事件評(píng)論
Q3價(jià)格多輪提漲，但受制產(chǎn)能營(yíng)收小增4%。公司產(chǎn)能目前已較為飽和狀態(tài)，盡管廣州前8月水泥產(chǎn)量同增13%，但公司銷量同比僅增4%。廣州地區(qū)于5月份觸底多輪提漲，一方面因價(jià)格跌至歷史底部，提升盈利意愿強(qiáng)烈，另一方面需求增速也逐月復(fù)蘇。公司Q3噸收入(其他業(yè)務(wù)并入水泥)環(huán)增18、同增33，受益于此前三季度噸收入同比持平，最終營(yíng)收同比增長(zhǎng)4%。
成本下滑及低基數(shù)助力業(yè)績(jī)大增。前三季度公司噸收入同比持平，噸成本受益煤炭?jī)r(jià)格下滑↓7，最終噸歸屬凈利↑7，凈利率↑2.2%至7.3%，業(yè)績(jī)大增49%。公司全年業(yè)績(jī)預(yù)增40%~90%，EPS0.32~0.43。
隨落后淘汰，供需形勢(shì)望大幅改善。廣東省新干法比重約77%，是我國(guó)落后產(chǎn)能比重最高的區(qū)域，13年國(guó)家發(fā)布的淘汰名單中，廣東省計(jì)劃淘汰1418萬(wàn)噸生產(chǎn)線水泥產(chǎn)能，淘汰量居首。目前所有在建熟料產(chǎn)能1700萬(wàn)噸，假設(shè)全部14年底前投產(chǎn)，年均需求增長(zhǎng)12%，則12、13、14年產(chǎn)能利用率分別為63%、65%、75%，若考慮產(chǎn)能釋放延后及新增有效率，則產(chǎn)能利用率將更高。
區(qū)域市場(chǎng)向好，業(yè)績(jī)主要以價(jià)補(bǔ)量。公司目前瓶頸在于產(chǎn)能擴(kuò)張，擬建的2條萬(wàn)噸梅州熟料線仍未確定具體開工日期。但所在區(qū)域整體供需形勢(shì)向好，預(yù)計(jì)價(jià)格會(huì)有較好的表現(xiàn)，在產(chǎn)能擴(kuò)張前，業(yè)績(jī)主要以價(jià)補(bǔ)量。預(yù)計(jì)13-14年EPS為0.38和0.48元，對(duì)應(yīng)PE16、13倍，維持推薦。
