期限,有利于渡過此次經(jīng)濟(jì)危機(jī)。

  總體來看,公司在并購消化方面有超出我們的預(yù)期,在09年將體現(xiàn)為外延式增長,但利潤增長與收入增長將不同步??紤]公司獲得高新技術(shù)企業(yè)稅收優(yōu)惠,預(yù)計(jì)公司08-09年每股收益分別為1.10、1.38元,維持公司“謹(jǐn)慎推薦”投資評級。

  風(fēng)險(xiǎn)提示:混凝土機(jī)械銷售未達(dá)預(yù)期。 
 
 
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