公司1季度實(shí)現(xiàn)銷售收入16.27億元，同比增長70.97%，實(shí)現(xiàn)歸屬母公司所有者凈利潤1.79億元，同比增長102.38%，綜合毛利率為18.6%,同比下降0.2個百分點(diǎn)，實(shí)現(xiàn)每股收益0.24元。
行業(yè)高景氣，主營銷量大幅增長。08年工程機(jī)械行業(yè)沿襲了07年的高景氣狀態(tài)，根據(jù)國家統(tǒng)計局對599家企業(yè)的統(tǒng)計，行業(yè)1-2月累計實(shí)現(xiàn)銷售收入216.64億元，同比增長57.43%。推土機(jī)行業(yè)1月銷售745臺，同比增長46.4%，山推1季度累計銷售推土機(jī)1300臺左右，同比增長66%。
毛利率穩(wěn)中略降。1季度鋼價較07年均價上漲24%，公司綜合毛利率為18.6%，同比下降0.2個百分點(diǎn)，主要由于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整所致，目前公司320馬力推土機(jī)的毛利率在30%左右，420馬力推土機(jī)則更高，達(dá)到35%左右，07年320馬力推土機(jī)銷量占總銷量比重為13%左右，今年的占比有望達(dá)到15%以上，全年公司毛利率有望維持穩(wěn)定的狀態(tài)。
出口增長迅猛。08年1季度公司出口推土機(jī)610臺左右，占總銷量比重達(dá)到47%，目前外銷價格與內(nèi)銷價格差距不大，1季度推土機(jī)外銷收入占比在50%左右。推土機(jī)產(chǎn)業(yè)特點(diǎn)是技術(shù)密集型，資本密集型、勞動力密集型，目前山推已經(jīng)占據(jù)了國內(nèi)市場50%以上的市場份額，國內(nèi)市場空間有限，拓展海外成為必然的選擇。07年全球市場推土機(jī)銷量約為3.2萬臺（除中國外），而行業(yè)累計出口推土機(jī)2093臺，占銷量的28%，占全球市場份額7%左右，山推累計出口約1400臺，占全球市場份額僅為5%。隨著性價比優(yōu)勢不斷顯現(xiàn)，國外廠商對國內(nèi)推土機(jī)的接受程度越來越高，國際市場可拓展空間非常大，出口將成為公司新的利潤增長點(diǎn)。
小松山推貢獻(xiàn)頗豐。從1季報可以看出，公司獲得投資收益為6267萬元，同比增長81.22%，占營業(yè)利潤的18.67%，其中最主要來源于小松山推的貢獻(xiàn)。挖掘機(jī)是1季度工程機(jī)械中銷量增長最快的產(chǎn)品，1-3月累計銷售16751臺，同比增長50%，全年銷量增速有望達(dá)到35%。小松山推1季度累計銷售4200臺左右，同比增長80%，遠(yuǎn)超行業(yè)平均水平。
公司業(yè)績未來的增長點(diǎn)主要來自于出口的快速增長以及投資收益的穩(wěn)定貢獻(xiàn)。維持公司08-10年EPS分別為0.86元、1.2元和1.6元，對應(yīng)08-09年的PE為17倍和12倍，維持增持評級。
行業(yè)高景氣，主營銷量大幅增長。08年工程機(jī)械行業(yè)沿襲了07年的高景氣狀態(tài)，根據(jù)國家統(tǒng)計局對599家企業(yè)的統(tǒng)計，行業(yè)1-2月累計實(shí)現(xiàn)銷售收入216.64億元，同比增長57.43%。推土機(jī)行業(yè)1月銷售745臺，同比增長46.4%，山推1季度累計銷售推土機(jī)1300臺左右，同比增長66%。
毛利率穩(wěn)中略降。1季度鋼價較07年均價上漲24%，公司綜合毛利率為18.6%，同比下降0.2個百分點(diǎn)，主要由于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整所致，目前公司320馬力推土機(jī)的毛利率在30%左右，420馬力推土機(jī)則更高，達(dá)到35%左右，07年320馬力推土機(jī)銷量占總銷量比重為13%左右，今年的占比有望達(dá)到15%以上，全年公司毛利率有望維持穩(wěn)定的狀態(tài)。
出口增長迅猛。08年1季度公司出口推土機(jī)610臺左右，占總銷量比重達(dá)到47%，目前外銷價格與內(nèi)銷價格差距不大，1季度推土機(jī)外銷收入占比在50%左右。推土機(jī)產(chǎn)業(yè)特點(diǎn)是技術(shù)密集型，資本密集型、勞動力密集型，目前山推已經(jīng)占據(jù)了國內(nèi)市場50%以上的市場份額，國內(nèi)市場空間有限，拓展海外成為必然的選擇。07年全球市場推土機(jī)銷量約為3.2萬臺（除中國外），而行業(yè)累計出口推土機(jī)2093臺，占銷量的28%，占全球市場份額7%左右，山推累計出口約1400臺，占全球市場份額僅為5%。隨著性價比優(yōu)勢不斷顯現(xiàn)，國外廠商對國內(nèi)推土機(jī)的接受程度越來越高，國際市場可拓展空間非常大，出口將成為公司新的利潤增長點(diǎn)。
小松山推貢獻(xiàn)頗豐。從1季報可以看出，公司獲得投資收益為6267萬元，同比增長81.22%，占營業(yè)利潤的18.67%，其中最主要來源于小松山推的貢獻(xiàn)。挖掘機(jī)是1季度工程機(jī)械中銷量增長最快的產(chǎn)品，1-3月累計銷售16751臺，同比增長50%，全年銷量增速有望達(dá)到35%。小松山推1季度累計銷售4200臺左右，同比增長80%，遠(yuǎn)超行業(yè)平均水平。
公司業(yè)績未來的增長點(diǎn)主要來自于出口的快速增長以及投資收益的穩(wěn)定貢獻(xiàn)。維持公司08-10年EPS分別為0.86元、1.2元和1.6元，對應(yīng)08-09年的PE為17倍和12倍，維持增持評級。
