公司業(yè)績基本符合預(yù)期，毛利率保持穩(wěn)定。2008年上半年公司實現(xiàn)每股收益為0.59元。營業(yè)收入62.16億元，較去年同期增長72.46%，凈利潤9.02億元，同比增長74.93%；其中公司主導(dǎo)產(chǎn)品混凝土機械、起重機械、環(huán)衛(wèi)機械銷售收入分別較上年同比增長56.55%、87.63%、88.71%以上；由于公司加大了對海外市場的開發(fā)投入，2008年上半年其出口繼續(xù)保持快速增長，出口額超過10億元，占到公司主營業(yè)務(wù)收入的16.37%，較去年同期增長超過100%。其中一季度營業(yè)收入、凈利潤同比增速為95.60%、72.83%。公司盈利能力今年上半年保持了穩(wěn)定，上半年綜合毛利率為29.81%，環(huán)比下降了2.49個百分點，但同比上升了2.24個百分點。今年上半年鋼價上升速度較快，寶鋼12mm中厚板上半年上漲了35.50%，達7100元/噸，中聯(lián)重科相應(yīng)的提高了部分產(chǎn)品的價格，并通過集中采購和提高原料利用率等內(nèi)部挖潛手段消化成本壓力，從報表數(shù)據(jù)來看，上述措施取得了明顯的效果，盈利能力沒有出現(xiàn)快速滑落，保持了穩(wěn)定。長期看，今年下半年乃至明年公司毛利率水平有望繼續(xù)保持較高的水平。事實上，從2006年以來鋼材價格一直處于上升通道，而我們觀察到的公司毛利率基本保持穩(wěn)定，只是季度之間存在一定波動(圖三)。公司盈利能力維持較高水平除了內(nèi)部挖潛外，還因為：（1）公司的新產(chǎn)品開發(fā)能力較強，可以通過產(chǎn)品升級來應(yīng)對成本上升壓力。目前公司研發(fā)費用占到公司銷售收入的2%-3%左右；（2）公司的兩大主要產(chǎn)品市場――混凝土機械和起重機機械市場的市場集中度較高，從而使得公司產(chǎn)品獲得較高的毛利率。觀察國外，國際工程機械巨頭――卡特彼勒今年二季度利潤增速快于收入增速，盈利能力保持增長，這與中聯(lián)重科的毛利率變化趨勢是一致的。
2008年第二季度，卡特彼勒公司實現(xiàn)營業(yè)收入同比增長21.00%，而利潤同比增長達到40.00%，同期國外原材料價格漲幅大于國內(nèi)。因此長期來看，中聯(lián)重科這樣的龍頭企業(yè)有可能保持盈利的穩(wěn)定性。
信貸增速放緩壓制工程機械行業(yè)增長。信貸增速和工程機械行業(yè)銷售收入增速之間存在明顯的正相關(guān)性，這由工程機械產(chǎn)品單價較高決定。以混凝土機械為例，付款方式60%為按揭，20%為全額付款，20%分期付款。下游客戶的購買力對信貸的依賴性很高。啟動宏觀調(diào)控以來，信貸額度發(fā)放控制嚴于以往。2008年1-5月，國內(nèi)貸款余額同比增速為16.22%，慢于2007年全年16.56%的增速水平，預(yù)計全年工程機械行業(yè)銷售收入同比增長35%，比去年下降2個百分點，。
投資評級為“增持”。預(yù)計公司2008－2010年每股收益為1.18、1.58、2.07元，同比增長34.86%、33.90%和31.02%，成長性良好，2008年動態(tài)P/E為9.76倍，P/B為3.94倍，價值在一定程度上被低估，但鑒于工程機械行業(yè)下半年經(jīng)營環(huán)境存在進一步惡化的可能，我們調(diào)低公司的投資評級為“增持”，但長期依然看好公司。
2008年第二季度，卡特彼勒公司實現(xiàn)營業(yè)收入同比增長21.00%，而利潤同比增長達到40.00%，同期國外原材料價格漲幅大于國內(nèi)。因此長期來看，中聯(lián)重科這樣的龍頭企業(yè)有可能保持盈利的穩(wěn)定性。
信貸增速放緩壓制工程機械行業(yè)增長。信貸增速和工程機械行業(yè)銷售收入增速之間存在明顯的正相關(guān)性，這由工程機械產(chǎn)品單價較高決定。以混凝土機械為例，付款方式60%為按揭，20%為全額付款，20%分期付款。下游客戶的購買力對信貸的依賴性很高。啟動宏觀調(diào)控以來，信貸額度發(fā)放控制嚴于以往。2008年1-5月，國內(nèi)貸款余額同比增速為16.22%，慢于2007年全年16.56%的增速水平，預(yù)計全年工程機械行業(yè)銷售收入同比增長35%，比去年下降2個百分點，。
投資評級為“增持”。預(yù)計公司2008－2010年每股收益為1.18、1.58、2.07元，同比增長34.86%、33.90%和31.02%，成長性良好，2008年動態(tài)P/E為9.76倍，P/B為3.94倍，價值在一定程度上被低估，但鑒于工程機械行業(yè)下半年經(jīng)營環(huán)境存在進一步惡化的可能，我們調(diào)低公司的投資評級為“增持”，但長期依然看好公司。
