公司2008年中期實現(xiàn)營業(yè)收入223187萬元，同比增長39.59%；實現(xiàn)凈利潤15434萬元，同比增長4.61%；實現(xiàn)基本每股收益0.16元（完全攤薄每股收益為0.13元）。
點評：
公司上半年收入增長符合我們預(yù)期。公司上半年收入增長39.59%，收入增長主要是量價雙重推動。
一方面，涇陽公司一線、內(nèi)蒙億公司、利豐潤公司分別于2007年10月、2007年12月、2008年6月正式投產(chǎn)，水泥銷量同比增長219.81萬噸，增幅29.79%；另一方面，期間公司的水泥價格出現(xiàn)較大幅度上漲。
公司上半年凈利潤低于我們預(yù)期。主要是由于08年以來全國范圍的煤炭價格出現(xiàn)大幅上漲，公司主要市場的煤炭價格同比基本上漲一倍，成本的大幅上漲擠壓公司的盈利水平，如公司上半年水泥及熟料的綜合毛利率24.13%，同比下降2.72個百分點。
水泥價格上漲滯后于煤價上漲，盈利水平受到一定壓制。從水泥價格走勢來看，今年以來公司各區(qū)域的水泥價格表現(xiàn)還不錯，如果華北市場今年以來累計提價80-90元/噸（含稅）；東北、內(nèi)蒙市場提價約40-50元/噸（含稅）；陜西市場由于地震影響，水泥價格表現(xiàn)相對疲弱。從成本走勢來看，如河北地區(qū)，公司在3月份的煤價為540元/噸（含稅），到7月中旬就漲到了1040元/噸（含稅），期間河北地區(qū)的水泥價格分別于5月底、6月底兩次累計上調(diào)60元/噸（含稅），水泥價格上漲基本可以覆蓋煤價上漲；但東北、陜西的價格上漲則難以消化成本。綜合各區(qū)域來看，公司水泥價格上漲難以完全覆蓋成本的上漲，而且水泥價格也滯后于成本的上漲，使得公司產(chǎn)品的盈利水平受到一定的壓制。
公司下半年經(jīng)營壓力有望緩解。目前來看，煤價已經(jīng)基本見頂，隨著奧運會的結(jié)束，中小煤窯生產(chǎn)可能放開以及運輸?shù)幕謴?fù)使得煤價可能有所回落，同時隨著河北周邊市場施工及運輸?shù)幕謴?fù)，水泥的需求情況也將有所改善。
公司產(chǎn)能在08年下半年開始釋放。公司目前是A股市場中成長最好的水泥股，但新建產(chǎn)能主要集中在08年下半年后開始點火，如豐潤三條生產(chǎn)線將在08年6月后陸續(xù)點火，考慮到試生產(chǎn)調(diào)試因素，貢獻效益基本要到09年，我們預(yù)計公司08-10年水泥及熟料的銷量為分別為2400萬噸、3550萬噸、4500萬噸。
下調(diào)盈利預(yù)測，維持公司“推薦”評級。我們分別下調(diào)公司08-10年的EPS至0.41元、0.67元，0.96元，公司業(yè)績快速增長主要體在09年以后，未來一年目標(biāo)價位13.5元，維持公司“推薦”評級。
點評：
公司上半年收入增長符合我們預(yù)期。公司上半年收入增長39.59%，收入增長主要是量價雙重推動。
一方面，涇陽公司一線、內(nèi)蒙億公司、利豐潤公司分別于2007年10月、2007年12月、2008年6月正式投產(chǎn)，水泥銷量同比增長219.81萬噸，增幅29.79%；另一方面，期間公司的水泥價格出現(xiàn)較大幅度上漲。
公司上半年凈利潤低于我們預(yù)期。主要是由于08年以來全國范圍的煤炭價格出現(xiàn)大幅上漲，公司主要市場的煤炭價格同比基本上漲一倍，成本的大幅上漲擠壓公司的盈利水平，如公司上半年水泥及熟料的綜合毛利率24.13%，同比下降2.72個百分點。
水泥價格上漲滯后于煤價上漲，盈利水平受到一定壓制。從水泥價格走勢來看，今年以來公司各區(qū)域的水泥價格表現(xiàn)還不錯，如果華北市場今年以來累計提價80-90元/噸（含稅）；東北、內(nèi)蒙市場提價約40-50元/噸（含稅）；陜西市場由于地震影響，水泥價格表現(xiàn)相對疲弱。從成本走勢來看，如河北地區(qū)，公司在3月份的煤價為540元/噸（含稅），到7月中旬就漲到了1040元/噸（含稅），期間河北地區(qū)的水泥價格分別于5月底、6月底兩次累計上調(diào)60元/噸（含稅），水泥價格上漲基本可以覆蓋煤價上漲；但東北、陜西的價格上漲則難以消化成本。綜合各區(qū)域來看，公司水泥價格上漲難以完全覆蓋成本的上漲，而且水泥價格也滯后于成本的上漲，使得公司產(chǎn)品的盈利水平受到一定的壓制。
公司下半年經(jīng)營壓力有望緩解。目前來看，煤價已經(jīng)基本見頂，隨著奧運會的結(jié)束，中小煤窯生產(chǎn)可能放開以及運輸?shù)幕謴?fù)使得煤價可能有所回落，同時隨著河北周邊市場施工及運輸?shù)幕謴?fù)，水泥的需求情況也將有所改善。
公司產(chǎn)能在08年下半年開始釋放。公司目前是A股市場中成長最好的水泥股，但新建產(chǎn)能主要集中在08年下半年后開始點火，如豐潤三條生產(chǎn)線將在08年6月后陸續(xù)點火，考慮到試生產(chǎn)調(diào)試因素，貢獻效益基本要到09年，我們預(yù)計公司08-10年水泥及熟料的銷量為分別為2400萬噸、3550萬噸、4500萬噸。
下調(diào)盈利預(yù)測，維持公司“推薦”評級。我們分別下調(diào)公司08-10年的EPS至0.41元、0.67元，0.96元，公司業(yè)績快速增長主要體在09年以后，未來一年目標(biāo)價位13.5元，維持公司“推薦”評級。
