政府加大投資拉動(dòng)內(nèi)需對(duì)水泥行業(yè)有積極作用，但實(shí)際對(duì)行業(yè)產(chǎn)生影響需要半年以上時(shí)間，我們暫時(shí)維持行業(yè)“中性”評(píng)級(jí)，我們認(rèn)為09年上半年是比較好的進(jìn)入機(jī)會(huì)，屆時(shí)在相對(duì)底部買入景氣回落區(qū)域的個(gè)股，如海螺水泥(17.86,-0.63,-3.41%)、華新水泥(10.77,-0.30,-2.71%)將是最佳的選擇。
11月5日，水泥板塊整體表現(xiàn)強(qiáng)勁，共有10只水泥股票漲停，我們重點(diǎn)跟蹤的海螺水泥、華新水泥、冀東水泥(5.86,-0.14,-2.33%)、賽馬實(shí)業(yè)(10.43,-0.05,-0.48%)、祁連山(4.63,0.01,0.22%）全線漲停。
點(diǎn)評(píng)：
11月5日水泥板塊走勢(shì)強(qiáng)勁，主要是受消息面的刺激，市場(chǎng)傳聞“繼上個(gè)月國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)鐵道部的2萬(wàn)億元鐵路投資計(jì)劃后，交通運(yùn)輸部門正在醞釀一個(gè)未來(lái)3～5年內(nèi)投資5萬(wàn)億元的計(jì)劃”，據(jù)悉這5萬(wàn)億元規(guī)劃是在保證原來(lái)的投資如期甚至提前完成的基礎(chǔ)上，又追加了2萬(wàn)億元以上的投資規(guī)模。
從近期國(guó)家的政策思路來(lái)看，通過(guò)投資拉動(dòng)內(nèi)需的思路是比較明確的，這也符合我們的判斷，我們認(rèn)為國(guó)家后面可能仍會(huì)有相關(guān)刺激政策出臺(tái)，例如地方政府發(fā)債加大投資、加大保障性住房等。由于水泥的區(qū)域性明顯，受全球經(jīng)濟(jì)下滑的影響比較小，通過(guò)投資拉動(dòng)對(duì)水泥有著比較明顯的刺激作用。
我們對(duì)09年水泥需求最擔(dān)心房地產(chǎn)萎縮對(duì)水泥需求的影響，如果按照我們分析的房地產(chǎn)消費(fèi)20%的水泥來(lái)看，如果09年房地產(chǎn)消費(fèi)水泥同比減少10%，則09年房地產(chǎn)消費(fèi)水泥減少約3000萬(wàn)噸，考慮到由增長(zhǎng)到負(fù)增長(zhǎng)，實(shí)際影響需求在5000萬(wàn)噸左右；我們?cè)購(gòu)男略鐾顿Y拉動(dòng)水泥消費(fèi)來(lái)看，考慮到前期鐵路投資增加的金額，目前來(lái)看未來(lái)3-5年新增投資額近3萬(wàn)億元，保守按照1億元投資拉動(dòng)1萬(wàn)噸水泥消費(fèi)及5年的投資期來(lái)計(jì)算，將拉動(dòng)6000萬(wàn)噸/年的水泥需求，再加上災(zāi)后重建4000萬(wàn)/年的需求增量，可能新增水泥需求增量在1億噸/年，可以彌補(bǔ)房地產(chǎn)下滑對(duì)水泥需求的影響。
我們暫時(shí)維持水泥行業(yè)“中性”評(píng)級(jí)，主要是由于我們認(rèn)為對(duì)于本次加大投資實(shí)際對(duì)水泥行業(yè)產(chǎn)生影響可能要半年以上，且目前國(guó)內(nèi)部分區(qū)域如華東、華南及湖北等區(qū)域市場(chǎng)正處于景氣下滑階段，我們認(rèn)為這些區(qū)域有可能會(huì)09年二季度見(jiàn)到業(yè)績(jī)的低點(diǎn)。
目前來(lái)看，水泥行業(yè)區(qū)域間分化明顯，區(qū)域分化主要分三種情況：⑴景氣回落的區(qū)域，如華東、華南、湖北等；⑵當(dāng)前景氣好&產(chǎn)能擴(kuò)張慢的區(qū)域，如河北、寧夏等；⑶當(dāng)前景氣好&產(chǎn)能擴(kuò)張快的區(qū)域，如新疆。我們認(rèn)為明年上半年可能是比較好的進(jìn)入機(jī)會(huì)，屆時(shí)在相對(duì)底部買入景氣回落區(qū)域的個(gè)股，如海螺水泥、華新水泥將是最佳的選擇。
我們對(duì)三種情況的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估：景氣回落的區(qū)域<當(dāng)前景氣好&產(chǎn)能擴(kuò)張慢<當(dāng)前景氣好&產(chǎn)能擴(kuò)張快。
我們退一步來(lái)考慮，如果經(jīng)濟(jì)情況比市場(chǎng)預(yù)期的還要悲觀，水泥行業(yè)調(diào)整比預(yù)期長(zhǎng)(如圖2，90年代水泥調(diào)整了4年見(jiàn)底)，則景氣尚未出現(xiàn)拐點(diǎn)的區(qū)域可能面臨較大的風(fēng)險(xiǎn)，未來(lái)區(qū)域出現(xiàn)景氣下行的可能性大，那么先調(diào)整的區(qū)域也有可能先走出低谷；此外，即便目前景氣向好的區(qū)域沒(méi)有出現(xiàn)拐點(diǎn)，而是景氣繼續(xù)上行，那么這種類型公司的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)彈性也將明顯小于從底部復(fù)蘇的公司。
11月5日，水泥板塊整體表現(xiàn)強(qiáng)勁，共有10只水泥股票漲停，我們重點(diǎn)跟蹤的海螺水泥、華新水泥、冀東水泥(5.86,-0.14,-2.33%)、賽馬實(shí)業(yè)(10.43,-0.05,-0.48%)、祁連山(4.63,0.01,0.22%）全線漲停。
點(diǎn)評(píng)：
11月5日水泥板塊走勢(shì)強(qiáng)勁，主要是受消息面的刺激，市場(chǎng)傳聞“繼上個(gè)月國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)鐵道部的2萬(wàn)億元鐵路投資計(jì)劃后，交通運(yùn)輸部門正在醞釀一個(gè)未來(lái)3～5年內(nèi)投資5萬(wàn)億元的計(jì)劃”，據(jù)悉這5萬(wàn)億元規(guī)劃是在保證原來(lái)的投資如期甚至提前完成的基礎(chǔ)上，又追加了2萬(wàn)億元以上的投資規(guī)模。
從近期國(guó)家的政策思路來(lái)看，通過(guò)投資拉動(dòng)內(nèi)需的思路是比較明確的，這也符合我們的判斷，我們認(rèn)為國(guó)家后面可能仍會(huì)有相關(guān)刺激政策出臺(tái)，例如地方政府發(fā)債加大投資、加大保障性住房等。由于水泥的區(qū)域性明顯，受全球經(jīng)濟(jì)下滑的影響比較小，通過(guò)投資拉動(dòng)對(duì)水泥有著比較明顯的刺激作用。
我們對(duì)09年水泥需求最擔(dān)心房地產(chǎn)萎縮對(duì)水泥需求的影響，如果按照我們分析的房地產(chǎn)消費(fèi)20%的水泥來(lái)看，如果09年房地產(chǎn)消費(fèi)水泥同比減少10%，則09年房地產(chǎn)消費(fèi)水泥減少約3000萬(wàn)噸，考慮到由增長(zhǎng)到負(fù)增長(zhǎng)，實(shí)際影響需求在5000萬(wàn)噸左右；我們?cè)購(gòu)男略鐾顿Y拉動(dòng)水泥消費(fèi)來(lái)看，考慮到前期鐵路投資增加的金額，目前來(lái)看未來(lái)3-5年新增投資額近3萬(wàn)億元，保守按照1億元投資拉動(dòng)1萬(wàn)噸水泥消費(fèi)及5年的投資期來(lái)計(jì)算，將拉動(dòng)6000萬(wàn)噸/年的水泥需求，再加上災(zāi)后重建4000萬(wàn)/年的需求增量，可能新增水泥需求增量在1億噸/年，可以彌補(bǔ)房地產(chǎn)下滑對(duì)水泥需求的影響。
我們暫時(shí)維持水泥行業(yè)“中性”評(píng)級(jí)，主要是由于我們認(rèn)為對(duì)于本次加大投資實(shí)際對(duì)水泥行業(yè)產(chǎn)生影響可能要半年以上，且目前國(guó)內(nèi)部分區(qū)域如華東、華南及湖北等區(qū)域市場(chǎng)正處于景氣下滑階段，我們認(rèn)為這些區(qū)域有可能會(huì)09年二季度見(jiàn)到業(yè)績(jī)的低點(diǎn)。
目前來(lái)看，水泥行業(yè)區(qū)域間分化明顯，區(qū)域分化主要分三種情況：⑴景氣回落的區(qū)域，如華東、華南、湖北等；⑵當(dāng)前景氣好&產(chǎn)能擴(kuò)張慢的區(qū)域，如河北、寧夏等；⑶當(dāng)前景氣好&產(chǎn)能擴(kuò)張快的區(qū)域，如新疆。我們認(rèn)為明年上半年可能是比較好的進(jìn)入機(jī)會(huì)，屆時(shí)在相對(duì)底部買入景氣回落區(qū)域的個(gè)股，如海螺水泥、華新水泥將是最佳的選擇。
我們對(duì)三種情況的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估：景氣回落的區(qū)域<當(dāng)前景氣好&產(chǎn)能擴(kuò)張慢<當(dāng)前景氣好&產(chǎn)能擴(kuò)張快。
我們退一步來(lái)考慮，如果經(jīng)濟(jì)情況比市場(chǎng)預(yù)期的還要悲觀，水泥行業(yè)調(diào)整比預(yù)期長(zhǎng)(如圖2，90年代水泥調(diào)整了4年見(jiàn)底)，則景氣尚未出現(xiàn)拐點(diǎn)的區(qū)域可能面臨較大的風(fēng)險(xiǎn)，未來(lái)區(qū)域出現(xiàn)景氣下行的可能性大，那么先調(diào)整的區(qū)域也有可能先走出低谷；此外，即便目前景氣向好的區(qū)域沒(méi)有出現(xiàn)拐點(diǎn)，而是景氣繼續(xù)上行，那么這種類型公司的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)彈性也將明顯小于從底部復(fù)蘇的公司。
