截至2013年上半年，冀東水泥仍虧損1.66億元，凈利潤(rùn)同比下滑248.82%，繼2012年全年凈利潤(rùn)下滑88.18%之后，繼續(xù)深挖坑。
數(shù)據(jù)顯示，2010年冀東水泥凈利潤(rùn)13.98億元，2011年凈利潤(rùn)15.25億元，2012年凈利潤(rùn)陡降至1.8億元，成為冀東水泥業(yè)績(jī)的轉(zhuǎn)折點(diǎn)。
筆者注意到，造成冀東水泥凈利潤(rùn)下滑的主要原因有兩個(gè)，其一是冀東水泥主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)大幅下降，2010年和2011年其營(yíng)業(yè)利潤(rùn)均在17億元以上，而2012年轉(zhuǎn)為-1.52億元，2013年上半年已經(jīng)虧損3.61億元，水泥主業(yè)利潤(rùn)繼續(xù)下滑；另外還有一個(gè)重要因素，從2011年開始，冀東水泥的三項(xiàng)管理費(fèi)用大幅增加，2010年經(jīng)營(yíng)費(fèi)用4.03億元、管理費(fèi)用10.61億元、財(cái)務(wù)費(fèi)用5.40億元，三項(xiàng)費(fèi)用總和20億元；而2011年三項(xiàng)費(fèi)用超過(guò)30億元，2012年超35億元，2013年上半年三項(xiàng)費(fèi)用繼續(xù)增長(zhǎng)13.54%。
冀東水泥中報(bào)還顯示，二季度冀東水泥公司增收不增利，財(cái)務(wù)杠桿已處于高位。冀東水泥現(xiàn)在正面臨主營(yíng)業(yè)務(wù)繼續(xù)虧損，而三項(xiàng)費(fèi)用居高不下的窘境。
利潤(rùn)大幅下滑
冀東水泥上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入65.5億元，同比增加2.68%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為-1.66億元，較去年同期的1.12億元下降248.82%。
冀東水泥半年報(bào)顯示，該公司上半年水泥業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收56.26億元，同比增加4.86%，毛利率為22.53%，降低2.94%；熟料和其他業(yè)務(wù)共實(shí)現(xiàn)營(yíng)收8.9億元，毛利率分別為8.14%、26.66%，分別降低了5.19%、12.5%；而營(yíng)業(yè)利潤(rùn)卻為-3.61億元，較2012年全年?duì)I業(yè)利潤(rùn)-1.52億元，繼續(xù)加大虧損。
我們可以看到，主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率的下滑是冀東水泥凈利潤(rùn)出現(xiàn)虧損的主要原因，2013年上半年冀東水泥業(yè)務(wù)毛利潤(rùn)降至22.53%，去年全年為23.58%；熟料毛利潤(rùn)更是降至8.14%。較2012年的17.75%大幅下挫。
另外，報(bào)告期內(nèi)，冀東水泥公司的銷售費(fèi)用、管理費(fèi)用、財(cái)務(wù)費(fèi)用分別為3.03億元、8億元、6.7億元，分別同比增加18.2%、5.23%、22.93%，費(fèi)用的同比增長(zhǎng)導(dǎo)致利潤(rùn)下滑。值得重點(diǎn)關(guān)注的是冀東水泥三項(xiàng)費(fèi)用連年高漲，且持續(xù)保持較大幅度增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)增長(zhǎng)將持續(xù)至2014年全年。
某分析機(jī)構(gòu)指出，冀東水泥上半年公司虧損既跟一季度大額虧損有關(guān)，也與二季度盈利下降有關(guān)。公司上半年歸屬于母公司股東凈利潤(rùn)-1.76億至-1.56億，扣除一季度4.02億虧損，二季度實(shí)際盈利2.26-2.46億，比去年同期下降30~35%。
水泥業(yè)務(wù)全線虧損
數(shù)據(jù)顯示，2012年中國(guó)水泥產(chǎn)能和產(chǎn)量仍舊較大增長(zhǎng)，全年新增新型干法熟料設(shè)計(jì)產(chǎn)能1.6億噸，水泥總產(chǎn)能增至30億噸，全年水泥產(chǎn)量21.8億噸、同比繼續(xù)增長(zhǎng)，漲幅5.74%，而產(chǎn)能過(guò)剩極其嚴(yán)峻，利用率再創(chuàng)新低至72.7%，部分地區(qū)更是不足七成。
2013年全國(guó)仍有數(shù)百條在建、擬建的新型干法水泥成產(chǎn)線，雖說(shuō)兩部委已經(jīng)于5月發(fā)文禁止審批新建線，不過(guò)已批、在建的新線勢(shì)必將繼續(xù)投產(chǎn)，因此，2013年水泥產(chǎn)能將繼續(xù)增長(zhǎng)，另一端，隨著國(guó)家整體經(jīng)濟(jì)下行，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整加速，房地產(chǎn)調(diào)控持續(xù)等因素影響，水泥行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，利潤(rùn)大幅下滑。
截至2012年底，冀東水泥產(chǎn)能達(dá)到1.1億噸，主要分布在華北京津冀地區(qū)、另外吉林、遼寧、陜西、內(nèi)蒙古、山西、湖南、重慶、山東等地均有產(chǎn)能布局，作為華北水泥大佬，冀東水泥在京津冀等水泥產(chǎn)能占到其總產(chǎn)能的一半，與金隅水泥在這一地區(qū)平分秋色。
2013年上半年，華北地區(qū)P•O42.5水泥均價(jià)362元/噸，同比下跌12.5%，其中河北水泥價(jià)格2012年年底曾跌到過(guò)近幾年的最低價(jià)260元/噸，比2010年的最高價(jià)420元/噸，降幅近40%，今年年初上漲至330元/噸，但由于需求較弱，價(jià)格回落至300元/噸以內(nèi)。
華北地區(qū)價(jià)格下降跟近幾年新增產(chǎn)能過(guò)大有關(guān)，如果把水泥產(chǎn)量類似等同于需求量，華北地區(qū)水泥需求量占到全國(guó)比只有10%左右，近3年區(qū)域新增水泥產(chǎn)能占到全國(guó)的20%，供給壓力明顯增加，而需求增速卻在下降，占比較大的河北、山西、內(nèi)蒙古今年前5月水泥產(chǎn)量同比下降5.1%、下降0.2%、增長(zhǎng)2.8%，全國(guó)均值是8.9%，需求下降、供給卻在不斷增加導(dǎo)致區(qū)域水泥過(guò)剩嚴(yán)重。
冀東水泥公司主要銷售區(qū)域位于華北京津冀地區(qū)，奧運(yùn)會(huì)及“四萬(wàn)億”效應(yīng)過(guò)后，該區(qū)域水泥需求有所下滑，2012年京津冀水泥產(chǎn)量同比下滑7.5%，2013年1~2月區(qū)域產(chǎn)量同比大幅下滑23%。
以今年一季度為例，冀東水泥在河北地區(qū)僅實(shí)現(xiàn)水泥熟料綜合銷量705萬(wàn)噸，同比下滑3.4%；一季度區(qū)域主導(dǎo)企業(yè)協(xié)同大幅提價(jià)，但實(shí)際執(zhí)行情況不佳，公司水泥熟料銷售均價(jià)僅為229元／噸，同比大幅下滑33元／噸；同時(shí)受執(zhí)行停窯影響，盡管煤炭成本大幅下行，但公司噸成本同比僅下降5元；噸毛利僅為23元，同比下滑28元／噸。綜合來(lái)看，冀東水泥水泥銷售“量?jī)r(jià)齊跌”加上執(zhí)行停窯帶來(lái)單位生產(chǎn)成本及費(fèi)用提升，導(dǎo)致一季度虧損同比加劇。
二季度，全國(guó)水泥行業(yè)行情雖有所好轉(zhuǎn)，環(huán)河北地區(qū)水泥價(jià)格卻沒(méi)有上漲，只是銷量有季節(jié)性增加，因此二季度冀東水泥在該地區(qū)尚能有所盈利。不過(guò)，以整個(gè)上半年來(lái)看，冀東水泥仍未實(shí)現(xiàn)扭虧。
此外，其他區(qū)域湖南、重慶、山西、內(nèi)蒙、陜西等地水泥價(jià)格年初以來(lái)一直下滑。值得注意的是，冀東水泥位于重慶的水泥廠，成了虧損的主力軍。其中重慶合川公司虧損2832.66萬(wàn)元，江津公司虧損6712.26萬(wàn)元，而這兩家公司的營(yíng)業(yè)收入僅為2.3億元，合計(jì)虧損超9500萬(wàn)元，無(wú)疑成為冀東的虧損大戶。
從整個(gè)冀東水泥來(lái)看，2012年實(shí)際已經(jīng)成為該公司業(yè)績(jī)的轉(zhuǎn)折點(diǎn)，雖然年報(bào)仍有盈利，不過(guò)其主營(yíng)業(yè)務(wù)已經(jīng)出現(xiàn)了大幅虧損。
冀東水泥2012年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入146.1億元，同比下降7.1%；實(shí)現(xiàn)歸屬公司所有者凈利潤(rùn)1.8億元，同比大幅下滑88.2%。其實(shí)，2012年冀東水泥營(yíng)業(yè)利潤(rùn)已經(jīng)為-1.52億元，而2011年為17.47億元，水泥主業(yè)的虧損是該公司虧損的根源。
2012年，冀東水泥公司水泥和熟料綜合銷量為6993萬(wàn)噸，較2011年下降3%，其中聯(lián)營(yíng)合營(yíng)部分銷量約為1000萬(wàn)噸。而截至2012年底，該公司水泥產(chǎn)能約為1.18億噸（包括聯(lián)營(yíng)企業(yè)產(chǎn)能）。
導(dǎo)致2012年冀東水泥凈利潤(rùn)大幅下滑的一個(gè)主要原因是水泥主營(yíng)業(yè)務(wù)的業(yè)績(jī)下滑，綜合毛利率23.7%，同比降低7.1%；凈利潤(rùn)率1.2%，同比降低8.5%。另一個(gè)主要原因則是，從2012年開始，或者更早一些，冀東水泥的三項(xiàng)管理費(fèi)用便不斷攀升，在2010年底和2011年行情好的時(shí)候，這一點(diǎn)的危害還可以被掩藏。但是，2012年期間冀東水泥三項(xiàng)費(fèi)用率25.3%，同比上升5.9%，其中管理費(fèi)用率同比上升2.4%達(dá)到13.1%；財(cái)務(wù)費(fèi)用率同比上升2.6%達(dá)到8.3%。
費(fèi)用猛增，財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)需優(yōu)化
冀東水泥財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)失衡，主要體現(xiàn)在應(yīng)收賬款增加；資產(chǎn)負(fù)債率過(guò)高；三項(xiàng)費(fèi)用攀升等方面。
在應(yīng)收賬款方面，由于2012年以來(lái)，水泥市場(chǎng)行情下滑，水泥業(yè)賒銷現(xiàn)象明顯，水泥企業(yè)、混凝土企業(yè)的匯款頗為困難，因此包括多家上市公司，均是應(yīng)收賬款猛增。
冀東水泥財(cái)報(bào)顯示，該公司2013年上半年末應(yīng)收賬款為15.34億元，較期初的9.4億元增加63.31%，應(yīng)收賬款的計(jì)提壞賬準(zhǔn)備為1.6億元；長(zhǎng)期應(yīng)收款為5.45億元，較期初的2.23億元增加143.92%；存貨價(jià)值為22.06億元，較期初的21.55億元增加2.4%；存貨跌價(jià)準(zhǔn)備為2822萬(wàn)元。
冀東水泥期內(nèi)的預(yù)收款項(xiàng)為5.70億元，較期初的3.49億元增加63.42%；貨幣資金為34.38億元，較期初的33.25增加3.4%；經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為5.76億元，同比增加905.31%，主要原因是支付材料款同比減少，預(yù)收款同比增加。
但相對(duì)于主營(yíng)收入額來(lái)看，應(yīng)收賬款之比并不高。其銷售商品收到現(xiàn)金與主營(yíng)收入比僅為77.37%，近三年數(shù)據(jù)分別為80.16%、85.64%、92.94%，呈逐年下滑趨勢(shì)。 而海螺水泥同期數(shù)據(jù)為138.60%，華新水泥為109.72%，江西水泥為103.30%。
資產(chǎn)負(fù)債方面，2013年．冀東水泥半年報(bào)顯示，冀東的資產(chǎn)負(fù)債率為69.33%、流動(dòng)比率0.79、速動(dòng)比率為0.63；流動(dòng)負(fù)債為135.7億元，占總負(fù)債的比例為44.91%，表明公司的償債能力不強(qiáng)。
近三年，2012年、2011年、2010年，冀東水泥的資產(chǎn)負(fù)債率分別為67.79%、65.44%、69.29%。2013年上半年的69.33%，遠(yuǎn)高于行業(yè)平均水平48.16%。而水泥行業(yè)龍頭企業(yè)，海螺水泥2013年同期資產(chǎn)負(fù)債率僅為39.22%，近三年分別為41.52%、44.23%、41.01%。
以上兩項(xiàng)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，僅以表明冀東水泥財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)狀況，并不直接影響其業(yè)績(jī)。但是，債務(wù)走高之后，其所產(chǎn)生的財(cái)務(wù)費(fèi)用、管理費(fèi)用等勢(shì)必上升，包括經(jīng)營(yíng)費(fèi)用、管理費(fèi)用、財(cái)務(wù)費(fèi)用的三項(xiàng)費(fèi)用持續(xù)上升，并將達(dá)到峰值，這給冀東水泥盈利帶來(lái)的負(fù)擔(dān)，并不亞于市場(chǎng)壓力。
2013年上半年，冀東水泥銷售費(fèi)用率、管理費(fèi)用率、財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別同比上升1 .9%、3.9%、5.3%（期間費(fèi)用大幅提升原因一方面是水泥銷售價(jià)格下滑，另一方面是受執(zhí)行停窯影響）。
2013年上半年，冀東水泥三項(xiàng)費(fèi)用總額為17.73億元，其中，經(jīng)營(yíng)費(fèi)用3.02億元、管理費(fèi)用8.00億元、財(cái)務(wù)費(fèi)用6.71億元。這三項(xiàng)費(fèi)用中上升最快的為管理費(fèi)用與財(cái)務(wù)費(fèi)用，一方面因?yàn)樗嗍袌?chǎng)影響，另一方面則由其高企的債務(wù)所致。
綜上所述，冀東水泥受市場(chǎng)低迷，以及三項(xiàng)費(fèi)用猛增兩大因素制約，其盈利能力受到了嚴(yán)重影響。2013年全年來(lái)看，京津冀地區(qū)今年下游需求較差，加上工程項(xiàng)目的資金不足導(dǎo)致進(jìn)度緩慢，區(qū)域內(nèi)水泥價(jià)格難以提升。雖然今年京津冀地區(qū)新增水泥產(chǎn)能較少，但由于需求端持續(xù)低迷，導(dǎo)致供需情況未能得到改善，全年來(lái)看形勢(shì)仍不容樂(lè)觀。該公司，應(yīng)該從內(nèi)控成本，以及優(yōu)化財(cái)務(wù)管理水平著手，嚴(yán)控三項(xiàng)費(fèi)用，以期提高盈利能力。
