我們把貨幣政策和水泥實證回歸分析發(fā)現(xiàn)：貨幣放松水泥需求盈利價格趨勢上升，股價PE也趨勢上升，反之緊縮特別是后期水泥各項指標下降最快；2010年7月至2011年7月供給端發(fā)揮作用比貨幣政策大，貨幣政策方向始終決定水泥PE水平。貨幣放松的彈性和力度決定著水泥需求盈利和股價的彈性空間。
我們判斷：受益貨幣地產(chǎn)政策放松、財政基建刺激水泥價格盈利3季度確立底部，4季度環(huán)比回升，明年將會比今年好。政策維穩(wěn)為主基調(diào)、彈性相對弱于2008年周期，因此水泥盈利和價格彈性向上空間也相對弱于前輪周期。6月中到8月進入淡季水泥盈利價格加速探底，降息更多短期刺激PE彈性回升。
水泥供需決定盈利并最終決定水泥股中長期走勢，6月中到8月淡季基本面加速探底，機會主要來自政策預期，政策主題和見底彈性投資具有三個特點：一是具政策主題性投資，6-8月經(jīng)濟加速探底經(jīng)濟越差水泥越有政策投資主題；二是業(yè)績下滑見底到改善略慢估值較高；三是業(yè)績見底反向預期彈性空間大的更受青睞。
我們判斷3季度政策主題追逐彈性反向投資機會：如果刺激基建政策中西部，那么中西部水泥股在邏輯上更受益，地產(chǎn)放松政策更利多泛華東和華北區(qū)域；區(qū)域景氣度見底預期回升彈性。西北以價格高低排序?qū)幭慕ú?、祁連山、天山股份、青松建化。華東排序江西水泥、華新水泥、巢東、海螺水泥、同力水泥。
政策兌現(xiàn)后業(yè)績尚未跟上過渡階段，一方面股價有回調(diào)壓力，再就是水泥+X有主題投機機會，亞泰持有東北證券、吉林銀行、海南地產(chǎn)股權，金隅股份商業(yè)地產(chǎn)+保障住房，江西水泥建材下鄉(xiāng)和贛南紅色振興，冀東水泥河北收購整合，尖峰集團醫(yī)藥，塔牌集團新建生產(chǎn)線獲批可能，西水股份持有興業(yè)銀行和天安保險股權。
4季度在前期政策主題和預期彈性演繹后將開始逐步回歸到業(yè)績兌現(xiàn)上面，業(yè)績真實彈性和PE估值決定股價。2012年PE最低為金隅、亞泰、海螺、天山等，2013年PE最低為亞泰、金隅、海螺、冀東、同力、天山、巢東。兩年PE都低的從業(yè)績角度看更有安全邊際，特別是4季度后跨年行情最終會跑贏高估值的公司。
總而論之，3季度淡季基本面加速探底背景下機會來自政策放松刺激預期，若有機會則市值小水泥價格跌幅大的區(qū)域如華東江西水泥西北祁連山更受資金推崇，此次降息仍是下半年政策放松主題的一個開始環(huán)節(jié)，短期不改善中報盈利下降預期，但累積下半年效果后改善4季度和明年業(yè)績預期。亞泰集團3季度旺季首配。
我們判斷：受益貨幣地產(chǎn)政策放松、財政基建刺激水泥價格盈利3季度確立底部，4季度環(huán)比回升，明年將會比今年好。政策維穩(wěn)為主基調(diào)、彈性相對弱于2008年周期，因此水泥盈利和價格彈性向上空間也相對弱于前輪周期。6月中到8月進入淡季水泥盈利價格加速探底，降息更多短期刺激PE彈性回升。
水泥供需決定盈利并最終決定水泥股中長期走勢，6月中到8月淡季基本面加速探底，機會主要來自政策預期，政策主題和見底彈性投資具有三個特點：一是具政策主題性投資，6-8月經(jīng)濟加速探底經(jīng)濟越差水泥越有政策投資主題；二是業(yè)績下滑見底到改善略慢估值較高；三是業(yè)績見底反向預期彈性空間大的更受青睞。
我們判斷3季度政策主題追逐彈性反向投資機會：如果刺激基建政策中西部，那么中西部水泥股在邏輯上更受益，地產(chǎn)放松政策更利多泛華東和華北區(qū)域；區(qū)域景氣度見底預期回升彈性。西北以價格高低排序?qū)幭慕ú?、祁連山、天山股份、青松建化。華東排序江西水泥、華新水泥、巢東、海螺水泥、同力水泥。
政策兌現(xiàn)后業(yè)績尚未跟上過渡階段，一方面股價有回調(diào)壓力，再就是水泥+X有主題投機機會，亞泰持有東北證券、吉林銀行、海南地產(chǎn)股權，金隅股份商業(yè)地產(chǎn)+保障住房，江西水泥建材下鄉(xiāng)和贛南紅色振興，冀東水泥河北收購整合，尖峰集團醫(yī)藥，塔牌集團新建生產(chǎn)線獲批可能，西水股份持有興業(yè)銀行和天安保險股權。
4季度在前期政策主題和預期彈性演繹后將開始逐步回歸到業(yè)績兌現(xiàn)上面，業(yè)績真實彈性和PE估值決定股價。2012年PE最低為金隅、亞泰、海螺、天山等，2013年PE最低為亞泰、金隅、海螺、冀東、同力、天山、巢東。兩年PE都低的從業(yè)績角度看更有安全邊際，特別是4季度后跨年行情最終會跑贏高估值的公司。
總而論之，3季度淡季基本面加速探底背景下機會來自政策放松刺激預期，若有機會則市值小水泥價格跌幅大的區(qū)域如華東江西水泥西北祁連山更受資金推崇，此次降息仍是下半年政策放松主題的一個開始環(huán)節(jié)，短期不改善中報盈利下降預期，但累積下半年效果后改善4季度和明年業(yè)績預期。亞泰集團3季度旺季首配。
