固定資產(chǎn)投資增速是決定工程機械行業(yè)國內(nèi)需求的最關(guān)鍵因素，根據(jù)國金宏觀預(yù)測，08年我國的城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資增速約為24%；而從07年的土地開發(fā)和購置數(shù)據(jù)看，兩者差距繼06年有所縮小后再度擴大，說明土地閑置情況仍未改善，政府的調(diào)控重點仍將是加快土地開發(fā)，減少土地囤積量。由此我們認為決定08年工程機械國內(nèi)需求的關(guān)鍵基礎(chǔ)仍存在，行業(yè)仍會發(fā)展較快。
由于美元相對歐元、日元等世界其它主要貨幣貶值，導(dǎo)致人民幣相對這些貨幣的升值幅度有限。根據(jù)國際清算銀行數(shù)據(jù)，同期人民幣名義有效匯率僅上升了5.4%，遠低于人民幣對美元升值幅度，而我國工程機械產(chǎn)品的出口地區(qū)以亞洲和歐洲為主，因此受到人民幣升值影響有限。
保守預(yù)測08年工程機械出口額增長35%，進口額增長15%，表觀消費額占社會固定資產(chǎn)投資比重下降至1.3%，根據(jù)表觀消費模型，按人民幣兌美元平均匯率6.85計，我們預(yù)測08年行業(yè)收入達到2,627億元，同比增長20.7%。
我們認為只要銷售收入能夠保持快速增長，工程機械企業(yè)將可以消化大部分成本壓力，估計08年的毛利率水平將平均下降1-2個百分點。
07年來，主要工程機械龍頭企業(yè)加快了擴張步伐，紛紛開始多元化發(fā)展。此舉有助于提高企業(yè)的發(fā)展?jié)摿?，但也預(yù)示著未來彼此之間的競爭可能將日趨激烈。
由于全球經(jīng)濟增長下滑和宏觀調(diào)控的不確定性，市場對未來中國經(jīng)濟走勢存有擔(dān)心，因此我們認為二季度投資策略是重點投資1季度實際業(yè)績增長幅度大的公司。
08年行業(yè)仍將較快發(fā)展
較快的投資增速表明需求仍將旺盛
根據(jù)統(tǒng)計局的數(shù)據(jù)，08年前2月我國城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資和房地產(chǎn)投資增速分別為24.3%和32.9%，高于上年同期水平，仍保持較快增長。
1月份主要的工程機械產(chǎn)品銷量也保持較快增長，雖然1月份數(shù)據(jù)不具有代表性，但仍有一定參考意義。
固定資產(chǎn)投資增速是決定工程機械行業(yè)國內(nèi)需求的最關(guān)鍵因素，根據(jù)國金宏觀預(yù)測，08年我國的城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資增速約為24%；而從07年的土地開發(fā)和購置數(shù)據(jù)看，兩者差距繼06年有所縮小后再度擴大，說明土地閑置情況仍未改善，政府的調(diào)控重點仍將是加快土地開發(fā)，減少土地囤積量。由此我們認為決定08年工程機械國內(nèi)需求的關(guān)鍵基礎(chǔ)仍存在，行業(yè)仍會發(fā)展較快。
人民幣升值對出口影響暫不明顯
自05年7月起，人民幣兌美元匯率升值明顯，至07年底，已升值11.8%，并且08年呈加速上升態(tài)勢。
在此期間，工程機械出口一直保持高速增長，07年出口額達87億美元，同比增長73.6%；其中整機出口額為58.8億美元，增速為82.8%，零部件出口額為28.2億美元，增速為56.9%。工程機械的出口并未明顯表現(xiàn)出受到人民幣升值的負面影響。
我們認為這與人民幣的名義有效匯率未同步上升有關(guān)。由于美元相對歐元、日元等世界其它主要貨幣貶值，導(dǎo)致人民幣相對這些貨幣的升值幅度有限。根據(jù)國際清算銀行數(shù)據(jù)，同期人民幣名義有效匯率僅上升了5.4%，遠低于人民幣對美元升值幅度，而我國工程機械產(chǎn)品的出口地區(qū)以亞洲和歐洲為主，因此受到影響有限。
預(yù)計08年行業(yè)收入增長不低于20%
保守預(yù)測08年工程機械出口額增長35%，進口額增長15%，表觀消費額占社會固定資產(chǎn)投資比重下降至1.3%，根據(jù)表觀消費模型，按人民幣兌美元平均匯率6.85計，我們預(yù)測08年行業(yè)收入達到2,627億元，同比增長20.7%。
關(guān)注因素鋼材價格上漲
受鐵礦石進口價格大幅上漲推動，08年1季度寶鋼、武鋼等主要鋼鐵企業(yè)相繼提高了鋼材出廠價格，較07年底平均上升了約15%。根據(jù)國金鋼鐵研究員預(yù)測，08年鋼材均價將同比上漲約20%。
根據(jù)工程機械主機的不同，鋼材占成本的直接比重約20-30%，間接成本更高，因此鋼材漲價后增加了工程機械制造成本，影響了企業(yè)的利潤。我們注意到07年鋼材均價較06年增長了約17%，而主要工程機械企業(yè)在產(chǎn)品未漲價的情況下，毛利率水平并未受到影響，說明企業(yè)還是具有較強的成本消化能力。
據(jù)了解，針對此次鋼材漲價，企業(yè)已為此采取了不同的解決措施。如主要裝載機和挖掘機企業(yè)提高了產(chǎn)品價格，混凝土機械和汽車起重機企業(yè)通過產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，叉車和推土機企業(yè)以內(nèi)部挖潛和控制零部件供應(yīng)價格，并提高出口比重等。
我們認為只要銷售收入能夠保持快速增長，工程機械企業(yè)將可以消化大部分成本壓力，估計08年的毛利率水平將平均下降1-2個百分點。相比較而言，盈利能力強的泵車、汽車起重機等產(chǎn)品較裝載機、叉車等產(chǎn)品受鋼材漲價的影響要弱。
通貨膨脹
當(dāng)前政府宏觀調(diào)控的重點在于防止經(jīng)濟過熱和全面通貨膨脹，受天氣影響，08年2月份CPI同比上漲8.7%，創(chuàng)十幾年來月度新高，通脹壓力顯而易見。
由于我國正處于城市化和重化工化進程中，我們認為投資作為拉動經(jīng)濟增長的主要動力作用不會下降，在調(diào)控影響下，未來可能出現(xiàn)的局面是投資增速平緩下降，但仍保持較快增長。
而國內(nèi)通脹有相當(dāng)部分是輸入性的，因此如果CPI最終未能得到控制，迫使政府采取經(jīng)濟硬著陸的方式解決，上述的固定資產(chǎn)投資增速平緩下降將被嚴(yán)重沖擊所代替，直接導(dǎo)致工程機械需求大幅下降，可能出現(xiàn)類似04年調(diào)控的局面。
我們認為工程機械的需求旺季是在上半年，只要上半年延續(xù)目前發(fā)展形勢，即使下半年調(diào)控措施加重，對08年全行業(yè)的影響也不會很大。而且即使出現(xiàn)經(jīng)濟硬著陸的最悲觀現(xiàn)象，但我國的城市化和重化工化進程并不會停止，工程機械行業(yè)在調(diào)整之后仍會恢復(fù)發(fā)展。
龍頭企業(yè)加緊擴張
07年來，主要工程機械龍頭企業(yè)加快了擴張步伐，紛紛開始多元化發(fā)展。此舉有助于提高企業(yè)的發(fā)展?jié)摿?，但也預(yù)示著未來彼此之間的競爭可能將日趨激烈。
投資策略
由于全球經(jīng)濟增長下滑和宏觀調(diào)控的不確定性，市場對未來中國經(jīng)濟走勢存有擔(dān)心，因此我們認為二季度投資策略是重點投資1季度實際業(yè)績增長幅度大的公司。
行業(yè)內(nèi)重點公司簡析
中聯(lián)重科：買入
混凝土機械和工程起重機業(yè)務(wù)是公司發(fā)展的主要動力，貢獻了80%以上的主營業(yè)務(wù)收入和利潤。
受益于我國正在進行的城市化、重化工化，受益于政府提高水泥散裝率的努力，受益于海外市場，我們預(yù)計未來兩年混凝土機械和工程起重機行業(yè)的需求仍將較快增長，預(yù)計08年泵車的銷量同比增長30%，達到3,900輛；混凝土泵和攪拌車銷量分別為6,250臺和8,000輛，同比分別增長25%和21%；移動起重機銷量增速保持在25%。
雖然公司在混凝土機械和工程起重機市場上的占有率皆位居第二，但由于這兩個市場的進入壁壘較高，已近似形成了雙寡頭競爭格局，而且公司在完成管理層激勵后，經(jīng)營效率明顯提高，07年泵車和汽車起重機市場占有率都有所提高，因此我們認為公司今后增速仍將高于行業(yè)平均水平。
我們認為當(dāng)前的宏觀調(diào)控不會以行政手段為主，而是采用市場化手段，以結(jié)構(gòu)調(diào)整為主，整個混凝土機械市場仍將保持增長，不致出現(xiàn)05年調(diào)控所造成的需求下降局面。
我們預(yù)測公司07-09年主營業(yè)務(wù)收入分別為8,293、11,565和14,723百萬元，分別實現(xiàn)凈利潤1,284、1,725和2,309百萬元，對應(yīng)EPS為1.69、2.27和3.04元。
我們認為公司合理價格為61.30-67.72元，建議買入。
三一重工：買入
公司是國內(nèi)技術(shù)領(lǐng)先和規(guī)模第一的混凝土泵車和拖泵制造商，07年泵車和拖泵的銷量估計均在1,500臺左右，同比增長60%以上，市場占有率分別約為48%和29%。我們預(yù)計公司08年混凝土機械業(yè)務(wù)仍可保持40%的快速增長。
短短數(shù)年內(nèi)，公司已擁有國內(nèi)最強的履帶式起重機研發(fā)、服務(wù)團隊，與徐重、撫挖等老牌企業(yè)共同成為國內(nèi)主要的生產(chǎn)商。07年公司市場占有率提高到27%，并在150噸以上規(guī)格產(chǎn)品的市場上位列第一。根據(jù)訂單意向，預(yù)計該業(yè)務(wù)收入08年增幅有望達到100%。
公司國際業(yè)務(wù)已擴展到全球134個國家和地區(qū)，出口占收入比重不斷上升。07年公司出口額約12億元，占到收入的14%。公司規(guī)劃2010年前爭取出口額達到5億美元，而未來出口占收入比重將超過1/3。
08年集團將把挖掘機業(yè)務(wù)注入公司，有助于公司業(yè)績提升。
我們預(yù)測07-09年公司可分別實現(xiàn)凈利潤1,696、2,081和2,907百萬元，同比分別增長204.3%、22.7%和39.7%，對應(yīng)EPS分別為1.71、2.10和2.93元。
我們認為公司的合理價格為56.95-62.93元，建議買入。
柳工：買入
受惠于行業(yè)景氣，07年公司裝載機銷量超過27,000臺，同比增長33.83%，挖掘機銷量為2,115臺，同比增長58.19%，公司已成為中型挖掘機銷量第一的內(nèi)資企業(yè)；壓路機銷量為843臺，同比增長55.82%。上述產(chǎn)品的銷量增幅皆高于行業(yè)水平，市場占有率有所提高。
公司計劃08年實現(xiàn)收入100億元，出口2億美元。由于公司輕便型裝載機07年取得了快速發(fā)展，同時公司的國際銷售網(wǎng)絡(luò)已初顯成效，加之滑移裝載機、平地機等新產(chǎn)品投入市場，因此我們認為該計劃實現(xiàn)的可能性較大。
由于近期鋼材價格上漲，估計08年中厚板均價同比升幅在20%左右，加上橡膠、石化等產(chǎn)品的漲價，我們認為08年公司將面臨較大的成本壓力，主營業(yè)務(wù)毛利率可能下降。但是通過產(chǎn)品漲價和改進工藝，我們認為公司還是能夠消化大部分成本上漲因素。
通過在天津建立北方基地和收購振沖安利進入汽車起重機領(lǐng)域，公司將可以提高產(chǎn)品覆蓋能力、降低運輸成本和實現(xiàn)業(yè)務(wù)多元化。
我們預(yù)測公司08、09和10年的主營收入分別為9,831、11,907和13,596百萬元，凈利潤為770、974和1,139百萬元，EPS分別為1.63、2.08和2.44元，建議買入。
安徽合力：買入
在物流業(yè)發(fā)展和出口帶動下，我們判斷未來3年中國的叉車銷量年增速有望保持在20%以上，對海外市場的依賴度將加大。
叉車市場具有產(chǎn)品規(guī)格特別多、“單位”用戶比重大和海外市場重品質(zhì)等關(guān)鍵特征，產(chǎn)品質(zhì)量是贏得市場的最終保證。
作為國內(nèi)叉車行業(yè)的老牌龍頭企業(yè)，品質(zhì)優(yōu)先的發(fā)展策略和穩(wěn)健的擴張步伐將確保公司能夠成功應(yīng)對諸多挑戰(zhàn)，保持高于行業(yè)的增速成長。
杭叉采取“以量優(yōu)先”的發(fā)展模式，雖然銷量已超過安叉集團，但無論是盈利能力還是品牌影響都與合力差距明顯，杭叉對公司的挑戰(zhàn)是表面的，不足以動搖公司的地位。
新進入者面臨叉車產(chǎn)品的多規(guī)格和建立銷售網(wǎng)絡(luò)的壁壘，無論采取何種發(fā)展模式，在短期內(nèi)都無法獲取競爭優(yōu)勢。
外資企業(yè)多數(shù)定位高端市場，價格缺乏競爭力，反而是像臺勵福和北京現(xiàn)代這樣定位中端的外資企業(yè)，中期有可能構(gòu)成威脅，值得關(guān)注。
我們預(yù)計公司08-10年主營業(yè)務(wù)收入分別達到4,413、5,733和7,307百萬元，同比分別增長29.9%、30.0%和27.5%；實現(xiàn)凈利潤411、530和716百萬元，對應(yīng)EPS分別為1.15、1.49和2.00元。
我們認為公司主業(yè)的周期性較弱，按20-25倍PE08E估值，公司未來6-12個月的合理股價分別為23.00-28.75元，建議買入。
07年行業(yè)回顧
主要產(chǎn)品銷量多數(shù)保持較快增長。
由于美元相對歐元、日元等世界其它主要貨幣貶值，導(dǎo)致人民幣相對這些貨幣的升值幅度有限。根據(jù)國際清算銀行數(shù)據(jù)，同期人民幣名義有效匯率僅上升了5.4%，遠低于人民幣對美元升值幅度，而我國工程機械產(chǎn)品的出口地區(qū)以亞洲和歐洲為主，因此受到人民幣升值影響有限。
保守預(yù)測08年工程機械出口額增長35%，進口額增長15%，表觀消費額占社會固定資產(chǎn)投資比重下降至1.3%，根據(jù)表觀消費模型，按人民幣兌美元平均匯率6.85計，我們預(yù)測08年行業(yè)收入達到2,627億元，同比增長20.7%。
我們認為只要銷售收入能夠保持快速增長，工程機械企業(yè)將可以消化大部分成本壓力，估計08年的毛利率水平將平均下降1-2個百分點。
07年來，主要工程機械龍頭企業(yè)加快了擴張步伐，紛紛開始多元化發(fā)展。此舉有助于提高企業(yè)的發(fā)展?jié)摿?，但也預(yù)示著未來彼此之間的競爭可能將日趨激烈。
由于全球經(jīng)濟增長下滑和宏觀調(diào)控的不確定性，市場對未來中國經(jīng)濟走勢存有擔(dān)心，因此我們認為二季度投資策略是重點投資1季度實際業(yè)績增長幅度大的公司。
08年行業(yè)仍將較快發(fā)展
較快的投資增速表明需求仍將旺盛
根據(jù)統(tǒng)計局的數(shù)據(jù)，08年前2月我國城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資和房地產(chǎn)投資增速分別為24.3%和32.9%，高于上年同期水平，仍保持較快增長。
1月份主要的工程機械產(chǎn)品銷量也保持較快增長，雖然1月份數(shù)據(jù)不具有代表性，但仍有一定參考意義。
固定資產(chǎn)投資增速是決定工程機械行業(yè)國內(nèi)需求的最關(guān)鍵因素，根據(jù)國金宏觀預(yù)測，08年我國的城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資增速約為24%；而從07年的土地開發(fā)和購置數(shù)據(jù)看，兩者差距繼06年有所縮小后再度擴大，說明土地閑置情況仍未改善，政府的調(diào)控重點仍將是加快土地開發(fā)，減少土地囤積量。由此我們認為決定08年工程機械國內(nèi)需求的關(guān)鍵基礎(chǔ)仍存在，行業(yè)仍會發(fā)展較快。
人民幣升值對出口影響暫不明顯
自05年7月起，人民幣兌美元匯率升值明顯，至07年底，已升值11.8%，并且08年呈加速上升態(tài)勢。
在此期間，工程機械出口一直保持高速增長，07年出口額達87億美元，同比增長73.6%；其中整機出口額為58.8億美元，增速為82.8%，零部件出口額為28.2億美元，增速為56.9%。工程機械的出口并未明顯表現(xiàn)出受到人民幣升值的負面影響。
我們認為這與人民幣的名義有效匯率未同步上升有關(guān)。由于美元相對歐元、日元等世界其它主要貨幣貶值，導(dǎo)致人民幣相對這些貨幣的升值幅度有限。根據(jù)國際清算銀行數(shù)據(jù)，同期人民幣名義有效匯率僅上升了5.4%，遠低于人民幣對美元升值幅度，而我國工程機械產(chǎn)品的出口地區(qū)以亞洲和歐洲為主，因此受到影響有限。
預(yù)計08年行業(yè)收入增長不低于20%
保守預(yù)測08年工程機械出口額增長35%，進口額增長15%，表觀消費額占社會固定資產(chǎn)投資比重下降至1.3%，根據(jù)表觀消費模型，按人民幣兌美元平均匯率6.85計，我們預(yù)測08年行業(yè)收入達到2,627億元，同比增長20.7%。
關(guān)注因素鋼材價格上漲
受鐵礦石進口價格大幅上漲推動，08年1季度寶鋼、武鋼等主要鋼鐵企業(yè)相繼提高了鋼材出廠價格，較07年底平均上升了約15%。根據(jù)國金鋼鐵研究員預(yù)測，08年鋼材均價將同比上漲約20%。
根據(jù)工程機械主機的不同，鋼材占成本的直接比重約20-30%，間接成本更高，因此鋼材漲價后增加了工程機械制造成本，影響了企業(yè)的利潤。我們注意到07年鋼材均價較06年增長了約17%，而主要工程機械企業(yè)在產(chǎn)品未漲價的情況下，毛利率水平并未受到影響，說明企業(yè)還是具有較強的成本消化能力。
據(jù)了解，針對此次鋼材漲價，企業(yè)已為此采取了不同的解決措施。如主要裝載機和挖掘機企業(yè)提高了產(chǎn)品價格，混凝土機械和汽車起重機企業(yè)通過產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，叉車和推土機企業(yè)以內(nèi)部挖潛和控制零部件供應(yīng)價格，并提高出口比重等。
我們認為只要銷售收入能夠保持快速增長，工程機械企業(yè)將可以消化大部分成本壓力，估計08年的毛利率水平將平均下降1-2個百分點。相比較而言，盈利能力強的泵車、汽車起重機等產(chǎn)品較裝載機、叉車等產(chǎn)品受鋼材漲價的影響要弱。
通貨膨脹
當(dāng)前政府宏觀調(diào)控的重點在于防止經(jīng)濟過熱和全面通貨膨脹，受天氣影響，08年2月份CPI同比上漲8.7%，創(chuàng)十幾年來月度新高，通脹壓力顯而易見。
由于我國正處于城市化和重化工化進程中，我們認為投資作為拉動經(jīng)濟增長的主要動力作用不會下降，在調(diào)控影響下，未來可能出現(xiàn)的局面是投資增速平緩下降，但仍保持較快增長。
而國內(nèi)通脹有相當(dāng)部分是輸入性的，因此如果CPI最終未能得到控制，迫使政府采取經(jīng)濟硬著陸的方式解決，上述的固定資產(chǎn)投資增速平緩下降將被嚴(yán)重沖擊所代替，直接導(dǎo)致工程機械需求大幅下降，可能出現(xiàn)類似04年調(diào)控的局面。
我們認為工程機械的需求旺季是在上半年，只要上半年延續(xù)目前發(fā)展形勢，即使下半年調(diào)控措施加重，對08年全行業(yè)的影響也不會很大。而且即使出現(xiàn)經(jīng)濟硬著陸的最悲觀現(xiàn)象，但我國的城市化和重化工化進程并不會停止，工程機械行業(yè)在調(diào)整之后仍會恢復(fù)發(fā)展。
龍頭企業(yè)加緊擴張
07年來，主要工程機械龍頭企業(yè)加快了擴張步伐，紛紛開始多元化發(fā)展。此舉有助于提高企業(yè)的發(fā)展?jié)摿?，但也預(yù)示著未來彼此之間的競爭可能將日趨激烈。
投資策略
由于全球經(jīng)濟增長下滑和宏觀調(diào)控的不確定性，市場對未來中國經(jīng)濟走勢存有擔(dān)心，因此我們認為二季度投資策略是重點投資1季度實際業(yè)績增長幅度大的公司。
行業(yè)內(nèi)重點公司簡析
中聯(lián)重科：買入
混凝土機械和工程起重機業(yè)務(wù)是公司發(fā)展的主要動力，貢獻了80%以上的主營業(yè)務(wù)收入和利潤。
受益于我國正在進行的城市化、重化工化，受益于政府提高水泥散裝率的努力，受益于海外市場，我們預(yù)計未來兩年混凝土機械和工程起重機行業(yè)的需求仍將較快增長，預(yù)計08年泵車的銷量同比增長30%，達到3,900輛；混凝土泵和攪拌車銷量分別為6,250臺和8,000輛，同比分別增長25%和21%；移動起重機銷量增速保持在25%。
雖然公司在混凝土機械和工程起重機市場上的占有率皆位居第二，但由于這兩個市場的進入壁壘較高，已近似形成了雙寡頭競爭格局，而且公司在完成管理層激勵后，經(jīng)營效率明顯提高，07年泵車和汽車起重機市場占有率都有所提高，因此我們認為公司今后增速仍將高于行業(yè)平均水平。
我們認為當(dāng)前的宏觀調(diào)控不會以行政手段為主，而是采用市場化手段，以結(jié)構(gòu)調(diào)整為主，整個混凝土機械市場仍將保持增長，不致出現(xiàn)05年調(diào)控所造成的需求下降局面。
我們預(yù)測公司07-09年主營業(yè)務(wù)收入分別為8,293、11,565和14,723百萬元，分別實現(xiàn)凈利潤1,284、1,725和2,309百萬元，對應(yīng)EPS為1.69、2.27和3.04元。
我們認為公司合理價格為61.30-67.72元，建議買入。
三一重工：買入
公司是國內(nèi)技術(shù)領(lǐng)先和規(guī)模第一的混凝土泵車和拖泵制造商，07年泵車和拖泵的銷量估計均在1,500臺左右，同比增長60%以上，市場占有率分別約為48%和29%。我們預(yù)計公司08年混凝土機械業(yè)務(wù)仍可保持40%的快速增長。
短短數(shù)年內(nèi)，公司已擁有國內(nèi)最強的履帶式起重機研發(fā)、服務(wù)團隊，與徐重、撫挖等老牌企業(yè)共同成為國內(nèi)主要的生產(chǎn)商。07年公司市場占有率提高到27%，并在150噸以上規(guī)格產(chǎn)品的市場上位列第一。根據(jù)訂單意向，預(yù)計該業(yè)務(wù)收入08年增幅有望達到100%。
公司國際業(yè)務(wù)已擴展到全球134個國家和地區(qū)，出口占收入比重不斷上升。07年公司出口額約12億元，占到收入的14%。公司規(guī)劃2010年前爭取出口額達到5億美元，而未來出口占收入比重將超過1/3。
08年集團將把挖掘機業(yè)務(wù)注入公司，有助于公司業(yè)績提升。
我們預(yù)測07-09年公司可分別實現(xiàn)凈利潤1,696、2,081和2,907百萬元，同比分別增長204.3%、22.7%和39.7%，對應(yīng)EPS分別為1.71、2.10和2.93元。
我們認為公司的合理價格為56.95-62.93元，建議買入。
柳工：買入
受惠于行業(yè)景氣，07年公司裝載機銷量超過27,000臺，同比增長33.83%，挖掘機銷量為2,115臺，同比增長58.19%，公司已成為中型挖掘機銷量第一的內(nèi)資企業(yè)；壓路機銷量為843臺，同比增長55.82%。上述產(chǎn)品的銷量增幅皆高于行業(yè)水平，市場占有率有所提高。
公司計劃08年實現(xiàn)收入100億元，出口2億美元。由于公司輕便型裝載機07年取得了快速發(fā)展，同時公司的國際銷售網(wǎng)絡(luò)已初顯成效，加之滑移裝載機、平地機等新產(chǎn)品投入市場，因此我們認為該計劃實現(xiàn)的可能性較大。
由于近期鋼材價格上漲，估計08年中厚板均價同比升幅在20%左右，加上橡膠、石化等產(chǎn)品的漲價，我們認為08年公司將面臨較大的成本壓力，主營業(yè)務(wù)毛利率可能下降。但是通過產(chǎn)品漲價和改進工藝，我們認為公司還是能夠消化大部分成本上漲因素。
通過在天津建立北方基地和收購振沖安利進入汽車起重機領(lǐng)域，公司將可以提高產(chǎn)品覆蓋能力、降低運輸成本和實現(xiàn)業(yè)務(wù)多元化。
我們預(yù)測公司08、09和10年的主營收入分別為9,831、11,907和13,596百萬元，凈利潤為770、974和1,139百萬元，EPS分別為1.63、2.08和2.44元，建議買入。
安徽合力：買入
在物流業(yè)發(fā)展和出口帶動下，我們判斷未來3年中國的叉車銷量年增速有望保持在20%以上，對海外市場的依賴度將加大。
叉車市場具有產(chǎn)品規(guī)格特別多、“單位”用戶比重大和海外市場重品質(zhì)等關(guān)鍵特征，產(chǎn)品質(zhì)量是贏得市場的最終保證。
作為國內(nèi)叉車行業(yè)的老牌龍頭企業(yè)，品質(zhì)優(yōu)先的發(fā)展策略和穩(wěn)健的擴張步伐將確保公司能夠成功應(yīng)對諸多挑戰(zhàn)，保持高于行業(yè)的增速成長。
杭叉采取“以量優(yōu)先”的發(fā)展模式，雖然銷量已超過安叉集團，但無論是盈利能力還是品牌影響都與合力差距明顯，杭叉對公司的挑戰(zhàn)是表面的，不足以動搖公司的地位。
新進入者面臨叉車產(chǎn)品的多規(guī)格和建立銷售網(wǎng)絡(luò)的壁壘，無論采取何種發(fā)展模式，在短期內(nèi)都無法獲取競爭優(yōu)勢。
外資企業(yè)多數(shù)定位高端市場，價格缺乏競爭力，反而是像臺勵福和北京現(xiàn)代這樣定位中端的外資企業(yè)，中期有可能構(gòu)成威脅，值得關(guān)注。
我們預(yù)計公司08-10年主營業(yè)務(wù)收入分別達到4,413、5,733和7,307百萬元，同比分別增長29.9%、30.0%和27.5%；實現(xiàn)凈利潤411、530和716百萬元，對應(yīng)EPS分別為1.15、1.49和2.00元。
我們認為公司主業(yè)的周期性較弱，按20-25倍PE08E估值，公司未來6-12個月的合理股價分別為23.00-28.75元，建議買入。
07年行業(yè)回顧
主要產(chǎn)品銷量多數(shù)保持較快增長。
