公司2008年中期實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入223187萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)39.59%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)15434萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)4.61%；實(shí)現(xiàn)基本每股收益0.16元（完全攤薄每股收益為0.13元）。
點(diǎn)評(píng)：
公司上半年收入增長(zhǎng)符合我們預(yù)期。公司上半年收入增長(zhǎng)39.59%，收入增長(zhǎng)主要是量?jī)r(jià)雙重推動(dòng)。
一方面，涇陽(yáng)公司一線、內(nèi)蒙億公司、利豐潤(rùn)公司分別于2007年10月、2007年12月、2008年6月正式投產(chǎn)，水泥銷量同比增長(zhǎng)219.81萬(wàn)噸，增幅29.79%；另一方面，期間公司的水泥價(jià)格出現(xiàn)較大幅度上漲。
公司上半年凈利潤(rùn)低于我們預(yù)期。主要是由于08年以來(lái)全國(guó)范圍的煤炭?jī)r(jià)格出現(xiàn)大幅上漲，公司主要市場(chǎng)的煤炭?jī)r(jià)格同比基本上漲一倍，成本的大幅上漲擠壓公司的盈利水平，如公司上半年水泥及熟料的綜合毛利率24.13%，同比下降2.72個(gè)百分點(diǎn)。
水泥價(jià)格上漲滯后于煤價(jià)上漲，盈利水平受到一定壓制。從水泥價(jià)格走勢(shì)來(lái)看，今年以來(lái)公司各區(qū)域的水泥價(jià)格表現(xiàn)還不錯(cuò)，如果華北市場(chǎng)今年以來(lái)累計(jì)提價(jià)80-90元/噸（含稅）；東北、內(nèi)蒙市場(chǎng)提價(jià)約40-50元/噸（含稅）；陜西市場(chǎng)由于地震影響，水泥價(jià)格表現(xiàn)相對(duì)疲弱。從成本走勢(shì)來(lái)看，如河北地區(qū)，公司在3月份的煤價(jià)為540元/噸（含稅），到7月中旬就漲到了1040元/噸（含稅），期間河北地區(qū)的水泥價(jià)格分別于5月底、6月底兩次累計(jì)上調(diào)60元/噸（含稅），水泥價(jià)格上漲基本可以覆蓋煤價(jià)上漲；但東北、陜西的價(jià)格上漲則難以消化成本。綜合各區(qū)域來(lái)看，公司水泥價(jià)格上漲難以完全覆蓋成本的上漲，而且水泥價(jià)格也滯后于成本的上漲，使得公司產(chǎn)品的盈利水平受到一定的壓制。
公司下半年經(jīng)營(yíng)壓力有望緩解。目前來(lái)看，煤價(jià)已經(jīng)基本見(jiàn)頂，隨著奧運(yùn)會(huì)的結(jié)束，中小煤窯生產(chǎn)可能放開以及運(yùn)輸?shù)幕謴?fù)使得煤價(jià)可能有所回落，同時(shí)隨著河北周邊市場(chǎng)施工及運(yùn)輸?shù)幕謴?fù)，水泥的需求情況也將有所改善。
公司產(chǎn)能在08年下半年開始釋放。公司目前是A股市場(chǎng)中成長(zhǎng)最好的水泥股，但新建產(chǎn)能主要集中在08年下半年后開始點(diǎn)火，如豐潤(rùn)三條生產(chǎn)線將在08年6月后陸續(xù)點(diǎn)火，考慮到試生產(chǎn)調(diào)試因素，貢獻(xiàn)效益基本要到09年，我們預(yù)計(jì)公司08-10年水泥及熟料的銷量為分別為2400萬(wàn)噸、3550萬(wàn)噸、4500萬(wàn)噸。
下調(diào)盈利預(yù)測(cè)，維持公司“推薦”評(píng)級(jí)。我們分別下調(diào)公司08-10年的EPS至0.41元、0.67元，0.96元，公司業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)主要體在09年以后，未來(lái)一年目標(biāo)價(jià)位13.5元，維持公司“推薦”評(píng)級(jí)。
點(diǎn)評(píng)：
公司上半年收入增長(zhǎng)符合我們預(yù)期。公司上半年收入增長(zhǎng)39.59%，收入增長(zhǎng)主要是量?jī)r(jià)雙重推動(dòng)。
一方面，涇陽(yáng)公司一線、內(nèi)蒙億公司、利豐潤(rùn)公司分別于2007年10月、2007年12月、2008年6月正式投產(chǎn)，水泥銷量同比增長(zhǎng)219.81萬(wàn)噸，增幅29.79%；另一方面，期間公司的水泥價(jià)格出現(xiàn)較大幅度上漲。
公司上半年凈利潤(rùn)低于我們預(yù)期。主要是由于08年以來(lái)全國(guó)范圍的煤炭?jī)r(jià)格出現(xiàn)大幅上漲，公司主要市場(chǎng)的煤炭?jī)r(jià)格同比基本上漲一倍，成本的大幅上漲擠壓公司的盈利水平，如公司上半年水泥及熟料的綜合毛利率24.13%，同比下降2.72個(gè)百分點(diǎn)。
水泥價(jià)格上漲滯后于煤價(jià)上漲，盈利水平受到一定壓制。從水泥價(jià)格走勢(shì)來(lái)看，今年以來(lái)公司各區(qū)域的水泥價(jià)格表現(xiàn)還不錯(cuò)，如果華北市場(chǎng)今年以來(lái)累計(jì)提價(jià)80-90元/噸（含稅）；東北、內(nèi)蒙市場(chǎng)提價(jià)約40-50元/噸（含稅）；陜西市場(chǎng)由于地震影響，水泥價(jià)格表現(xiàn)相對(duì)疲弱。從成本走勢(shì)來(lái)看，如河北地區(qū)，公司在3月份的煤價(jià)為540元/噸（含稅），到7月中旬就漲到了1040元/噸（含稅），期間河北地區(qū)的水泥價(jià)格分別于5月底、6月底兩次累計(jì)上調(diào)60元/噸（含稅），水泥價(jià)格上漲基本可以覆蓋煤價(jià)上漲；但東北、陜西的價(jià)格上漲則難以消化成本。綜合各區(qū)域來(lái)看，公司水泥價(jià)格上漲難以完全覆蓋成本的上漲，而且水泥價(jià)格也滯后于成本的上漲，使得公司產(chǎn)品的盈利水平受到一定的壓制。
公司下半年經(jīng)營(yíng)壓力有望緩解。目前來(lái)看，煤價(jià)已經(jīng)基本見(jiàn)頂，隨著奧運(yùn)會(huì)的結(jié)束，中小煤窯生產(chǎn)可能放開以及運(yùn)輸?shù)幕謴?fù)使得煤價(jià)可能有所回落，同時(shí)隨著河北周邊市場(chǎng)施工及運(yùn)輸?shù)幕謴?fù)，水泥的需求情況也將有所改善。
公司產(chǎn)能在08年下半年開始釋放。公司目前是A股市場(chǎng)中成長(zhǎng)最好的水泥股，但新建產(chǎn)能主要集中在08年下半年后開始點(diǎn)火，如豐潤(rùn)三條生產(chǎn)線將在08年6月后陸續(xù)點(diǎn)火，考慮到試生產(chǎn)調(diào)試因素，貢獻(xiàn)效益基本要到09年，我們預(yù)計(jì)公司08-10年水泥及熟料的銷量為分別為2400萬(wàn)噸、3550萬(wàn)噸、4500萬(wàn)噸。
下調(diào)盈利預(yù)測(cè)，維持公司“推薦”評(píng)級(jí)。我們分別下調(diào)公司08-10年的EPS至0.41元、0.67元，0.96元，公司業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)主要體在09年以后，未來(lái)一年目標(biāo)價(jià)位13.5元，維持公司“推薦”評(píng)級(jí)。
