亞泰集團定期報告點評:“建材+房地產(chǎn)+金融”夯實增長根基

　　東北水泥價格高位運行,利好公司建材業(yè)務(wù)。東北地區(qū)水泥價格位于高位,相較全國其他區(qū)域而言有明顯價格優(yōu)勢,去年年初區(qū)域水泥價格約為340元,此后一路攀升,截止本年度4月20日,哈爾濱、長春、沈陽的水泥價格分別為470、480、430元。從產(chǎn)銷量來看,2011年公司建材產(chǎn)業(yè)共生產(chǎn)熟料 1,771萬噸,生產(chǎn)水泥 1,647萬噸,銷售商品熟料 583萬噸,銷售水泥 1,656萬噸。量價齊增成為公司營業(yè)收入增長的助推器。

　　毛利率上升,營業(yè)和管理費用控制良好。2011年毛利潤于近五年以來首次達(dá)到30%以上,由2010年的26.2%升高到32.2%;另外,營業(yè)費用和管理費用占比呈現(xiàn)穩(wěn)步下降趨勢,表明公司充分發(fā)揮了其管理優(yōu)勢,以獲取更大利潤空間。

　　“建材+房地產(chǎn)+金融”戰(zhàn)略模式受益未來經(jīng)濟新增長周期。從建材業(yè)務(wù)看,公司作為東北地區(qū)最大的建材生產(chǎn)基地,構(gòu)筑了以石灰石開采、骨料、熟料生產(chǎn)、水泥生產(chǎn)、商品混凝土生產(chǎn)、水泥預(yù)制構(gòu)件、水泥包裝制品和水泥銷售為一體的完整產(chǎn)業(yè)鏈,協(xié)同效應(yīng)明顯。地產(chǎn)方面, 公司加快全國發(fā)展布局,實施快產(chǎn)快銷以加快資金周轉(zhuǎn),降低風(fēng)險。目前亞泰地產(chǎn)已完成海南、天津、南京、沈陽等外埠城市的多點布局, 實現(xiàn)了從區(qū)域到全國的規(guī)模和實力的提升,倘若房地產(chǎn)行業(yè)回穩(wěn),此類業(yè)務(wù)將為公司貢獻較大利潤;證券創(chuàng)新業(yè)務(wù)改革和股市回暖給東北證券扭虧為盈帶來了期待。

　　預(yù)計2012、2013年公司EPS 分別為0.97和1.10,按照10倍市盈率計算,預(yù)計2012公司股價將會達(dá)到9.7元,2013年將會達(dá)到11.1元, 維持“買入”評級。