新增產(chǎn)能沖擊下價(jià)格大降，營(yíng)收同增4%。廣東需求恢復(fù)尚可，上半年水泥產(chǎn)量累計(jì)同增11.3%，高于去年同期0.1%的水平，公司水泥銷量也實(shí)現(xiàn)11.3%的增長(zhǎng)。但廣東在12 年末和13 年上半年共投放6 條線，產(chǎn)能沖擊12%，導(dǎo)致供需格局惡化，價(jià)格持續(xù)下滑，上半年最大降幅高達(dá)105元/噸。市場(chǎng)在經(jīng)歷大幅下滑后，企業(yè)增利意愿濃厚，5 月底開始，隨氣候轉(zhuǎn)好，需求增加，市場(chǎng)迎來底部回升，至今共累計(jì)上調(diào)3 次，幅度60 元/噸。但總體上半年均價(jià)同比依然大降，公司噸收入同降28 至273，降幅達(dá)9%，最終上半年水泥業(yè)務(wù)營(yíng)收同比僅增1%，拖累總營(yíng)收增長(zhǎng)4%。
成本降幅不抵價(jià)格降幅，毛利率同↓3 個(gè)百分點(diǎn)。上半年新增產(chǎn)能沖擊、供需失衡下，公司噸收入同降28 元，盡管噸成本受益煤炭?jī)r(jià)格下滑而同降15 元，但仍不抵噸收入降幅，最終噸毛利同降15 至59，毛利率下滑2.8 個(gè)百分點(diǎn)至22%。
政府補(bǔ)貼及資產(chǎn)處置，收窄業(yè)績(jī)降幅至8.6%。在價(jià)格大幅下滑，量不足以抵價(jià)下，公司營(yíng)業(yè)利潤(rùn)同降17%，不過上半年政府補(bǔ)貼同增400 萬、處置恒基建材獲得1000 萬，營(yíng)業(yè)外收入大增下歸屬凈利降幅收窄至9%。
隨落后淘汰，供需形勢(shì)望有較大幅度改善。13 年廣東計(jì)劃淘汰1418 萬噸水泥產(chǎn)能，高于目前所有在建的1000 萬噸產(chǎn)能，若年底淘汰完畢，則將收窄來年供給端。而粵東是公司的傳統(tǒng)優(yōu)勢(shì)區(qū)域，市占率一直在40%以上。
粵東經(jīng)濟(jì)較落后，政府計(jì)劃2015 年前將其城鎮(zhèn)化率↑7.29 個(gè)百分點(diǎn)至65%，需求仍有較大提升空間。預(yù)計(jì)隨落后產(chǎn)能淘汰，供需形勢(shì)將有較大幅度的改善。預(yù)計(jì)13-14 年EPS 分為0.30 和0.39 元，對(duì)應(yīng)PE 為21 和16 倍，維持謹(jǐn)慎推薦。
成本降幅不抵價(jià)格降幅，毛利率同↓3 個(gè)百分點(diǎn)。上半年新增產(chǎn)能沖擊、供需失衡下，公司噸收入同降28 元，盡管噸成本受益煤炭?jī)r(jià)格下滑而同降15 元，但仍不抵噸收入降幅，最終噸毛利同降15 至59，毛利率下滑2.8 個(gè)百分點(diǎn)至22%。
政府補(bǔ)貼及資產(chǎn)處置，收窄業(yè)績(jī)降幅至8.6%。在價(jià)格大幅下滑，量不足以抵價(jià)下，公司營(yíng)業(yè)利潤(rùn)同降17%，不過上半年政府補(bǔ)貼同增400 萬、處置恒基建材獲得1000 萬，營(yíng)業(yè)外收入大增下歸屬凈利降幅收窄至9%。
隨落后淘汰，供需形勢(shì)望有較大幅度改善。13 年廣東計(jì)劃淘汰1418 萬噸水泥產(chǎn)能，高于目前所有在建的1000 萬噸產(chǎn)能，若年底淘汰完畢，則將收窄來年供給端。而粵東是公司的傳統(tǒng)優(yōu)勢(shì)區(qū)域，市占率一直在40%以上。
粵東經(jīng)濟(jì)較落后，政府計(jì)劃2015 年前將其城鎮(zhèn)化率↑7.29 個(gè)百分點(diǎn)至65%，需求仍有較大提升空間。預(yù)計(jì)隨落后產(chǎn)能淘汰，供需形勢(shì)將有較大幅度的改善。預(yù)計(jì)13-14 年EPS 分為0.30 和0.39 元，對(duì)應(yīng)PE 為21 和16 倍，維持謹(jǐn)慎推薦。
