政府加大投資拉動內(nèi)需對水泥行業(yè)有積極作用，但實際對行業(yè)產(chǎn)生影響需要半年以上時間，我們暫時維持行業(yè)“中性”評級，我們認為09年上半年是比較好的進入機會，屆時在相對底部買入景氣回落區(qū)域的個股，如海螺水泥(17.86,-0.63,-3.41%)、華新水泥(10.77,-0.30,-2.71%)將是最佳的選擇。
11月5日，水泥板塊整體表現(xiàn)強勁，共有10只水泥股票漲停，我們重點跟蹤的海螺水泥、華新水泥、冀東水泥(5.86,-0.14,-2.33%)、賽馬實業(yè)(10.43,-0.05,-0.48%)、祁連山(4.63,0.01,0.22%）全線漲停。
點評：
11月5日水泥板塊走勢強勁，主要是受消息面的刺激，市場傳聞“繼上個月國務(wù)院批準鐵道部的2萬億元鐵路投資計劃后，交通運輸部門正在醞釀一個未來3～5年內(nèi)投資5萬億元的計劃”，據(jù)悉這5萬億元規(guī)劃是在保證原來的投資如期甚至提前完成的基礎(chǔ)上，又追加了2萬億元以上的投資規(guī)模。
從近期國家的政策思路來看，通過投資拉動內(nèi)需的思路是比較明確的，這也符合我們的判斷，我們認為國家后面可能仍會有相關(guān)刺激政策出臺，例如地方政府發(fā)債加大投資、加大保障性住房等。由于水泥的區(qū)域性明顯，受全球經(jīng)濟下滑的影響比較小，通過投資拉動對水泥有著比較明顯的刺激作用。
我們對09年水泥需求最擔心房地產(chǎn)萎縮對水泥需求的影響，如果按照我們分析的房地產(chǎn)消費20%的水泥來看，如果09年房地產(chǎn)消費水泥同比減少10%，則09年房地產(chǎn)消費水泥減少約3000萬噸，考慮到由增長到負增長，實際影響需求在5000萬噸左右；我們再從新增投資拉動水泥消費來看，考慮到前期鐵路投資增加的金額，目前來看未來3-5年新增投資額近3萬億元，保守按照1億元投資拉動1萬噸水泥消費及5年的投資期來計算，將拉動6000萬噸/年的水泥需求，再加上災(zāi)后重建4000萬/年的需求增量，可能新增水泥需求增量在1億噸/年，可以彌補房地產(chǎn)下滑對水泥需求的影響。
我們暫時維持水泥行業(yè)“中性”評級，主要是由于我們認為對于本次加大投資實際對水泥行業(yè)產(chǎn)生影響可能要半年以上，且目前國內(nèi)部分區(qū)域如華東、華南及湖北等區(qū)域市場正處于景氣下滑階段，我們認為這些區(qū)域有可能會09年二季度見到業(yè)績的低點。
目前來看，水泥行業(yè)區(qū)域間分化明顯，區(qū)域分化主要分三種情況：⑴景氣回落的區(qū)域，如華東、華南、湖北等；⑵當前景氣好&產(chǎn)能擴張慢的區(qū)域，如河北、寧夏等；⑶當前景氣好&產(chǎn)能擴張快的區(qū)域，如新疆。我們認為明年上半年可能是比較好的進入機會，屆時在相對底部買入景氣回落區(qū)域的個股，如海螺水泥、華新水泥將是最佳的選擇。
我們對三種情況的風險評估：景氣回落的區(qū)域<當前景氣好&產(chǎn)能擴張慢<當前景氣好&產(chǎn)能擴張快。
我們退一步來考慮，如果經(jīng)濟情況比市場預(yù)期的還要悲觀，水泥行業(yè)調(diào)整比預(yù)期長(如圖2，90年代水泥調(diào)整了4年見底)，則景氣尚未出現(xiàn)拐點的區(qū)域可能面臨較大的風險，未來區(qū)域出現(xiàn)景氣下行的可能性大，那么先調(diào)整的區(qū)域也有可能先走出低谷；此外，即便目前景氣向好的區(qū)域沒有出現(xiàn)拐點，而是景氣繼續(xù)上行，那么這種類型公司的業(yè)績增長彈性也將明顯小于從底部復(fù)蘇的公司。
11月5日，水泥板塊整體表現(xiàn)強勁，共有10只水泥股票漲停，我們重點跟蹤的海螺水泥、華新水泥、冀東水泥(5.86,-0.14,-2.33%)、賽馬實業(yè)(10.43,-0.05,-0.48%)、祁連山(4.63,0.01,0.22%）全線漲停。
點評：
11月5日水泥板塊走勢強勁，主要是受消息面的刺激，市場傳聞“繼上個月國務(wù)院批準鐵道部的2萬億元鐵路投資計劃后，交通運輸部門正在醞釀一個未來3～5年內(nèi)投資5萬億元的計劃”，據(jù)悉這5萬億元規(guī)劃是在保證原來的投資如期甚至提前完成的基礎(chǔ)上，又追加了2萬億元以上的投資規(guī)模。
從近期國家的政策思路來看，通過投資拉動內(nèi)需的思路是比較明確的，這也符合我們的判斷，我們認為國家后面可能仍會有相關(guān)刺激政策出臺，例如地方政府發(fā)債加大投資、加大保障性住房等。由于水泥的區(qū)域性明顯，受全球經(jīng)濟下滑的影響比較小，通過投資拉動對水泥有著比較明顯的刺激作用。
我們對09年水泥需求最擔心房地產(chǎn)萎縮對水泥需求的影響，如果按照我們分析的房地產(chǎn)消費20%的水泥來看，如果09年房地產(chǎn)消費水泥同比減少10%，則09年房地產(chǎn)消費水泥減少約3000萬噸，考慮到由增長到負增長，實際影響需求在5000萬噸左右；我們再從新增投資拉動水泥消費來看，考慮到前期鐵路投資增加的金額，目前來看未來3-5年新增投資額近3萬億元，保守按照1億元投資拉動1萬噸水泥消費及5年的投資期來計算，將拉動6000萬噸/年的水泥需求，再加上災(zāi)后重建4000萬/年的需求增量，可能新增水泥需求增量在1億噸/年，可以彌補房地產(chǎn)下滑對水泥需求的影響。
我們暫時維持水泥行業(yè)“中性”評級，主要是由于我們認為對于本次加大投資實際對水泥行業(yè)產(chǎn)生影響可能要半年以上，且目前國內(nèi)部分區(qū)域如華東、華南及湖北等區(qū)域市場正處于景氣下滑階段，我們認為這些區(qū)域有可能會09年二季度見到業(yè)績的低點。
目前來看，水泥行業(yè)區(qū)域間分化明顯，區(qū)域分化主要分三種情況：⑴景氣回落的區(qū)域，如華東、華南、湖北等；⑵當前景氣好&產(chǎn)能擴張慢的區(qū)域，如河北、寧夏等；⑶當前景氣好&產(chǎn)能擴張快的區(qū)域，如新疆。我們認為明年上半年可能是比較好的進入機會，屆時在相對底部買入景氣回落區(qū)域的個股，如海螺水泥、華新水泥將是最佳的選擇。
我們對三種情況的風險評估：景氣回落的區(qū)域<當前景氣好&產(chǎn)能擴張慢<當前景氣好&產(chǎn)能擴張快。
我們退一步來考慮，如果經(jīng)濟情況比市場預(yù)期的還要悲觀，水泥行業(yè)調(diào)整比預(yù)期長(如圖2，90年代水泥調(diào)整了4年見底)，則景氣尚未出現(xiàn)拐點的區(qū)域可能面臨較大的風險，未來區(qū)域出現(xiàn)景氣下行的可能性大，那么先調(diào)整的區(qū)域也有可能先走出低谷；此外，即便目前景氣向好的區(qū)域沒有出現(xiàn)拐點，而是景氣繼續(xù)上行，那么這種類型公司的業(yè)績增長彈性也將明顯小于從底部復(fù)蘇的公司。
