預(yù)計(jì)3-4季度業(yè)績有望持續(xù)超預(yù)期
江西水泥所在的主要市場江西省和福建省的固定資產(chǎn)投資仍保持在20%以上的高位，供給端壓力大幅放緩，水泥及熟料近乎處于供不應(yīng)求狀態(tài)，目前江西和福建地區(qū)的PO42.5的水泥價(jià)格比去年同期分別高出20%和7.6%。煤炭價(jià)格同比下跌近10%，管理改善帶來的單位煤耗、電耗的下降有望達(dá)到5%，因此單位成本降較去年同期下降30-40元至180元/噸以下。我們認(rèn)為，3季度和全年的業(yè)績都有望持續(xù)超出市場預(yù)期。
競爭力提升、產(chǎn)業(yè)鏈延伸將持續(xù)推動公司成長
我們認(rèn)為公司的競爭力已經(jīng)接近海螺水泥。公司在混凝土及節(jié)能磚等領(lǐng)域進(jìn)行產(chǎn)業(yè)鏈延伸。我們預(yù)計(jì)2013/14年混凝土銷量年均有望增長40%，貢獻(xiàn)利潤近15%；節(jié)能磚等新型建材預(yù)計(jì)13年底投產(chǎn)，預(yù)計(jì)14年將貢獻(xiàn)利潤7%左右。
同時(shí)考慮到14年還將新增10%的水泥產(chǎn)能，我們認(rèn)為業(yè)績有望持續(xù)增長。
上調(diào)盈利預(yù)測
考慮到水泥價(jià)格上漲、成本下降有望超出市場預(yù)期，我們將公司2013/14/15年的盈利預(yù)測從0.81/0.96/1.06元上調(diào)至1.03/1.29/1.47元。
估值：上調(diào)目標(biāo)價(jià)至16.00元，列入瑞銀KeyCall買入名單
基于瑞銀VCAM現(xiàn)金流貼現(xiàn)絕對估值模型得出，我們將公司的目標(biāo)價(jià)從15.30元上調(diào)至16.00元，其中WACC為9.3%。綜合考慮到公司盈利的彈性、成長的空間以及估值，我們將公司列入瑞銀KeyCall買入名單。
