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塔牌集團(tuán):Q3市場(chǎng)觸底回升業(yè)績大增,未來望隨落后淘汰以價(jià)補(bǔ)量

放大字體  縮小字體 發(fā)布日期:2013-10-29  來源:中國混凝土網(wǎng)  作者:長江證券
核心提示:塔牌集團(tuán):Q3市場(chǎng)觸底回升業(yè)績大增,未來望隨落后淘汰以價(jià)補(bǔ)量

  事件評(píng)論

  Q3價(jià)格多輪提漲,但受制產(chǎn)能營收小增4%。公司產(chǎn)能目前已較為飽和狀態(tài),盡管廣州前8月水泥產(chǎn)量同增13%,但公司銷量同比僅增4%。廣州地區(qū)于5月份觸底多輪提漲,一方面因價(jià)格跌至歷史底部,提升盈利意愿強(qiáng)烈,另一方面需求增速也逐月復(fù)蘇。公司Q3噸收入(其他業(yè)務(wù)并入水泥)環(huán)增18、同增33,受益于此前三季度噸收入同比持平,最終營收同比增長4%。

  成本下滑及低基數(shù)助力業(yè)績大增。前三季度公司噸收入同比持平,噸成本受益煤炭價(jià)格下滑↓7,最終噸歸屬凈利↑7,凈利率↑2.2%至7.3%,業(yè)績大增49%。公司全年業(yè)績預(yù)增40%~90%,EPS0.32~0.43。

  隨落后淘汰,供需形勢(shì)望大幅改善。廣東省新干法比重約77%,是我國落后產(chǎn)能比重最高的區(qū)域,13年國家發(fā)布的淘汰名單中,廣東省計(jì)劃淘汰1418萬噸生產(chǎn)線水泥產(chǎn)能,淘汰量居首。目前所有在建熟料產(chǎn)能1700萬噸,假設(shè)全部14年底前投產(chǎn),年均需求增長12%,則12、13、14年產(chǎn)能利用率分別為63%、65%、75%,若考慮產(chǎn)能釋放延后及新增有效率,則產(chǎn)能利用率將更高。

  區(qū)域市場(chǎng)向好,業(yè)績主要以價(jià)補(bǔ)量。公司目前瓶頸在于產(chǎn)能擴(kuò)張,擬建的2條萬噸梅州熟料線仍未確定具體開工日期。但所在區(qū)域整體供需形勢(shì)向好,預(yù)計(jì)價(jià)格會(huì)有較好的表現(xiàn),在產(chǎn)能擴(kuò)張前,業(yè)績主要以價(jià)補(bǔ)量。預(yù)計(jì)13-14年EPS為0.38和0.48元,對(duì)應(yīng)PE16、13倍,維持推薦。

 
 
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