工程機(jī)械上市公司2013年中報(bào)總體反映出行業(yè)仍未走出低谷，大部分企業(yè)依然處于營收、利潤同比“雙降”的業(yè)績通道。
報(bào)告顯示，今年1~6月，龍頭企業(yè)三一重工實(shí)現(xiàn)220.85億元營業(yè)收入，位居榜首。但凈利潤“狀元”卻被一季度表現(xiàn)不佳的中聯(lián)重科奪得。徐工機(jī)械則以137.04億元營收及8.51億元凈利潤列于兩者之后。
中聯(lián)重科與去年一樣，其似乎在充當(dāng)后來居上的“黑馬”角色。該公司公布的2013年中報(bào)顯示，其實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入201.65億元，凈利潤則為29.06億元。
值得關(guān)注的是，今年前3個(gè)月，中聯(lián)重科僅實(shí)現(xiàn)59.63億元的營業(yè)收入及5.92億元的凈利潤。據(jù)此計(jì)算，該公司在短短的二季度，實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入142億元，環(huán)比增加138%;凈利潤23.14億元，環(huán)比增加291%，可謂驚天“逆襲”。中聯(lián)重科對(duì)此不無高調(diào)地宣稱，他們?cè)诙径葘?shí)現(xiàn)了“有質(zhì)量的增長”。
然而閱讀該公司中報(bào)不難發(fā)現(xiàn)，其“有質(zhì)量的增長”背后，卻有著缺乏含金量的現(xiàn)實(shí)。此外，半年報(bào)數(shù)據(jù)還留下種種謎團(tuán)。
首先，從其營收結(jié)構(gòu)看，中聯(lián)重科的主力產(chǎn)品混凝土機(jī)械依然在競(jìng)爭(zhēng)中處于弱勢(shì)地位。上半年，其混凝土機(jī)械實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入89.29億元，盡管其基數(shù)原本就小于已躋身“百億俱樂部”的三一重工(110.87億元)，但中聯(lián)重科混凝土機(jī)械業(yè)績同比降幅47.19%大于三一重工的39.6%。
不僅如此，境外收入占中聯(lián)重科銷售總比重依然只有6.56%，早在2010年，這一數(shù)字就接近6%，顯然在海外市場(chǎng)的開拓進(jìn)度偏慢，距其2015年海外收入占公司總營收30%的目標(biāo)任重道遠(yuǎn)。
其次，中聯(lián)重科一直宣稱風(fēng)險(xiǎn)控制，高舉“嚴(yán)控成交條件”大旗，二季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入142億元，逆勢(shì)環(huán)比增長138%。其應(yīng)收賬款從期初的189億元上升至243.99億元，但記者發(fā)現(xiàn)，包含無追索權(quán)保理在內(nèi)的應(yīng)收款項(xiàng)(應(yīng)收賬款、應(yīng)收票據(jù)、一年內(nèi)到期的非流動(dòng)資產(chǎn)、長期應(yīng)收款)二季度卻增加了125.8億元。
所謂無追索保理，即銀行在確定當(dāng)事公司的資信調(diào)查和信用額度后，在信用額度內(nèi)收購應(yīng)收款，對(duì)該公司無追索權(quán)，這種做法的好處在于可以提高企業(yè)的現(xiàn)金周轉(zhuǎn)能力并一定程度上降低應(yīng)收風(fēng)險(xiǎn)。
如此看來，今年二季度，中聯(lián)重科相當(dāng)于88.6%的營業(yè)收入通過賒銷方式實(shí)現(xiàn)，逆勢(shì)增長與激進(jìn)銷售可見一斑。相比之下，同期三一重工應(yīng)收款項(xiàng)僅增加10.15億元、徐工減少12.53億元、柳工增加0.18億元。
再者，于中報(bào)披露上半年貨幣資金高達(dá)206.42億元的中聯(lián)重科，卻在二季度做了89億元的無追索保理，著實(shí)讓人看不懂。
近幾年來，中聯(lián)重科通過2010年定向增發(fā)56億元、發(fā)行H股募集128億元;2008年發(fā)行債券11億元、2012年發(fā)行境外美債5.91億美元;2011-2013年上半年中聯(lián)做的保理超過330億元……該公司號(hào)稱資金實(shí)力最為雄厚，但基本上不償還銀行借款，不增加固定資產(chǎn)投入，錢用在哪去了?不禁讓人心生疑竇。
最后，一季度5億多元的凈利潤，到二季度突然跳升到23億多。中聯(lián)重科為何能在二季度實(shí)現(xiàn)“逆襲”，業(yè)績走勢(shì)異于大多數(shù)同行及行業(yè)整體表現(xiàn)，與其高超的財(cái)技或不無關(guān)系。
記者統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，中聯(lián)重科一季度毛利率35.65%，二季度為30.62%，下降5個(gè)百分點(diǎn)。二季度銷售費(fèi)用、營業(yè)費(fèi)用和財(cái)務(wù)費(fèi)用三項(xiàng)費(fèi)用之和為11.75億元，基本與一季度11.70億元持平。為何二季度凈利潤增幅如此之大?
在行業(yè)內(nèi)多數(shù)公司的該指標(biāo)下滑之時(shí)，中聯(lián)重科卻大幅度增加。有觀察者提出質(zhì)疑，認(rèn)為這一業(yè)績走勢(shì)與2012年半年報(bào)業(yè)績“一枝獨(dú)秀”時(shí)相仿。
有業(yè)內(nèi)人士分析，中聯(lián)重科似乎在重復(fù)去年的財(cái)技——二季度在回款情況沒保證的情況下大量將高毛利率的產(chǎn)品向外發(fā)貨，導(dǎo)致其二季度的營收從一季度的59億元猛增至142億元，由此產(chǎn)生大量的應(yīng)收款，接著通過保理的方式將89億元應(yīng)收款移至財(cái)務(wù)報(bào)表外，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)現(xiàn)金流轉(zhuǎn)正，扮靚財(cái)報(bào)。
從去年中聯(lián)重科的業(yè)績走勢(shì)看，其是在半年報(bào)異于同行，“一枝獨(dú)秀”，進(jìn)入三四季度，則開始變差。此后，由業(yè)績引起，該公司數(shù)次卷入財(cái)務(wù)造假的輿論質(zhì)疑。2013年以來，中聯(lián)重科先后5次被舉報(bào)涉嫌財(cái)務(wù)造假。
盡管在中報(bào)中，中聯(lián)重科表示復(fù)蘇跡象初現(xiàn)，但值得關(guān)注的是，自今年6月以來，中聯(lián)重科主要股東摩根大通已經(jīng)4次在香港市場(chǎng)減持公司股票，套現(xiàn)超3650萬元。目前摩根大通持有中聯(lián)重科港股約1.13億股，占比7.89%。
報(bào)告顯示，今年1~6月，龍頭企業(yè)三一重工實(shí)現(xiàn)220.85億元營業(yè)收入，位居榜首。但凈利潤“狀元”卻被一季度表現(xiàn)不佳的中聯(lián)重科奪得。徐工機(jī)械則以137.04億元營收及8.51億元凈利潤列于兩者之后。
中聯(lián)重科與去年一樣，其似乎在充當(dāng)后來居上的“黑馬”角色。該公司公布的2013年中報(bào)顯示，其實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入201.65億元，凈利潤則為29.06億元。
值得關(guān)注的是，今年前3個(gè)月，中聯(lián)重科僅實(shí)現(xiàn)59.63億元的營業(yè)收入及5.92億元的凈利潤。據(jù)此計(jì)算，該公司在短短的二季度，實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入142億元，環(huán)比增加138%;凈利潤23.14億元，環(huán)比增加291%，可謂驚天“逆襲”。中聯(lián)重科對(duì)此不無高調(diào)地宣稱，他們?cè)诙径葘?shí)現(xiàn)了“有質(zhì)量的增長”。
然而閱讀該公司中報(bào)不難發(fā)現(xiàn)，其“有質(zhì)量的增長”背后，卻有著缺乏含金量的現(xiàn)實(shí)。此外，半年報(bào)數(shù)據(jù)還留下種種謎團(tuán)。
首先，從其營收結(jié)構(gòu)看，中聯(lián)重科的主力產(chǎn)品混凝土機(jī)械依然在競(jìng)爭(zhēng)中處于弱勢(shì)地位。上半年，其混凝土機(jī)械實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入89.29億元，盡管其基數(shù)原本就小于已躋身“百億俱樂部”的三一重工(110.87億元)，但中聯(lián)重科混凝土機(jī)械業(yè)績同比降幅47.19%大于三一重工的39.6%。
不僅如此，境外收入占中聯(lián)重科銷售總比重依然只有6.56%，早在2010年，這一數(shù)字就接近6%，顯然在海外市場(chǎng)的開拓進(jìn)度偏慢，距其2015年海外收入占公司總營收30%的目標(biāo)任重道遠(yuǎn)。
其次，中聯(lián)重科一直宣稱風(fēng)險(xiǎn)控制，高舉“嚴(yán)控成交條件”大旗，二季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入142億元，逆勢(shì)環(huán)比增長138%。其應(yīng)收賬款從期初的189億元上升至243.99億元，但記者發(fā)現(xiàn)，包含無追索權(quán)保理在內(nèi)的應(yīng)收款項(xiàng)(應(yīng)收賬款、應(yīng)收票據(jù)、一年內(nèi)到期的非流動(dòng)資產(chǎn)、長期應(yīng)收款)二季度卻增加了125.8億元。
所謂無追索保理，即銀行在確定當(dāng)事公司的資信調(diào)查和信用額度后，在信用額度內(nèi)收購應(yīng)收款，對(duì)該公司無追索權(quán)，這種做法的好處在于可以提高企業(yè)的現(xiàn)金周轉(zhuǎn)能力并一定程度上降低應(yīng)收風(fēng)險(xiǎn)。
如此看來，今年二季度，中聯(lián)重科相當(dāng)于88.6%的營業(yè)收入通過賒銷方式實(shí)現(xiàn)，逆勢(shì)增長與激進(jìn)銷售可見一斑。相比之下，同期三一重工應(yīng)收款項(xiàng)僅增加10.15億元、徐工減少12.53億元、柳工增加0.18億元。
再者，于中報(bào)披露上半年貨幣資金高達(dá)206.42億元的中聯(lián)重科，卻在二季度做了89億元的無追索保理，著實(shí)讓人看不懂。
近幾年來，中聯(lián)重科通過2010年定向增發(fā)56億元、發(fā)行H股募集128億元;2008年發(fā)行債券11億元、2012年發(fā)行境外美債5.91億美元;2011-2013年上半年中聯(lián)做的保理超過330億元……該公司號(hào)稱資金實(shí)力最為雄厚，但基本上不償還銀行借款，不增加固定資產(chǎn)投入，錢用在哪去了?不禁讓人心生疑竇。
最后，一季度5億多元的凈利潤，到二季度突然跳升到23億多。中聯(lián)重科為何能在二季度實(shí)現(xiàn)“逆襲”，業(yè)績走勢(shì)異于大多數(shù)同行及行業(yè)整體表現(xiàn)，與其高超的財(cái)技或不無關(guān)系。
記者統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，中聯(lián)重科一季度毛利率35.65%，二季度為30.62%，下降5個(gè)百分點(diǎn)。二季度銷售費(fèi)用、營業(yè)費(fèi)用和財(cái)務(wù)費(fèi)用三項(xiàng)費(fèi)用之和為11.75億元，基本與一季度11.70億元持平。為何二季度凈利潤增幅如此之大?
在行業(yè)內(nèi)多數(shù)公司的該指標(biāo)下滑之時(shí)，中聯(lián)重科卻大幅度增加。有觀察者提出質(zhì)疑，認(rèn)為這一業(yè)績走勢(shì)與2012年半年報(bào)業(yè)績“一枝獨(dú)秀”時(shí)相仿。
有業(yè)內(nèi)人士分析，中聯(lián)重科似乎在重復(fù)去年的財(cái)技——二季度在回款情況沒保證的情況下大量將高毛利率的產(chǎn)品向外發(fā)貨，導(dǎo)致其二季度的營收從一季度的59億元猛增至142億元，由此產(chǎn)生大量的應(yīng)收款，接著通過保理的方式將89億元應(yīng)收款移至財(cái)務(wù)報(bào)表外，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)現(xiàn)金流轉(zhuǎn)正，扮靚財(cái)報(bào)。
從去年中聯(lián)重科的業(yè)績走勢(shì)看，其是在半年報(bào)異于同行，“一枝獨(dú)秀”，進(jìn)入三四季度，則開始變差。此后，由業(yè)績引起，該公司數(shù)次卷入財(cái)務(wù)造假的輿論質(zhì)疑。2013年以來，中聯(lián)重科先后5次被舉報(bào)涉嫌財(cái)務(wù)造假。
盡管在中報(bào)中，中聯(lián)重科表示復(fù)蘇跡象初現(xiàn)，但值得關(guān)注的是，自今年6月以來，中聯(lián)重科主要股東摩根大通已經(jīng)4次在香港市場(chǎng)減持公司股票，套現(xiàn)超3650萬元。目前摩根大通持有中聯(lián)重科港股約1.13億股，占比7.89%。
