2007年8月14日，證監(jiān)會(huì)正式頒布《公司債券發(fā)行試行辦法》（以下簡(jiǎn)稱(chēng)《試點(diǎn)辦法》），這標(biāo)志著我國(guó)公司債券發(fā)行工作正式啟動(dòng)，其試點(diǎn)正是從上市公司入手。
中聯(lián)重科（000157）作為我國(guó)工程機(jī)械行業(yè)中的骨干企業(yè)，乘著政策的東風(fēng)，于2007年8月25日、2007年9月3日分別通過(guò)董事會(huì)和股東大會(huì)的通過(guò)發(fā)行公司債券。
這是中聯(lián)重科進(jìn)一步拓寬融資渠道，優(yōu)化債務(wù)結(jié)構(gòu)，降低融資成本的一大重要舉措。這次發(fā)行對(duì)中聯(lián)重科具有重大意義，也是工程機(jī)械行業(yè)中的第一家。
據(jù)知情人士透露，中聯(lián)重科發(fā)行無(wú)擔(dān)保的公司債券可能性不大。
另?yè)?jù)中聯(lián)重科一高層透露，公司近期已向證監(jiān)會(huì)遞交材料，證監(jiān)會(huì)正在受理之中。至于擔(dān)保方式，目前還未確定，債券的利率、還本付息方式等還需詢價(jià)才能確定，正式的發(fā)行還需要一段時(shí)間。
無(wú)擔(dān)保債券發(fā)行受阻？
在此之前，公司于2007年8月25日，通過(guò)董事會(huì)決議，并在公告中聲稱(chēng)，其基本發(fā)行規(guī)模不超過(guò)人民幣11億元，其債券的存續(xù)期限為5-10年（含當(dāng)年）。發(fā)行的對(duì)象中公司的原股東優(yōu)先配售的比例不超過(guò)發(fā)行量的50%。募集的資金主要用于償還貸款、補(bǔ)充公司流動(dòng)資金或資產(chǎn)收購(gòu)。具體的發(fā)行安排視屆時(shí)的市場(chǎng)情況和資金情況等再確定。
此后，中國(guó)鋁業(yè)（601600）率先試點(diǎn)成功地發(fā)行了公司債券。長(zhǎng)江電力（600900）也在新辦法出臺(tái)后成功發(fā)行了公司債券，成為債券市場(chǎng)正式推出的第一家企業(yè)；近期華能?chē)?guó)際（600011）也順利完成公司債券的發(fā)行。
但是上述三家公司債券都是采用銀行擔(dān)保的方式來(lái)發(fā)行的。而根據(jù)《試點(diǎn)辦法》規(guī)定，不強(qiáng)制要求擔(dān)保。根據(jù)華泰證券債券研究員謝志華的分析，他認(rèn)為無(wú)擔(dān)保是《試點(diǎn)辦法》的最大亮點(diǎn)同時(shí)也是最大難點(diǎn)。盡管政策上允許無(wú)擔(dān)保發(fā)行，但根據(jù)《保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)投資者債券投資管理暫行辦法》保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)只能認(rèn)購(gòu)有擔(dān)保的債券。而認(rèn)購(gòu)無(wú)擔(dān)保的債券，須保監(jiān)會(huì)另行規(guī)定。
去年業(yè)界即紛紛傳出保監(jiān)會(huì)將出臺(tái)《保險(xiǎn)公司無(wú)擔(dān)保企業(yè)債投資管理暫行辦法》，逐步放開(kāi)保險(xiǎn)公司債券投資的范圍，目前看來(lái)可能會(huì)推選出幾個(gè)風(fēng)險(xiǎn)辨別能力強(qiáng)、資金實(shí)力雄厚的保險(xiǎn)公司作為試點(diǎn)。
目前的企業(yè)債、公司債券一般都采用銀行擔(dān)保的方式，其信用風(fēng)險(xiǎn)主要是銀行風(fēng)險(xiǎn)，是以銀行信用作為評(píng)級(jí)的。如果不采用銀行作為擔(dān)保方，則信用風(fēng)險(xiǎn)直接放回到企業(yè)自身。因此，信用評(píng)級(jí)成為無(wú)擔(dān)保發(fā)行中難點(diǎn)中的重點(diǎn)。
目前，還處于公司債券發(fā)行的過(guò)渡期，國(guó)內(nèi)信用機(jī)構(gòu)的公信力不夠強(qiáng)。
有知情人士透露，證監(jiān)會(huì)可能會(huì)挑選2-3家大的信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)，例如中誠(chéng)信國(guó)際等信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)，同時(shí)清理一些小機(jī)構(gòu)，促進(jìn)信用市場(chǎng)的良性發(fā)展。但這一說(shuō)法還未得到證監(jiān)會(huì)的確認(rèn)。
因此，如果公司現(xiàn)在發(fā)行無(wú)擔(dān)保的債券，則其投資面比較窄。畢竟目前，企業(yè)債、公司債等50%都是由保險(xiǎn)公司認(rèn)購(gòu)的。
業(yè)界看好中聯(lián)重科
天相投資認(rèn)為，中聯(lián)重科是工程機(jī)械制造業(yè)中的大型企業(yè)。中聯(lián)重科生產(chǎn)具有完全自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的工程起重機(jī)械、混凝土機(jī)械、塔式起重機(jī)、環(huán)保設(shè)備等13大系列、350多個(gè)品種的主導(dǎo)產(chǎn)品。公司混凝土機(jī)械、汽車(chē)起重機(jī)市場(chǎng)占有率均居行業(yè)第二、環(huán)衛(wèi)機(jī)械和塔機(jī)均居行業(yè)第一。其豐富的產(chǎn)品類(lèi)別決定其綜合抗風(fēng)險(xiǎn)能力強(qiáng)。
長(zhǎng)江證券機(jī)械行業(yè)研究員黃振認(rèn)為中聯(lián)重科的基本面不錯(cuò)。該公司改制之后，公司的經(jīng)營(yíng)效率和市場(chǎng)開(kāi)拓力度都有很大的加強(qiáng)，同時(shí)其出口業(yè)務(wù)也發(fā)展很快，出口額占收入的比重由2006年的不足5%提升到2007年前三季度的13%。
同時(shí)，08年京滬高鐵項(xiàng)目的動(dòng)工，對(duì)起重機(jī)、混凝土機(jī)、旋挖機(jī)的需求增大也將帶動(dòng)公司業(yè)務(wù)的發(fā)展。
同時(shí)，該研究員表示中聯(lián)重科可能會(huì)將資金用于資產(chǎn)收購(gòu)。除了上述的內(nèi)生式增長(zhǎng)外，中聯(lián)重科非常重視外延式增長(zhǎng)。近年，公司通過(guò)收購(gòu)兼并完善了產(chǎn)業(yè)鏈，不僅極大地提高了公司自身的抗風(fēng)險(xiǎn)能力，也帶來(lái)了顯著的經(jīng)濟(jì)效益。公司有意繼續(xù)通過(guò)收購(gòu)兼并，拓展土方機(jī)械業(yè)務(wù)。
華泰證券機(jī)械研究員陳耀邦認(rèn)為，工程機(jī)械行業(yè)的固定投資很大，所以資金比較緊張。因此，工程機(jī)械行業(yè)如果能成功發(fā)行公司債券可以使財(cái)務(wù)更加合理，不僅能調(diào)整公司債務(wù)結(jié)構(gòu)，節(jié)省財(cái)務(wù)成本還能提高公司的整體競(jìng)爭(zhēng)力。畢竟，配股或者增發(fā)都可能導(dǎo)致股權(quán)攤薄，削弱大股東對(duì)公司的控制力。
但該研究員表示，由于目前管理層認(rèn)為今年我國(guó)的經(jīng)濟(jì)從偏熱轉(zhuǎn)向了過(guò)熱，因此對(duì)固定投資采取了嚴(yán)格控制的措施，尤其是對(duì)房地產(chǎn)行業(yè)。因此，在固定資產(chǎn)投資受到限制的情況下，公司可能會(huì)受到一定的影響。但其整體發(fā)展非常好，其股票評(píng)級(jí)為“推薦”。
因此，該行業(yè)研究員認(rèn)為，如果本次債券發(fā)行將受到市場(chǎng)的歡迎，為工程機(jī)械行業(yè)打響頭一炮。
