維持工程機械“增持”評級，08年行業(yè)利潤增速將明顯放緩，但行業(yè)穩(wěn)定增長特征沒有改變，股價已對不利因素過度反應，估值明顯具有吸引力。建議配置中聯(lián)重科、三一重工、山河智能、廈工股份、安徽合力。
工程機械周期特征因出口顯著改變，周期更長，波動性更?。菏杖朐鏊倩芈?，三年復合增速30%；內需增速將放緩，但高速增長的趨勢沒有改變，同時內需的波動性收窄；出口占比，出口對增長的貢獻率提升，部分抵消內需增速的放緩，因而增長周期變的更長更平穩(wěn)。
毛利率、銷售凈利率、ROE將在08年后緩慢下滑需求放緩、要素價格上漲將顯著擠壓行業(yè)利潤；但行業(yè)國際競爭力提升，同時中國品牌折價進入穩(wěn)步降低階段，規(guī)模經濟下費用率下行，提升盈利能力。綜合而言，08年起毛利率、銷售凈利率水平回落，ROE水平也將見頂回落。
股價已經過度反應利潤增速下滑、估值下降等不利因素的沖擊股價深度下跌已經反應了EPS向下調整及估值水平下降的沖擊。通脹、全流通、基準導致估值向下調整。但是國際估值、絕對估值為股價的下行提供支持，我們認為股價已經做出過度反應。
A股與國際成熟市場上的估值水平接近08-10年A股的行業(yè)平均PE估值水平分別為17、11、8倍，與國際的13、11、10倍非常接近，PEG估值水平已經低于國際水平。從PB看08-10年A股的行業(yè)平均估值水平分別為3.4、2.7倍，與國際的2.8、2.3倍溢價不高，考慮到中外ROE水平的差異，A股的估值具有吸引力。
依次看好混凝土機械、起重機、裝載機、挖掘機、叉車從產業(yè)集中度、內外需增速、政策、市場潛力依次看好混凝土機械、起重機、裝載機、挖掘機、叉車。
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毛利率、銷售凈利率、ROE將在08年后緩慢下滑需求放緩、要素價格上漲將顯著擠壓行業(yè)利潤；但行業(yè)國際競爭力提升，同時中國品牌折價進入穩(wěn)步降低階段，規(guī)模經濟下費用率下行，提升盈利能力。綜合而言，08年起毛利率、銷售凈利率水平回落，ROE水平也將見頂回落。
股價已經過度反應利潤增速下滑、估值下降等不利因素的沖擊股價深度下跌已經反應了EPS向下調整及估值水平下降的沖擊。通脹、全流通、基準導致估值向下調整。但是國際估值、絕對估值為股價的下行提供支持，我們認為股價已經做出過度反應。
A股與國際成熟市場上的估值水平接近08-10年A股的行業(yè)平均PE估值水平分別為17、11、8倍，與國際的13、11、10倍非常接近，PEG估值水平已經低于國際水平。從PB看08-10年A股的行業(yè)平均估值水平分別為3.4、2.7倍，與國際的2.8、2.3倍溢價不高，考慮到中外ROE水平的差異，A股的估值具有吸引力。
依次看好混凝土機械、起重機、裝載機、挖掘機、叉車從產業(yè)集中度、內外需增速、政策、市場潛力依次看好混凝土機械、起重機、裝載機、挖掘機、叉車。
