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金隅股份:業(yè)績底部確認(rèn),市值低估,上調(diào)至“買入”

放大字體  縮小字體 發(fā)布日期:2013-10-28  來源:中國混凝土網(wǎng)  作者:申銀萬國證券
核心提示:金隅股份:業(yè)績底部確認(rèn),市值低估,上調(diào)至“買入”
  公司近十個(gè)交易日絕對漲幅近16%,分別跑贏上證指數(shù)、建材板塊指數(shù)約17%、14%,相較于板塊其他股票而言表現(xiàn)相對強(qiáng)勢。

  地產(chǎn)、租賃業(yè)務(wù)穩(wěn)定增長,大規(guī)模土地儲(chǔ)備鞏固長期業(yè)務(wù)增長。公司上半年房地產(chǎn)結(jié)轉(zhuǎn)整體毛利率為34%,其中商品房為34.81%;保障房為26%,由于下半年保障房結(jié)轉(zhuǎn)提高,預(yù)計(jì)整體毛利率或?qū)h(huán)比上半年略有下滑,但全年結(jié)轉(zhuǎn)目標(biāo)仍然維持不變。同時(shí),公司租賃業(yè)務(wù)保持穩(wěn)定增長,預(yù)計(jì)全年租金同比提升幅度約為15-20%??紤]到公司目前土地儲(chǔ)備規(guī)模較大(截止到中報(bào)預(yù)計(jì)為490萬平),預(yù)計(jì)未來中長期仍將為公司提供較強(qiáng)的業(yè)績增長源動(dòng)力。

  石家莊環(huán)保治理方案出臺(tái),華北供給改善或?qū)⒙?。此次環(huán)保治理方案囊括對于水泥的治理,具體為:2013年底前先關(guān)停所有水泥粉磨站,2017年底前,逐步關(guān)閉西部山區(qū)水泥建材企業(yè)。結(jié)合北方供暖季季節(jié)特征,定量壓縮金隅集團(tuán)、冀東水泥和曲寨集團(tuán)等下屬大型水泥企業(yè)產(chǎn)量。(目前冀東在石家莊產(chǎn)能150萬噸,金隅1200萬噸,)我們預(yù)計(jì)此次治理方案若能得到周邊邢臺(tái)、唐山、邯鄲等地的蔓延配合,我們認(rèn)為后續(xù)整體華北供給改善將會(huì)給公司帶來業(yè)績的較大彈性。

  大股東全額認(rèn)購非公開增發(fā)股份,物流、家具業(yè)務(wù)擴(kuò)張可期。公司先前公告擬以5.58元/股價(jià)格非公開發(fā)行5.0億股A股,總募集資金為28.0億元。募集資金主要用于投入北京金隅國際物流園工程項(xiàng)目(擬投入金額9.8億元)以及80萬標(biāo)件家具生產(chǎn)線項(xiàng)目(擬投入金額18.1億元)。我們預(yù)計(jì)未來物流貿(mào)易業(yè)務(wù)將在公司收入占比中不斷提升。同時(shí),家具業(yè)務(wù)的擴(kuò)張對于公司原有業(yè)務(wù)是一個(gè)較好的補(bǔ)充和增強(qiáng),我們預(yù)計(jì)家具業(yè)務(wù)或?qū)楣久磕陰砑s3-4億收入,成為新的增長亮點(diǎn)。

  維持13-15年EPS至0.72/0.81/0.97元,看好公司后續(xù)業(yè)績彈性空間,上調(diào)至“買入”評級(jí)。我們維持13-15年EPS至0.72/0.81/0.97元,考慮到公司后續(xù)水泥以及地產(chǎn)的較大彈性上調(diào)空間,目前公司PE僅為9倍,處于相對較低位置,上調(diào)評級(jí)至“買入”評級(jí)。
 
 
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