水泥需求近來呈現(xiàn)回暖態(tài)勢，從行業(yè)數(shù)據(jù)來看，1~6月全國水泥產(chǎn)量增速回升至9.7%；從上市公司產(chǎn)銷量數(shù)據(jù)來看，大部分水泥企業(yè)上半年產(chǎn)銷量都保持了20%以上的較高增長，且高于產(chǎn)能增速，說明這些公司所在區(qū)域的需求好轉(zhuǎn)，帶動了公司產(chǎn)能利用率的提升。而且上半年很多全國性和區(qū)域性龍頭企業(yè)的產(chǎn)銷量增速遠高于全國平均水平，說明其市場占有率得到進一步提升，行業(yè)集中度繼續(xù)提高，部分區(qū)域供需關系改善。
受益于煤炭成本下跌，企業(yè)盈利第二季度出現(xiàn)向上拐點。自2011年第二季度行業(yè)景氣度見頂以來，企業(yè)盈利(利潤率和利潤增速)持續(xù)下滑，如果不考慮第一季度春節(jié)因素影響，2012年第三季度行業(yè)利潤率見底，2013年第二季度利潤率基本達到2012年第四季度水平。從盈利增速來看，第二季度無論是行業(yè)還是部分龍頭企業(yè)凈利潤同比增速是6個季度以來的首次正增長。
雖然今年第二季度全國水泥價格上漲，但是2012年年初以來水泥價格是從較高位置下滑，2012年上半年尤其是第一季度的基數(shù)較高，同比來看報告期內(nèi)絕大部分水泥企業(yè)噸收入仍出現(xiàn)不同程度的下跌；噸收入下降而盈利能力回升，主要原因在于煤炭成本的下降。而從季度環(huán)比數(shù)據(jù)來看，第一季度絕大部分公司的噸收入、噸毛利都是低于去年同期水平，不過第二季度開始很多公司噸毛利已經(jīng)高于去年同期。
上市公司資本開支繼續(xù)減少。在2013年7月12日報告《供給端改善或?qū)⒊蔀槲磥碇骶€》中提到，上半年全國熟料新增產(chǎn)能大幅減少，主要原因在于一方面宏觀經(jīng)濟存在不確定性，使得企業(yè)新建產(chǎn)線的積極性降低；另一方面政府明確遏制產(chǎn)能過剩行業(yè)擴張，并將大力調(diào)控過剩產(chǎn)能。從2012~2013年上半年數(shù)據(jù)中，發(fā)現(xiàn)區(qū)域邊際供給變化與區(qū)域價格上漲彈性基本呈反比關系，供給端的邊際改善有利于水泥價格上漲。從中報數(shù)據(jù)來看，上市公司無論是在建工程、固定資產(chǎn)比值還是固定資本支出數(shù)據(jù)都持續(xù)下降，行業(yè)新增供給將繼續(xù)減小。
區(qū)域分化較大。從上市公司中報情況來看，上半年各區(qū)域盈利差異較大，華東地區(qū)大部分企業(yè)盈利改善。西北地區(qū)(除新疆)和西南地區(qū)的企業(yè)盈利改善明顯，新疆地區(qū)繼續(xù)惡化；華北地區(qū)盈利增速大幅下滑。
各區(qū)域盈利增速差異的原因主要來自各區(qū)域供需關系的差異，結(jié)合量價數(shù)據(jù)表現(xiàn)來間接分析各區(qū)域的供需關系。華東和華南地區(qū)企業(yè)量回升明顯，價有升有降(基數(shù)效應)，整體來看該區(qū)域量價齊升，反映該區(qū)域需求回升，供需關系改善；華北地區(qū)企業(yè)屬于量價齊跌，反映該區(qū)域需求疲弱，供需沒有好轉(zhuǎn)；西北地區(qū)(新疆以外)企業(yè)屬于量價齊升，反映該區(qū)域需求較旺盛，新增供給也不大，供需關系改善；新疆地區(qū)企業(yè)屬于量增價跌，反映該區(qū)域需求仍旺盛，但是由于新增供給壓力太大，導致供需關系惡化。
就此，有關人士提出了這樣的投資建議：維持“買入”評級，看好華東區(qū)域。整體而言上半年經(jīng)營情況有以下幾個特點：一是行業(yè)需求在回暖；二是煤價下跌帶來成本下降效應比較明顯；三是行業(yè)新增供給在減少，部分區(qū)域供需關系改善。
展望下半年，房地產(chǎn)投資和新開工仍處于回升態(tài)勢，”穩(wěn)增長“政策有利于基建需求，行業(yè)需求仍將保持回暖態(tài)勢；在這個大背景下，我們看好供需關系好轉(zhuǎn)的華東區(qū)域，而且華東地區(qū)企業(yè)間協(xié)同最成熟，有利于增加漲價彈性，9月以后的漲價值得期待；具體到公司，看好海螺水泥、江西水泥和華新水泥。
受益于煤炭成本下跌，企業(yè)盈利第二季度出現(xiàn)向上拐點。自2011年第二季度行業(yè)景氣度見頂以來，企業(yè)盈利(利潤率和利潤增速)持續(xù)下滑，如果不考慮第一季度春節(jié)因素影響，2012年第三季度行業(yè)利潤率見底，2013年第二季度利潤率基本達到2012年第四季度水平。從盈利增速來看，第二季度無論是行業(yè)還是部分龍頭企業(yè)凈利潤同比增速是6個季度以來的首次正增長。
雖然今年第二季度全國水泥價格上漲，但是2012年年初以來水泥價格是從較高位置下滑，2012年上半年尤其是第一季度的基數(shù)較高，同比來看報告期內(nèi)絕大部分水泥企業(yè)噸收入仍出現(xiàn)不同程度的下跌；噸收入下降而盈利能力回升，主要原因在于煤炭成本的下降。而從季度環(huán)比數(shù)據(jù)來看，第一季度絕大部分公司的噸收入、噸毛利都是低于去年同期水平，不過第二季度開始很多公司噸毛利已經(jīng)高于去年同期。
上市公司資本開支繼續(xù)減少。在2013年7月12日報告《供給端改善或?qū)⒊蔀槲磥碇骶€》中提到，上半年全國熟料新增產(chǎn)能大幅減少，主要原因在于一方面宏觀經(jīng)濟存在不確定性，使得企業(yè)新建產(chǎn)線的積極性降低；另一方面政府明確遏制產(chǎn)能過剩行業(yè)擴張，并將大力調(diào)控過剩產(chǎn)能。從2012~2013年上半年數(shù)據(jù)中，發(fā)現(xiàn)區(qū)域邊際供給變化與區(qū)域價格上漲彈性基本呈反比關系，供給端的邊際改善有利于水泥價格上漲。從中報數(shù)據(jù)來看，上市公司無論是在建工程、固定資產(chǎn)比值還是固定資本支出數(shù)據(jù)都持續(xù)下降，行業(yè)新增供給將繼續(xù)減小。
區(qū)域分化較大。從上市公司中報情況來看，上半年各區(qū)域盈利差異較大，華東地區(qū)大部分企業(yè)盈利改善。西北地區(qū)(除新疆)和西南地區(qū)的企業(yè)盈利改善明顯，新疆地區(qū)繼續(xù)惡化；華北地區(qū)盈利增速大幅下滑。
各區(qū)域盈利增速差異的原因主要來自各區(qū)域供需關系的差異，結(jié)合量價數(shù)據(jù)表現(xiàn)來間接分析各區(qū)域的供需關系。華東和華南地區(qū)企業(yè)量回升明顯，價有升有降(基數(shù)效應)，整體來看該區(qū)域量價齊升，反映該區(qū)域需求回升，供需關系改善；華北地區(qū)企業(yè)屬于量價齊跌，反映該區(qū)域需求疲弱，供需沒有好轉(zhuǎn)；西北地區(qū)(新疆以外)企業(yè)屬于量價齊升，反映該區(qū)域需求較旺盛，新增供給也不大，供需關系改善；新疆地區(qū)企業(yè)屬于量增價跌，反映該區(qū)域需求仍旺盛，但是由于新增供給壓力太大，導致供需關系惡化。
就此，有關人士提出了這樣的投資建議：維持“買入”評級，看好華東區(qū)域。整體而言上半年經(jīng)營情況有以下幾個特點：一是行業(yè)需求在回暖；二是煤價下跌帶來成本下降效應比較明顯；三是行業(yè)新增供給在減少，部分區(qū)域供需關系改善。
展望下半年，房地產(chǎn)投資和新開工仍處于回升態(tài)勢，”穩(wěn)增長“政策有利于基建需求，行業(yè)需求仍將保持回暖態(tài)勢；在這個大背景下，我們看好供需關系好轉(zhuǎn)的華東區(qū)域，而且華東地區(qū)企業(yè)間協(xié)同最成熟，有利于增加漲價彈性，9月以后的漲價值得期待；具體到公司，看好海螺水泥、江西水泥和華新水泥。
