事件評論
銷量大增+混凝土業(yè)務(wù)倍增，營收同增28%。公司在熟料產(chǎn)能并無擴張的前提下，前三季度水泥和熟料銷量同比大增31%。這一方面是受益于區(qū)域需求的高增長，前三季度江西水泥產(chǎn)量同增20%;另一方面公司確立“份額優(yōu)先、適時漲價、以銷促產(chǎn)、全面推進”的經(jīng)營策略。但為保證份額優(yōu)先，公司在價格上表現(xiàn)低于市場平均水平，公司前三季度噸收入估計同↓23元/噸，而江西南昌高標(biāo)均價同↑3元/噸。除水泥業(yè)務(wù)外，混凝土業(yè)務(wù)持續(xù)成倍增長。最終上半年營收同比實現(xiàn)28%的增長。
煤炭成本下滑+成本控制加強，助力業(yè)績大增。前三季度毛利率同↑5.6%，其中受益煤炭價格下滑及加強對標(biāo)管理，水泥噸成本估計同↓31，噸毛利↑8。費用率同↓3.9%，在營收快速增長下，三費率均有不同幅度的下滑，主因公司加大內(nèi)部管控，提出更為明確、更高要求的成本控制目標(biāo)，并加大成本績效考核比重。最終凈利率↑6.1%至9.5%，業(yè)績同比大增218%。
量價彈性皆備，供需邊際將繼續(xù)改善。江西省基建落后，城鎮(zhèn)化率僅45.7%，在7個華東省份中僅略高于安徽，水泥需求增長較快，2013年前9月，江西水泥需求同比增長20%，增速居華東省份第一。供給面上，目前僅2~3條線在建，未來供給端沖擊也將逐年減小。13年在供給沖擊小、需求快速增長下，邊際供需已在改善，反映在價格上，江西省高標(biāo)價格前三季度最大漲幅120，均價同比提升3，在華東地區(qū)中表現(xiàn)最佳。未來區(qū)域供需還將繼續(xù)向好，量價兼?zhèn)洹?
為增強下游控制力，公司大力發(fā)展混凝土業(yè)務(wù)，混凝土業(yè)務(wù)比重已由11年的0.6%提升至16%，未來還將持續(xù)提升。預(yù)計公司13、14年EPS0.92、1.25，對應(yīng)PE11、8倍，維持“推薦”。
銷量大增+混凝土業(yè)務(wù)倍增，營收同增28%。公司在熟料產(chǎn)能并無擴張的前提下，前三季度水泥和熟料銷量同比大增31%。這一方面是受益于區(qū)域需求的高增長，前三季度江西水泥產(chǎn)量同增20%;另一方面公司確立“份額優(yōu)先、適時漲價、以銷促產(chǎn)、全面推進”的經(jīng)營策略。但為保證份額優(yōu)先，公司在價格上表現(xiàn)低于市場平均水平，公司前三季度噸收入估計同↓23元/噸，而江西南昌高標(biāo)均價同↑3元/噸。除水泥業(yè)務(wù)外，混凝土業(yè)務(wù)持續(xù)成倍增長。最終上半年營收同比實現(xiàn)28%的增長。
煤炭成本下滑+成本控制加強，助力業(yè)績大增。前三季度毛利率同↑5.6%，其中受益煤炭價格下滑及加強對標(biāo)管理，水泥噸成本估計同↓31，噸毛利↑8。費用率同↓3.9%，在營收快速增長下，三費率均有不同幅度的下滑，主因公司加大內(nèi)部管控，提出更為明確、更高要求的成本控制目標(biāo)，并加大成本績效考核比重。最終凈利率↑6.1%至9.5%，業(yè)績同比大增218%。
量價彈性皆備，供需邊際將繼續(xù)改善。江西省基建落后，城鎮(zhèn)化率僅45.7%，在7個華東省份中僅略高于安徽，水泥需求增長較快，2013年前9月，江西水泥需求同比增長20%，增速居華東省份第一。供給面上，目前僅2~3條線在建，未來供給端沖擊也將逐年減小。13年在供給沖擊小、需求快速增長下，邊際供需已在改善，反映在價格上，江西省高標(biāo)價格前三季度最大漲幅120，均價同比提升3，在華東地區(qū)中表現(xiàn)最佳。未來區(qū)域供需還將繼續(xù)向好，量價兼?zhèn)洹?
為增強下游控制力，公司大力發(fā)展混凝土業(yè)務(wù)，混凝土業(yè)務(wù)比重已由11年的0.6%提升至16%，未來還將持續(xù)提升。預(yù)計公司13、14年EPS0.92、1.25，對應(yīng)PE11、8倍，維持“推薦”。
