向文波認(rèn)為，徐工科技業(yè)績(jī)不佳的表象下，可能是徐工為了管理層激勵(lì)等原因而有意為之。
1月5日晚間，徐工科技(000425)發(fā)布公告稱，當(dāng)日公司通過(guò)董事會(huì)決議，決定解聘公司總經(jīng)理?xiàng)钣潞拓?cái)務(wù)負(fù)責(zé)人鄒國(guó)寶的職務(wù)，二人職務(wù)分別由原公司董事李鎖云及監(jiān)事袁鵬擔(dān)任，聘期至本屆董事任期結(jié)束。
對(duì)此，徐工科技方面公開(kāi)的解釋是“工作需要”。而據(jù)一位知情人士向《證券市場(chǎng)周刊》透露，此次人事變動(dòng)的主要原因則是徐工科技的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)每況愈下，問(wèn)責(zé)所致。
但是，在徐工科技經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)下滑、與工程機(jī)械行業(yè)整體表現(xiàn)差異巨大的表象下，很可能還潛藏著其他的隱情。
業(yè)績(jī)每況愈下
2006年下半年以來(lái)，當(dāng)國(guó)內(nèi)工程機(jī)械行業(yè)一片繁榮之際，徐工科技業(yè)績(jī)?cè)俣茸兡槨?jù)徐工科技披露的2006年第三季度報(bào)告顯示，報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入55117萬(wàn)元，同比下降15.94%，利潤(rùn)總額與凈利潤(rùn)分別為173萬(wàn)元、162萬(wàn)元，同比分別下降84.80%、85.30%。
而同期，與之產(chǎn)品和規(guī)模相仿的中聯(lián)重科(000157)和三一重工(600031)凈利潤(rùn)卻分別增長(zhǎng)了50%和100%。事實(shí)上，自2005年一季度開(kāi)始，徐工科技的業(yè)績(jī)都讓業(yè)內(nèi)人士頗為費(fèi)解，在此之后，工程機(jī)械行業(yè)整體的銷售額一直保持30%至40%兩位數(shù)的增長(zhǎng)速度，而作為行業(yè)龍頭的徐工科技業(yè)績(jī)卻不增反降。2006年前三季度，徐工科技的凈資產(chǎn)收益率和每股收益分別排在32家工程機(jī)械上市公司中的第29位和25位。
徐工科技2005年一季度，出現(xiàn)10年來(lái)的首次季度虧損，虧 3574.79萬(wàn)元。2005年全年，徐工科技2005年共實(shí)現(xiàn)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入30.84億元，同比下降了18.13%，虧損額達(dá)到1.29億元。
而從2005年下半年開(kāi)始，母公司徐工機(jī)械與凱雷投資簽署收購(gòu)協(xié)議后，徐工科技針對(duì)業(yè)績(jī)不佳，開(kāi)始在業(yè)務(wù)上做出一系列調(diào)整。
2005年10月，徐工科技董事會(huì)決定，將公司持有的徐州利勃海爾混凝土機(jī)械有限公司50%股權(quán)出售給利勃海爾CMC技術(shù)有限公司，出售價(jià)格為620萬(wàn)歐元。徐工科技從此次交易中獲得約1308萬(wàn)元的收益，所得的資金用于補(bǔ)充公司的流動(dòng)資金。而在轉(zhuǎn)讓資產(chǎn)的同時(shí)，徐工科技自籌資金9900萬(wàn)元，與控股子公司共同設(shè)立重慶徐工工程機(jī)械有限公司，主要生產(chǎn)裝載機(jī)、壓路機(jī)等產(chǎn)品，以此來(lái)調(diào)整公司的戰(zhàn)略布局，做強(qiáng)西南區(qū)域市場(chǎng)。
當(dāng)月，徐工科技又將所擁有的混凝土機(jī)械分公司的整體資產(chǎn)以11912萬(wàn)元出售給徐州回轉(zhuǎn)支承公司，同時(shí)將旋挖式鉆機(jī)業(yè)務(wù)剝離給對(duì)方；2005年11月28日，徐工科技將所擁有的徐州筑路機(jī)械廠(非法人)的整體資產(chǎn)以15823萬(wàn)元出售給徐州工程機(jī)械集團(tuán)進(jìn)出口有限公司，同時(shí)將水平定向鉆、平地機(jī)、路拌機(jī)、穩(wěn)定土場(chǎng)拌站、液壓附件(軟管總成、硬管總成)、銑刨機(jī)、稀漿封層機(jī)業(yè)務(wù)剝離給對(duì)方。
在2005年年度財(cái)務(wù)報(bào)告中，徐工科技明確將“重點(diǎn)發(fā)展四大主導(dǎo)產(chǎn)品：壓路機(jī)、裝載機(jī)、混泥土攤鋪機(jī)和除穩(wěn)定土拌合站外的拌合站產(chǎn)品，加強(qiáng)核心產(chǎn)品的銷售?！?
資料顯示，目前徐工科技在壓路機(jī)、攤鋪機(jī)市場(chǎng)分別占有40.50%、36.6%的份額，均居行業(yè)首位；平地機(jī)市場(chǎng)占有率為25%，居行業(yè)第二；在裝載機(jī)市場(chǎng)則占有9.20%，排名行業(yè)第五，公司還計(jì)劃在2006年將主要產(chǎn)品壓路機(jī)市場(chǎng)占有率繼續(xù)提高4.8個(gè)百分點(diǎn)，其中壓路機(jī)約占公司主營(yíng)收入的三分之一。
但徐工科技2006年第三季報(bào)告顯示，業(yè)績(jī)卻同樣令人失望，公司自2005年下半年以來(lái)的業(yè)務(wù)調(diào)整似乎并未收到明顯的成效。
徐工科技對(duì)此解釋，原因有三：隨著國(guó)家宏觀調(diào)控的持續(xù)，固定資產(chǎn)投資不斷回落，國(guó)內(nèi)工程機(jī)械市場(chǎng)需求下降幅度超過(guò)預(yù)期，公司產(chǎn)品銷售量較預(yù)期大幅降低；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈程度加劇，公司部分產(chǎn)品售價(jià)降低，毛利率較預(yù)期降低；客戶占用公司資金較預(yù)期增加，應(yīng)收賬款不斷上升，壞賬準(zhǔn)備計(jì)提大幅增加。
經(jīng)營(yíng)不善還是另有隱情？
徐工科技2005年業(yè)績(jī)的下滑卻有兩處令人不解，一是業(yè)績(jī)虧損幅度過(guò)大，太過(guò)突然。此前的2004年徐工科技全年尚實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)3698.38萬(wàn)元；二是徐工科技是2005年工程機(jī)械行業(yè)所有上市公司中惟一一家虧損的企業(yè)。其中，徐工科技主導(dǎo)產(chǎn)品壓路機(jī)銷售量由2004年的4767臺(tái)下降至2768臺(tái)，降幅達(dá)到41%，約為全國(guó)整體銷售量下降幅度23%的兩倍。
這種盈利的頹勢(shì)也似乎并未隨著行業(yè)的回暖而有所改善，2006年前三季度徐工科技的業(yè)績(jī)表現(xiàn)依然弱于其他主要工程機(jī)械類上市公司。
從2005年第二季度開(kāi)始，工程機(jī)械行業(yè)的收入、利潤(rùn)增速逐季加快，行業(yè)開(kāi)始回暖。中國(guó)機(jī)械工業(yè)聯(lián)合會(huì)統(tǒng)計(jì)信息顯示，2005年5到12月期間，工程機(jī)械行業(yè)主要產(chǎn)品需求增速都在15%以上。2006年1至10月，全國(guó)機(jī)械工業(yè)企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)狀況繼續(xù)保持良好態(tài)勢(shì)，行業(yè)銷售收入平均始終保持在30%至40%之間。其中，國(guó)內(nèi)14家主要壓路機(jī)生產(chǎn)企業(yè)的壓路機(jī)銷售量同比增長(zhǎng)約15%。
基于此，一份券商的研究報(bào)告預(yù)測(cè)，徐工科技作為工程機(jī)械國(guó)內(nèi)經(jīng)營(yíng)規(guī)模最大、品種系列最齊全的龍頭企業(yè)，綜合考慮各種因素，預(yù)計(jì)2006年公司的每股收益將達(dá)到0.10元。而事實(shí)上，徐工科技2006年前三季度每股收益僅為0.017元。
面對(duì)徐工科技令人失望的業(yè)績(jī)，國(guó)泰君安分析師張錦燦認(rèn)為，雖然財(cái)務(wù)報(bào)告顯示，相較2005年徐工科技業(yè)績(jī)略有增長(zhǎng)，但相對(duì)于行業(yè)的增長(zhǎng)速度，徐工科技實(shí)際上與其他同類的企業(yè)差距在進(jìn)一步拉大。徐工科技面臨的窘境，顯然并非是外部的行業(yè)和市場(chǎng)環(huán)境原因，主要原因應(yīng)是自身經(jīng)營(yíng)不善所致。
但亦有許多業(yè)內(nèi)人士并不認(rèn)為徐工科技的業(yè)績(jī)不振單純是因經(jīng)營(yíng)不善。
三一重工(31.98,0.60,1.91%)執(zhí)行總裁向文波表示，從徐工科技的主營(yíng)收入變化來(lái)看，增減幅度基本與行業(yè)整體情況相差不多，而之所以凈利潤(rùn)相差較多，主要是因?yàn)槠鋾?huì)計(jì)政策的改變，增加計(jì)提和減值準(zhǔn)備所致。
向文波認(rèn)為，這一方面可能是應(yīng)外資收購(gòu)方凱雷的要求所致，另外，很可能是徐工科技有意做低業(yè)績(jī)，以便下一步公司實(shí)行管理層激勵(lì)計(jì)劃時(shí)，管理層可以在低價(jià)獲得股權(quán)，或者是因?yàn)橛鶖?shù)低，更容易達(dá)到業(yè)績(jī)考核要求。
徐工科技2005年主營(yíng)收入出現(xiàn)較大幅度的下降，但營(yíng)業(yè)費(fèi)用與財(cái)務(wù)費(fèi)用分別增加了1261萬(wàn)元、1046萬(wàn)元，三項(xiàng)費(fèi)用之和同比增長(zhǎng)6.86%；2005年，公司月度存貨占用最高達(dá)到16億元，月度平均為14.2億元，年末時(shí)為11.9億元。同時(shí)，徐工科技應(yīng)收賬款2006年6月底從年初的3.9億增長(zhǎng)至9億元，到年末才降為4.9億元，另外，徐工科技的其他應(yīng)收賬款也有較大幅度的增長(zhǎng)，由2004的5595.28萬(wàn)元增至2005年的2.9億元，增幅在400%以上。
而據(jù)徐工科技2006年三季報(bào)披露，截至2006年9月30日，雖然公司其他應(yīng)收賬款由年初的2.9億元降為1086萬(wàn)元，但應(yīng)收賬款卻由4.8億元增至8.8億元，存貨周轉(zhuǎn)率由2005年的2.16降至1.82。
1月5日晚間，徐工科技(000425)發(fā)布公告稱，當(dāng)日公司通過(guò)董事會(huì)決議，決定解聘公司總經(jīng)理?xiàng)钣潞拓?cái)務(wù)負(fù)責(zé)人鄒國(guó)寶的職務(wù)，二人職務(wù)分別由原公司董事李鎖云及監(jiān)事袁鵬擔(dān)任，聘期至本屆董事任期結(jié)束。
對(duì)此，徐工科技方面公開(kāi)的解釋是“工作需要”。而據(jù)一位知情人士向《證券市場(chǎng)周刊》透露，此次人事變動(dòng)的主要原因則是徐工科技的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)每況愈下，問(wèn)責(zé)所致。
但是，在徐工科技經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)下滑、與工程機(jī)械行業(yè)整體表現(xiàn)差異巨大的表象下，很可能還潛藏著其他的隱情。
業(yè)績(jī)每況愈下
2006年下半年以來(lái)，當(dāng)國(guó)內(nèi)工程機(jī)械行業(yè)一片繁榮之際，徐工科技業(yè)績(jī)?cè)俣茸兡槨?jù)徐工科技披露的2006年第三季度報(bào)告顯示，報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入55117萬(wàn)元，同比下降15.94%，利潤(rùn)總額與凈利潤(rùn)分別為173萬(wàn)元、162萬(wàn)元，同比分別下降84.80%、85.30%。
而同期，與之產(chǎn)品和規(guī)模相仿的中聯(lián)重科(000157)和三一重工(600031)凈利潤(rùn)卻分別增長(zhǎng)了50%和100%。事實(shí)上，自2005年一季度開(kāi)始，徐工科技的業(yè)績(jī)都讓業(yè)內(nèi)人士頗為費(fèi)解，在此之后，工程機(jī)械行業(yè)整體的銷售額一直保持30%至40%兩位數(shù)的增長(zhǎng)速度，而作為行業(yè)龍頭的徐工科技業(yè)績(jī)卻不增反降。2006年前三季度，徐工科技的凈資產(chǎn)收益率和每股收益分別排在32家工程機(jī)械上市公司中的第29位和25位。
徐工科技2005年一季度，出現(xiàn)10年來(lái)的首次季度虧損，虧 3574.79萬(wàn)元。2005年全年，徐工科技2005年共實(shí)現(xiàn)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入30.84億元，同比下降了18.13%，虧損額達(dá)到1.29億元。
而從2005年下半年開(kāi)始，母公司徐工機(jī)械與凱雷投資簽署收購(gòu)協(xié)議后，徐工科技針對(duì)業(yè)績(jī)不佳，開(kāi)始在業(yè)務(wù)上做出一系列調(diào)整。
2005年10月，徐工科技董事會(huì)決定，將公司持有的徐州利勃海爾混凝土機(jī)械有限公司50%股權(quán)出售給利勃海爾CMC技術(shù)有限公司，出售價(jià)格為620萬(wàn)歐元。徐工科技從此次交易中獲得約1308萬(wàn)元的收益，所得的資金用于補(bǔ)充公司的流動(dòng)資金。而在轉(zhuǎn)讓資產(chǎn)的同時(shí)，徐工科技自籌資金9900萬(wàn)元，與控股子公司共同設(shè)立重慶徐工工程機(jī)械有限公司，主要生產(chǎn)裝載機(jī)、壓路機(jī)等產(chǎn)品，以此來(lái)調(diào)整公司的戰(zhàn)略布局，做強(qiáng)西南區(qū)域市場(chǎng)。
當(dāng)月，徐工科技又將所擁有的混凝土機(jī)械分公司的整體資產(chǎn)以11912萬(wàn)元出售給徐州回轉(zhuǎn)支承公司，同時(shí)將旋挖式鉆機(jī)業(yè)務(wù)剝離給對(duì)方；2005年11月28日，徐工科技將所擁有的徐州筑路機(jī)械廠(非法人)的整體資產(chǎn)以15823萬(wàn)元出售給徐州工程機(jī)械集團(tuán)進(jìn)出口有限公司，同時(shí)將水平定向鉆、平地機(jī)、路拌機(jī)、穩(wěn)定土場(chǎng)拌站、液壓附件(軟管總成、硬管總成)、銑刨機(jī)、稀漿封層機(jī)業(yè)務(wù)剝離給對(duì)方。
在2005年年度財(cái)務(wù)報(bào)告中，徐工科技明確將“重點(diǎn)發(fā)展四大主導(dǎo)產(chǎn)品：壓路機(jī)、裝載機(jī)、混泥土攤鋪機(jī)和除穩(wěn)定土拌合站外的拌合站產(chǎn)品，加強(qiáng)核心產(chǎn)品的銷售?！?
資料顯示，目前徐工科技在壓路機(jī)、攤鋪機(jī)市場(chǎng)分別占有40.50%、36.6%的份額，均居行業(yè)首位；平地機(jī)市場(chǎng)占有率為25%，居行業(yè)第二；在裝載機(jī)市場(chǎng)則占有9.20%，排名行業(yè)第五，公司還計(jì)劃在2006年將主要產(chǎn)品壓路機(jī)市場(chǎng)占有率繼續(xù)提高4.8個(gè)百分點(diǎn)，其中壓路機(jī)約占公司主營(yíng)收入的三分之一。
但徐工科技2006年第三季報(bào)告顯示，業(yè)績(jī)卻同樣令人失望，公司自2005年下半年以來(lái)的業(yè)務(wù)調(diào)整似乎并未收到明顯的成效。
徐工科技對(duì)此解釋，原因有三：隨著國(guó)家宏觀調(diào)控的持續(xù)，固定資產(chǎn)投資不斷回落，國(guó)內(nèi)工程機(jī)械市場(chǎng)需求下降幅度超過(guò)預(yù)期，公司產(chǎn)品銷售量較預(yù)期大幅降低；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈程度加劇，公司部分產(chǎn)品售價(jià)降低，毛利率較預(yù)期降低；客戶占用公司資金較預(yù)期增加，應(yīng)收賬款不斷上升，壞賬準(zhǔn)備計(jì)提大幅增加。
經(jīng)營(yíng)不善還是另有隱情？
徐工科技2005年業(yè)績(jī)的下滑卻有兩處令人不解，一是業(yè)績(jī)虧損幅度過(guò)大，太過(guò)突然。此前的2004年徐工科技全年尚實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)3698.38萬(wàn)元；二是徐工科技是2005年工程機(jī)械行業(yè)所有上市公司中惟一一家虧損的企業(yè)。其中，徐工科技主導(dǎo)產(chǎn)品壓路機(jī)銷售量由2004年的4767臺(tái)下降至2768臺(tái)，降幅達(dá)到41%，約為全國(guó)整體銷售量下降幅度23%的兩倍。
這種盈利的頹勢(shì)也似乎并未隨著行業(yè)的回暖而有所改善，2006年前三季度徐工科技的業(yè)績(jī)表現(xiàn)依然弱于其他主要工程機(jī)械類上市公司。
從2005年第二季度開(kāi)始，工程機(jī)械行業(yè)的收入、利潤(rùn)增速逐季加快，行業(yè)開(kāi)始回暖。中國(guó)機(jī)械工業(yè)聯(lián)合會(huì)統(tǒng)計(jì)信息顯示，2005年5到12月期間，工程機(jī)械行業(yè)主要產(chǎn)品需求增速都在15%以上。2006年1至10月，全國(guó)機(jī)械工業(yè)企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)狀況繼續(xù)保持良好態(tài)勢(shì)，行業(yè)銷售收入平均始終保持在30%至40%之間。其中，國(guó)內(nèi)14家主要壓路機(jī)生產(chǎn)企業(yè)的壓路機(jī)銷售量同比增長(zhǎng)約15%。
基于此，一份券商的研究報(bào)告預(yù)測(cè)，徐工科技作為工程機(jī)械國(guó)內(nèi)經(jīng)營(yíng)規(guī)模最大、品種系列最齊全的龍頭企業(yè)，綜合考慮各種因素，預(yù)計(jì)2006年公司的每股收益將達(dá)到0.10元。而事實(shí)上，徐工科技2006年前三季度每股收益僅為0.017元。
面對(duì)徐工科技令人失望的業(yè)績(jī)，國(guó)泰君安分析師張錦燦認(rèn)為，雖然財(cái)務(wù)報(bào)告顯示，相較2005年徐工科技業(yè)績(jī)略有增長(zhǎng)，但相對(duì)于行業(yè)的增長(zhǎng)速度，徐工科技實(shí)際上與其他同類的企業(yè)差距在進(jìn)一步拉大。徐工科技面臨的窘境，顯然并非是外部的行業(yè)和市場(chǎng)環(huán)境原因，主要原因應(yīng)是自身經(jīng)營(yíng)不善所致。
但亦有許多業(yè)內(nèi)人士并不認(rèn)為徐工科技的業(yè)績(jī)不振單純是因經(jīng)營(yíng)不善。
三一重工(31.98,0.60,1.91%)執(zhí)行總裁向文波表示，從徐工科技的主營(yíng)收入變化來(lái)看，增減幅度基本與行業(yè)整體情況相差不多，而之所以凈利潤(rùn)相差較多，主要是因?yàn)槠鋾?huì)計(jì)政策的改變，增加計(jì)提和減值準(zhǔn)備所致。
向文波認(rèn)為，這一方面可能是應(yīng)外資收購(gòu)方凱雷的要求所致，另外，很可能是徐工科技有意做低業(yè)績(jī)，以便下一步公司實(shí)行管理層激勵(lì)計(jì)劃時(shí)，管理層可以在低價(jià)獲得股權(quán)，或者是因?yàn)橛鶖?shù)低，更容易達(dá)到業(yè)績(jī)考核要求。
徐工科技2005年主營(yíng)收入出現(xiàn)較大幅度的下降，但營(yíng)業(yè)費(fèi)用與財(cái)務(wù)費(fèi)用分別增加了1261萬(wàn)元、1046萬(wàn)元，三項(xiàng)費(fèi)用之和同比增長(zhǎng)6.86%；2005年，公司月度存貨占用最高達(dá)到16億元，月度平均為14.2億元，年末時(shí)為11.9億元。同時(shí)，徐工科技應(yīng)收賬款2006年6月底從年初的3.9億增長(zhǎng)至9億元，到年末才降為4.9億元，另外，徐工科技的其他應(yīng)收賬款也有較大幅度的增長(zhǎng)，由2004的5595.28萬(wàn)元增至2005年的2.9億元，增幅在400%以上。
而據(jù)徐工科技2006年三季報(bào)披露，截至2006年9月30日，雖然公司其他應(yīng)收賬款由年初的2.9億元降為1086萬(wàn)元，但應(yīng)收賬款卻由4.8億元增至8.8億元，存貨周轉(zhuǎn)率由2005年的2.16降至1.82。
